Iqtisodiy rentabellik darajasi bir xil bo'lgan 2 ta korxonani solishtirganda (Sotishdan olingan foyda/barcha aktivlar), ular o'rtasidagi m/d dagi farq ulardan 1 tasida kreditlarning yo'qligi bo'lishi mumkin, ikkinchisi esa qarz mablag'larini faol jalb qiladi (PE/SC). ). Bu. farq moliyaviy manbalarning boshqa tuzilishi orqali olingan o'z kapitalining turli darajadagi rentabelligidadir. Ikki darajadagi rentabellik o'rtasidagi m / d dagi farq moliyaviy leverajning ta'siri darajasidir. EGF ssudadan foydalanish natijasida olingan kapitalning sof rentabelligi, uning to'lanishiga qaramay, o'sish bor.
EFR=(1-T)*(ER - St%)*ZK/SC, bu yerda T - daromad solig'i stavkasi (aktsiyalarda), ER-ekv. rentabellik (%), St% - kredit bo'yicha o'rtacha foiz stavkasi,
ER = Sotishdan olingan foyda/Jami aktivlar. ER korxonaning investitsion jozibadorligini tavsiflaydi. Siz hali ham kredit bo'yicha foizlarni to'lashingiz kerak bo'lishiga qaramay, barcha kapitalni ishlatishda samaradorlik yo'q.
EGF ning birinchi komponenti deyiladi differensial va aktivlarning iqtisodiy rentabelligi va qarz mablag'lari bo'yicha o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi (ER - SRSP) o'rtasidagi farqni tavsiflaydi.
Ikkinchi komponent - moliyaviy leverage (moliyaviy faoliyat koeffitsienti) - qarz va kapital fondlari (ZK/SK) o'rtasidagi nisbatni aks ettiradi. U qanchalik katta bo'lsa, moliyaviy xavf shunchalik katta bo'ladi.
Moliyaviy leveredjning ta'siri sizga quyidagilarga imkon beradi:
Moliyaviy risklarni asoslash va moliyaviy risklarni baholash.
EGF formulasidan kelib chiqadigan qoidalar:
Agar yangi qarz olish EGF darajasini oshirishga olib kelsa, bu tashkilot uchun foydalidir. Differensial holatni diqqat bilan kuzatib borish tavsiya etiladi: moliyaviy leverageni oshirganda, bank kredit narxini oshirish orqali o'z xavfining o'sishini qoplashga intiladi.
Differensial (d) qanchalik katta bo'lsa, xavf shunchalik past bo'ladi (mos ravishda, d qanchalik kichik bo'lsa, xavf shunchalik katta bo'ladi). Bunda kreditorning tavakkalchiligi differentsial qiymati bilan ifodalanadi. Agar d>0 bo'lsa, d bo'lsa, siz qarz olishingiz mumkin<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.
EGF ma'lum sharoitlarda qarzning tashkilotning rentabelligiga ta'sirini baholashga imkon beradigan muhim kontseptsiyani ifodalaydi. Moliyaviy leveraj kapitalni shakllantirish manbalari tarkibida belgilangan foiz stavkasi bo'lgan majburiyatlar mavjud bo'lgan holatlar uchun xosdir. Bunda operatsion leverajdan foydalanishga o'xshash ta'sir shakllanadi, ya'ni foizlar ishlab chiqarish hajmining o'zgarishiga qaraganda tezroq o'sish/kamayishdan keyingi foyda.
Finning afzalligi. dastagi: tashkilot tomonidan belgilangan foiz stavkasi bo'yicha qarzga olingan kapital faoliyat jarayonida to'langan foizlardan ko'ra ko'proq foyda keltiradigan tarzda ishlatilishi mumkin. Farq tashkilotning foydasi sifatida yig'iladi.
Operatsion leverajning ta'siri moliyaviy xarajatlar va soliqlarni hisobga olishdan oldin natijaga ta'sir qiladi. EFR tashkilot qarzdor bo'lganda yoki doimiy miqdorlarni to'lashni talab qiladigan moliyalashtirish manbasiga ega bo'lganda yuzaga keladi. Bu sof daromadga ta'sir qiladi va shuning uchun o'z kapitalining rentabelligi. EGF yillik aylanmaning o'z kapitalining rentabelligiga ta'sirini oshiradi.
Jami kaldıraç effekti = Operatsion kaldıraç effekti*Moliyaviy kaldıraç effekti.
Ikkala tutqichning ham yuqori qiymati bilan, tashkilotning yillik aylanmasining har qanday kichik o'sishi uning o'z kapitali rentabelligi qiymatiga sezilarli ta'sir qiladi.
Operatsion leverajning ta'siri - sotishdan tushgan tushumdagi o'zgarishlar va foydaning o'zgarishi o'rtasidagi bog'liqlikning mavjudligi. Operatsion leverajning kuchi o'zgaruvchan xarajatlarni foyda bilan qoplaganidan keyin sotishdan tushgan daromadning koeffitsienti sifatida hisoblanadi. Operatsion leverajning harakati tadbirkorlik xavfini keltirib chiqaradi.
Leverage (inglizcha leverage dan) quyidagi ma'nolarga ega:
nisbati, asosiy daromadli qimmatli qog'ozlarga kapital qo'yilmalar nisbati, masalan, obligatsiyalar, imtiyozli aktsiyalar va doimiy bo'lmagan qimmatli qog'ozlarga, masalan, oddiy aksiyalarga qo'yilgan investitsiyalar;
tovar zaxirasi va kapital miqdori nisbati;
Kompaniyaning o'z kapitalining qarzga nisbati.
Terminning mumkin bo'lgan imlosi - leverage, leverage - Lozovskiy L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovskiy A.A. Universal biznes lug'ati. - M.: INFRA - M., 1997. - b. 190.
Leverage- oddiy aktsiyadorlar foydasini oshirish uchun belgilangan foiz stavkasi bo'yicha qarz mablag'laridan foydalanish. Shuningdek, "leveraj printsipi" sifatida ham tanilgan va odatda kreditlash jarayonini tavsiflaydi - Van Horne J.K. Moliyaviy menejment asoslari.: Per. ingliz tilidan / Ch. ed. seriyali Ya.V. Sokolov. - M.: Moliya va statistika, 1996. - b. 449.
Moliyaviy leveraj effekti- Bu qarzni to'lashiga qaramay, kreditdan foydalanish natijasida olingan o'z kapitalining rentabelligini oshirishdir. - Moliyaviy menejment: nazariya va amaliyot. Darslik / ostida. ed. E.S. Stoyanova. - M.: "Perspektiva" nashriyoti, 1998. - b. 150.
Moliyaviy leverajning turli ta'riflaridan ko'rinib turibdiki, korxona faoliyati davomida mablag'larni investitsiyalash va ishlatishdan qo'shimcha samarani belgilangan foiz stavkasi bilan qarz mablag'laridan foydalanish orqali olish mumkin. Bunday mablag'lar qatoriga obligatsiyalar va imtiyozli aksiyalarni chiqarish orqali jalb qilingan mablag'lar ham kiradi, ularda belgilangan foizlarni to'lash ham nazarda tutiladi.
Keling, moliyaviy leverage ta'siriga misol keltiraylik.
Asosiy ma'lumot:
1999 yilda o'z faoliyati natijalariga ko'ra, Amerikaning Red Tape nomli ish yuritish kompaniyasi Sharqiy Evropa bozorida muvaffaqiyat qozondi. Ayniqsa, uning o‘zini charxlaydigan qalamlari mashhur edi. Sharqiy Evropa bozori hali ular bilan to'yinmagan edi va raqobatchilar kelishidan oldin ushbu sektorda o'z ta'sirini tezda kengaytirishga harakat qilib, ma'muriyat vakili bo'lgan Red Tape kompaniyasi 2000 yil boshida ishlab chiqarish uchun qo'shimcha uskunalar sotib olishni rejalashtirgan. o'z-o'zidan charxlanadigan qalamlar ishlab chiqarish quvvatini ikki baravar oshiradi. Buning uchun qo‘shimcha 1 million dollar kerak bo‘ldi. Kompaniya prezidenti Valter va direktorlar kengashi raisi Stivens o‘rtasida moliyalashtirish manbalari yuzasidan qizg‘in bahslar kelib chiqdi. O'zaro kelishmovchilikning mohiyati quyidagicha edi:
Uolter nominal qiymati 100 dollar bo'lgan 10 000 ta aktsiya miqdorida 1 million dollarlik oddiy aktsiyalarni chiqarishni taklif qildi, bu Red Tape kompaniyasining nazorat paketiga ega bo'lgan Stivensning xavotirlarini uyg'otdi. Stivens nizo yuzaga kelgan paytda ustav kapitali 1 million dollarni, Stivensning undagi ulushi esa 52 foizni (ya’ni jami 520 ming dollar) tashkil etgan kompaniya ustidan nazoratni yo‘qotishdan qo‘rqardi. U 1 million dollarlik qo‘shimcha aksiyalar chiqarilgach, kompaniyaning ustav kapitali 2 million dollar bo‘lishini, uning 520 ming dollari esa 26 foiz ulushga ega bo‘lishini, bu esa nazorat paketi uchun umuman yetarli emasligini tushundi.
Stivens nominal qiymati 100 dollar bo'lgan 10 ming dona miqdorida 1 million dollarlik korporativ obligatsiyalar chiqarishni tashkil qilishni taklif qildi, chunki bu holda ustav kapitali miqdori o'zgarmaydi, bu Stivensga juda mos keladi. Bu taklif Valterni g'azablantirdi, chunki uning fikricha, obligatsiyalar chiqarish, umuman kompaniyaning qarz darajasini oshirish, moliyaviy barqarorlik ko'rsatkichini yomonlashtiradi. Hatto Stivensning dividend stavkasini obligatsiyalar bo'yicha foiz stavkasi darajasiga (yiliga 10 foizgacha) tushirish taklifi ham kompaniyaga hech qanday foyda keltirmaydi, deb hisoblagan Valterning fikriga ta'sir qilmadi.
Direktorlar kengashi raisi Stivens o'rnini egallab, ushbu masala oddiy aktsiyalarni chiqarishga nisbatan Red Tape kompaniyasini moliyalashtirish manbalarini ko'paytirishini isbotlashi kerak, shuni hisobga olgan holda:
1. Daromad solig'i stavkasi 0,5;
2. Ishlab chiqarishning umumiy rentabelligi (foizlar va soliqlar oldidan) yiliga 20 foizni tashkil etadi.
Foyda solig'i stavkasi 0,5 va ishlab chiqarishning umumiy rentabelligi (foiz va soliqqa qadar) yiliga 20 foiz bo'lishi sharti bilan kompaniyaning turli moliyalashtirish manbalari bilan faoliyati natijalari 7-jadvalda keltirilgan.
Jadval 7. Kompaniyaning moliyaviy natijalari
|
Ko'rsatkichlar |
Stivens varianti |
|
|
Jami kapital Ustav kapitali Obligatsiya krediti |
2000 ming dollar 2000 ming dollar |
2000 ming dollar 1000 ming dollar 1000 ming dollar |
|
Umumiy foyda (foizlar va soliqlardan oldingi) |
400 ming dollar |
400 ming dollar |
|
Obligatsiyalar bo'yicha kupon daromadlarini to'lash |
100 ming dollar |
|
|
Soliqdan oldingi foyda |
400 ming dollar |
400 ming dollar |
|
Daromad solig'i |
200 ming dollar |
150 ming dollar |
|
Sof foyda |
200 ming dollar |
150 ming dollar |
|
Dividend to'lovlari |
200 ming dollar |
100 ming dollar |
|
ajratilmagan daromad |
50 ming dollar |
|
|
Bir aksiyadan daromad |
||
|
Aktsiyalarni qaytarish |
Yuqoridagi hisob-kitoblardan ko'rinib turibdiki, Stivensning variantiga ko'ra, kompaniya yil oxirida 50 ming dollar taqsimlanmagan foyda miqdorida qo'shimcha moliyalashtirishga ega bo'ladi. Bu, o'z navbatida, aktsiyalarning daromadliligini 15 foizga oshiradi, bu Stivensni ham qiziqtiradi. Moliyaviy leveragening ta'siri aniq.
Moliyaviy leverage qanday ishlaydi?
Bu ta'sir iqtisodiy rentabellik va qarz mablag'larining "narxi" - o'rtacha foiz stavkasi (AR) o'rtasidagi nomuvofiqlikdan kelib chiqishini tushunish oson. Boshqacha qilib aytganda, korxona shunday iqtisodiy rentabellikka (ER) erishishi kerakki, hech bo'lmaganda kredit bo'yicha foizlarni to'lash uchun etarli mablag' mavjud. O'rtacha foiz stavkasi, qoida tariqasida, kredit shartnomasidan mexanik ravishda olingan foiz stavkasi bilan mos kelmaydi. Yillik 60 foizli 3 oy muddatga (1/4 yil) kredit aslida 15 foizni tashkil etadi.
Kreditlar bo'yicha foizlarni to'lash ikkita asosiy manbadan kelib chiqishi mumkin. Birinchidan, ular korxona tomonidan ishlab chiqarilgan mahsulot tannarxidan Markaziy bank stavkasi plyus 3 foiz miqdorida hisobdan chiqarilishi mumkin. Soliqlar moliyaviy xarajatlarning bu qismiga ta'sir qilmaydi. Ikkinchi manba - soliqlardan keyingi foyda. Bunday holda, haqiqiy moliyaviy xarajatlarni olish uchun tahlil qilinganda, tegishli foizlar soliqlar shaklida davlat byudjetiga o'tkaziladigan summalarga ko'paytirilishi kerak.
Masalan: korxona ixtiyorida qolgan foydadan to'lanadigan foizlar miqdori 100 ming rublni tashkil qiladi.
Foyda solig'i stavkasi 35 foizni tashkil qiladi.
Korxona ixtiyorida qolgan foydadan to'langan foizlar bo'yicha haqiqiy moliyaviy xarajatlar - 135 ming rubl.
Formuladan (62) tashqari, siz o'rtacha foiz stavkasini o'rtacha arifmetik qiymatdan emas, balki turli xil kreditlar va qarzlarning o'rtacha og'irlikdagi qiymatidan hisoblashingiz mumkin. Shuningdek, siz korxona tomonidan imtiyozli aktsiyalar chiqarishdan olingan mablag'larni qarz mablag'lari sifatida hisoblashingiz mumkin. Ba'zi iqtisodchilar buni ta'kidlamoqdalar, chunki imtiyozli aksiyalar kafolatlangan dividend to'laydi, bu esa kapitalni jalb qilishning ushbu usulini qarz mablag'lariga o'xshash qiladi va bundan tashqari, korxona tugatilganda, imtiyozli aktsiyalarning egalari ularga tegishli bo'lgan narsalarga deyarli teng huquqlarga ega. kreditorlar sifatida. Ammo bu holda moliyaviy xarajatlar dividendlar miqdorini, shuningdek, ushbu aktsiyalarni chiqarish va joylashtirish xarajatlarini o'z ichiga olishi kerak.
Va agar, masalan, 1998 yil oxirida tannarxga foizlarni qo'shish standarti (60% + 3%) = 63% bo'lsa va kredit korxonaga yillik 70% bilan berilgan bo'lsa, soliqni hisobga olgan holda jamg'arma, bunday kredit qarz oluvchiga (1 - 0, 35) 63% + (1 + 0,35) (70% - 63%) = 50,40% ga tushadi.
Moliyaviy kaldıraç ta'sirini hisoblash uchun biz birinchi komponentni ta'kidlaymiz - bu shunday deb ataladi differensial, bular. aktivlarning iqtisodiy rentabelligi (ER) va o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi (AS) o'rtasidagi farq. Soliq solishni hisobga olgan holda, differentsial teng yoki taxminan 2/3 (ER-SP).
Ikkinchi komponent - bu tutqich qo'li- dastakning kuchini xarakterlaydi. Bu qarz va kapital o'rtasidagi nisbat. Keling, tutqich effektining ikkala komponentini birlashtirib, olamiz:
Keling, 250 ming rublga ega bo'lgan A korxonasini olaylik. o'z va 750 ming rubl. qarzga pul oldi. A korxonasi aktivlarining iqtisodiy rentabelligi 20 foizni tashkil qiladi.
Qarz olish xarajatlari, aytaylik, 18 foiz. Bunday korxona uchun kaldıraç effekti bo'ladi
Moliyaviy leverage effekti darajasini hisoblashning birinchi usuli:
Moliyaviy leverage ta'sirining asosiy ta'rifiga asoslanib, o'z kapitalining rentabelligi (ROC) 65 formula bilan aniqlanadi:
Qarz olingan mablag'lardan foydalanganda siz ikkita muhim qoidani yodda tutishingiz kerak:
Agar yangi qarz olish kompaniyaga moliyaviy leverage darajasini oshirishga olib keladigan bo'lsa, unda bunday qarz olish foydalidir. Biroq, shu bilan birga, differentsial holatini diqqat bilan kuzatib borish kerak: leveredjni oshirganda, bankir o'z "mahsuloti" - kredit narxini oshirish orqali o'z xavfining o'sishini qoplashga moyil.
Qarz beruvchining riski differentsialning qiymati bilan ifodalanadi: differensial qanchalik katta bo'lsa, xavf shunchalik past bo'ladi; farq qanchalik kichik bo'lsa, xavf shunchalik katta bo'ladi.
Qarz olishning to'xtatib bo'lmaydigan o'sishi bilan kredit shartlari yomonlashishi mumkin.
Yuqorida ko‘rib chiqilgan A korxonasi, leveredj effekti 4 foiz va differensialligi 2 foiz, kredit narxi atigi 1 foiz punktga ko‘tarilgan holda, avvalgi leveraj effektini saqlab qolish uchun 6 leverageni oshirishga to‘g‘ri keladi.
EGF = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%.
Kredit xarajatlarining bor-yo'g'i 1 foiz punktga o'sishini qoplash uchun A korxonasi qarz va kapital mablag'lari o'rtasidagi nisbatni ikki baravar oshirishga majbur.
Keyin differensial noldan kamroq bo'ladigan vaqt kelishi mumkin. Leveredjning ta'siri, masalan, qarz va kapital mablag'larining to'qqiz baravar nisbati bilan siz kredit uchun o'rtacha 22 foiz stavka to'lashingiz kerak bo'lsa, u holda leveredj ta'siri faqat korxona zarariga ta'sir qiladi. va A korxonasi kapitalining rentabelligi quyidagicha bo'ladi:
O'z kapitalining rentabelligi, aktivlarning iqtisodiy rentabelligi, o'rtacha foiz stavkasi va kaldıraç o'rtasidagi optimal munosabatlarni aniqlash uchun biz grafiklarni chizamiz (6-rasm).
Ushbu grafiklardan ko'rinib turibdiki, Er va o'rtacha foiz stavkasi (AR) o'rtasidagi farq qanchalik kichik bo'lsa, RSSni ko'tarish uchun qarz mablag'lariga ajratilishi kerak bo'lgan ulush shunchalik katta bo'ladi, ammo differentsial pasayganda bu xavfsiz emas.
Masalan, leveraj effekti va PCC o'rtasidagi 33 foiz nisbatga erishish uchun (korxonaning muvaffaqiyati biznesning moliyaviy tomoni 1/3 va ishlab chiqarish bilan ta'minlanganda 2/3 bo'lsa)
dastak qo'li 0,75 da ER = 3SP
dastak qo'li 1.0 da ER = 2SP
dastak qo'li 1,5 da ER = 1,5SP
Shunday qilib, ER = 3 SRSP
ER = 2 SRSP
ER = 1,5 SRSP
Moliyaviy leveraj effektining ikkinchi kontseptsiyasi
Moliyaviy leveredjning ta'siri, shuningdek, investitsiya faoliyatining sof natijasidagi ma'lum foiz o'zgarishi natijasida hosil bo'lgan har bir oddiy aktsiya uchun sof daromadning foiz o'zgarishi sifatida ham talqin qilinishi mumkin (kreditlar va soliqlar bo'yicha foizlarni to'lashdan oldingi daromad). Moliyaviy leveredjning ta'sirini bunday idrok etish asosan Amerika moliyaviy menejment maktabi uchun xosdir.
Moliyaviy leveredj ta'sirining ikkinchi kontseptsiyasiga ko'ra, moliyaviy leveraj ta'sirining kuchi 66 formula bilan aniqlanadi:
Ushbu formuladan foydalanib, ular investitsiya faoliyatining sof natijasi bir foizga o'zgargan taqdirda, har bir oddiy aksiya bo'yicha sof foyda necha foizga o'zgaradi degan savolga javob beradilar.
Investitsiyalarning sof operatsion natijasi (NREI) mahsulot tannarxiga tegishli bo'lgan kreditning balans foydasi va moliyaviy xarajatlari yig'indisi sifatida hisoblanishi mumkinligiga asoslanib, formula (66) quyidagicha o'zgartirilishi mumkin:
Ushbu formuladan foydalanib, quyidagi xulosalar chiqarish mumkin: moliyaviy leverajning kuchi qanchalik katta bo'lsa, korxona bilan bog'liq moliyaviy xavf shunchalik katta bo'ladi:
1. Bankir uchun kreditni foiz bilan qaytarmaslik xavfi ortadi.
2. Investor uchun dividendlar va aksiyalar narxining tushishi xavfi ortadi.
Daromad olish qobiliyati kompaniya kapitalining asosiy xususiyati hisoblanadi. Iqtisodiyotning qaysi sohasi (real yoki moliyaviy) kapital iqtisodiy resurs sifatida yo'naltirilgan bo'lishidan qat'i nazar, samarali foydalanilsa, doimo daromad keltirishi kerak.
Shunday qilib, har qanday investorning asosiy maqsadi o'z qo'ygan kapitalidan maksimal foyda olishdir. Kapital tuzilishi juda muhim. Bu muhimlikning sababi o'z kapitali va kreditorlik qarzlari o'rtasidagi tafovutdadir. O'z kapitali kompaniyaning asosiy risk kapitali hisoblanadi. O'z kapitalining o'ziga xos xususiyati shundaki, u har qanday holatda ham to'lanishi kerak bo'lgan kafolatlangan foyda keltirmaydi.
Bundan tashqari, uzoq muddatli investitsiyalarni qaytarishning aniq jadvali yo'q. Xususiy kapital rentabelligining asosiy ko'rsatkichi o'z kapitalining rentabelligi (ROE).
O'z va boshqalar. qarz oldi
Investorning iltimosiga binoan olib qo'yilishi mumkin bo'lgan har qanday kapital o'z kapitali sifatida emas, balki qarz sifatida ko'rib chiqilishi kerak.
Qisqa muddatli va uzoq muddatli qarzlar to'lanishi kerak. Kredit muddati qanchalik uzoq va uni to'lash shartlari qanchalik og'ir bo'lmasa, kompaniyaga unga xizmat ko'rsatish shunchalik oson bo'ladi.
Bundan kelib chiqadiki, jami kapital tarkibida qarz mablag'larining ulushi qancha ko'p bo'lsa, belgilangan muddatlar va to'lov majburiyatlari bilan to'lovlar miqdori shunchalik ko'p bo'ladi.
Va foizlar va asosiy qarzni o'z vaqtida to'lashning imkoni yo'qligiga olib keladigan hodisalar zanjiri ehtimoli qanchalik katta.
Sxema. "Qarz kapitali" tushunchasining talqini
Qarz kapitali o'z kapitaliga nisbatan arzonroq pul manbasi hisoblanadi, chunki foyda taqsimoti bo'lgan dividendlardan farqli o'laroq, foizlar xarajat sifatida ko'rib chiqiladi va shuning uchun soliq chegirib tashlanadi.
Xavf dastagi
Moliyaviy leverajning asosiy xususiyatlari orasida quyidagilar ajralib turadi.
1. Uzoq muddatli moliyalashtirish manbalarining umumiy hajmida ssuda kapitalining katta ulushi moliyaviy leveraj va moliyaviy riskning yuqori darajasi bilan tavsiflanadi.
2. Moliyaviy leveraj kompaniyaning vaqtinchalik qarz beruvchi uchinchi tomon investorlariga qaramligi mavjudligi va darajasini ko'rsatadi.
3. Uzoq muddatli kreditlar va ssudalarni jalb qilish moliyaviy leveragening va shunga mos ravishda moliyaviy riskning oshishi bilan birga keladi. Ushbu xavf qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha majburiyatlarni to'lamaslik ehtimolini oshirishda ifodalanadi. Moliyaviy riskning mohiyati shundan iboratki, qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha to'lovlar majburiydir. Shuning uchun, agar yalpi foyda ularni qoplash uchun etarli bo'lmasa, aktivlarning bir qismini majburiy tugatish zarurati paydo bo'lishi mumkin, bu to'g'ridan-to'g'ri va bilvosita yo'qotishlar bilan birga keladi.
O'z kapitalining rentabelligi formulasiga asoslanib (ROE = sotish rentabelligi x aktivlar aylanmasi koeffitsienti x moliyaviy leverage), biz kompaniyaning rentabelligi operatsion natijalardan tashqari, uning kapitali tarkibiga ham bog'liqligini ko'ramiz, ya'ni. faoliyatini moliyalashtirish manbalari.
Jamiyatning uzoq muddatli faoliyatini ta'minlovchi manbalar uzoq muddatli majburiyatlar (ssudalar, qarz majburiyatlari, obligatsiyalar) va jamiyatning o'z kapitali (imtiyozli va oddiy aksiyalar)dan iborat.
Kapitalni talqin qilish
O'z kapitalining rentabelligiga ta'sir qiluvchi ob'ektiv omillardan biri moliyaviy leverage hisoblanadi.
Moliyaviy leveraj - bu kompaniyaning kapital tarkibiga doimiy foyda keltiradigan va o'z kapitalidan qo'shimcha foyda olishga imkon beradigan qarz (qarz olingan mablag'lar) ning kiritilishini anglatadi.
Moliyaviy leverage - bu qarzning o'z kapitaliga nisbati.
Amalda moliyaviy leverageni aniqlashda asosiy savol tug'iladi: "qarz kapitali" nima tasniflanadi?
Qarz kapitali odatda uchta talqinga ega.
Moliyaviy leverage va undan foydalanish samarasini aniqlashda ikkinchi variant, ya'ni unga xizmat ko'rsatish uchun foizlar to'lanadigan butun qarz hisobga olinadi.
Samarali moliyalashtirish
Moliyaviy leveredjni kuchaytirish, ya'ni jalb qilingan mablag'lar ulushini oshirish nafaqat o'z kapitalining rentabelligini oshiradigan omil, balki kompaniyaning to'lovga layoqatsizligi xavfini ham oshiradi.
Yuqori darajadagi moliyaviy leveragega ega bo'lgan kompaniya uchun foizlar va soliqlardan oldingi daromadning kichik o'zgarishi (operatsion daromad) sof daromadning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin.
Qarz mablag'laridan foydalanishning turli darajalari bilan har bir aktsiyadorlik kapitaliga qo'shimcha hosil qilingan foyda miqdori moliyaviy leverage (EFF) ta'siri kabi ko'rsatkich yordamida baholanadi.
Moliyaviy leverage effekti formulasi quyidagicha:
EFR = (1 - T) x (RA - P) x PFR, bu erda T - daromad solig'i stavkasi, RA - operatsion foyda uchun aktivlar rentabelligi, P - qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlar, PFR - moliyaviy leverage. Moliyaviy leverage differentsial (FLD) operatsion foyda uchun aktivlar rentabelligi (RA) va qarzga xizmat ko'rsatish stavkasi (qarz bo'yicha foiz) (P) o'rtasidagi farqdir:
DFR = RA - P
Moliyaviy kaldıraç (PFR) - bu o'z kapitali (SC) va qarz kapitali (LC) nisbati: PFR = LC/SC
Harakatdagi leverage
Keling, misol yordamida moliyaviy leveredjning ta'sirini ko'rib chiqaylik.
1-misol
Keling, bir xil faoliyat natijalariga ega bo'lgan ikkita kompaniyani olaylik, lekin A kompaniyasi o'zining barcha kapitaliga ega, B kompaniyasi esa o'z va qarz kapitaliga ega.
Misol ma'lumotlarini 1-jadvalga guruhlaymiz.
Jadvaldan ko'rinib turibdiki, B kompaniyasi uchun moliyaviy leveragening ta'siri:
EGF = (1-0,2) x (16-12) x 200,000/300,000 = 2,1%.
Moliyaviy leverage ta'sirining misoli va formulasidan ko'rinib turibdiki, qarz mablag'larining foydalanilgan kapitalning umumiy miqdoridagi ulushi qanchalik ko'p bo'lsa, kompaniya o'z kapitalidan shunchalik ko'p foyda oladi.
Moliyaviy kaldıraç ta'siri formulasining turli komponentlari uning hajmidagi o'zgarishlarga qanday ta'sir qilishini ko'rib chiqaylik.
Foyda solig'i qonun bilan belgilanadi va tashkilot unga hech qanday ta'sir ko'rsata olmaydi, ammo agar kompaniya ko'p tarmoqli, geografik jihatdan tarqoq bo'lsa, mintaqalarda har xil faoliyat turlari uchun har xil foyda solig'i bo'lishini hisobga olish kerak. Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektlarining byudjetlarida stavkalar belgilanishi mumkin.
Kompaniya o'zining mintaqaviy yoki ishlab chiqarish tuzilmasiga ta'sir ko'rsatish orqali soliqqa tortish darajasiga ko'ra foyda tarkibiga ta'sir qilishi mumkin.
Jadval 1. Moliyaviy leverajning ta'siri
|
Yo'q. |
Ko'rsatkichlar |
Ishlash natijalari |
|
|
Kompaniya A |
B kompaniyasi |
||
|
Daromad solig'i stavkasi, % | |||
|
Sof foyda, ming rubl. | |||
|
Xususiy kapital rentabelligining o'sishi, % | |||
Bu shuni anglatadiki, o'rtacha foyda solig'i stavkasini pasaytirish orqali soliq stavkasining moliyaviy leverage ta'siriga ta'sirini oshirish mumkin.
2-misol
2009 va 2010 yillar oxirida B kompaniyasi bir xil moliyaviy natijalarni ko'rsatdi.
Yagona farq shundaki, 2010 yilda kompaniya Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ekti byudjetiga daromad solig'i kamaytirilgan stavkalari bo'lgan hududlarda ro'yxatdan o'tgan ikkita alohida bo'linmaga ega edi, buning natijasida 2010 yil uchun daromad solig'ining o'rtacha foizi. umuman kompaniya 19% ni tashkil etdi.
Jadval 2. Daromad solig'i stavkasining o'z kapitali rentabelligining oshishiga ta'siri
|
Yo'q. |
Ko'rsatkichlar |
Ishlash natijalari |
|
|
2010 yil |
2009 yil |
||
|
Kompaniya tomonidan ishlatiladigan kapital miqdori, ming rubl. shu jumladan: | |||
|
O'z kapitali miqdori, ming rubl. | |||
|
Qarz kapitali miqdori, ming rubl. | |||
|
Soliqlar va qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlarni hisobga olmaganda operatsion foyda (EBIT), ming rubl. | |||
|
Operatsion foyda asosidagi aktivlar rentabelligi, % | |||
|
Hisobot davri uchun kredit foizlari, % | |||
|
Qarzni to'lash bo'yicha foizlar miqdori, ming rubl. ((3-band x 6-band)/100) | |||
|
Qarzni to'lash bo'yicha foizlarni o'z ichiga olgan foyda (soliqlarni to'lashdan oldingi foyda), ming rubl. (EBT) (4-band - 7-band) | |||
|
Daromad solig'i stavkasi, % | |||
|
Daromad solig'i miqdori, ming rubl. ((8-band x 9-band)/100) | |||
|
Sof foyda, ming rubl. | |||
|
Sof foyda bo‘yicha o‘z kapitalining rentabelligi, % ((11-modda/2-modda) x 100) | |||
2-jadvaldan ko'rinib turibdiki, daromad solig'i stavkasining 1 foiz punktga o'zgarishi B kompaniyasining 2010 yilda o'z mablag'lari rentabelligini 0,2 foiz punktga oshirish imkonini berdi.
Moliyaviy leverajning differensialligi moliyaviy leverajning ijobiy ta'sirini shakllantiruvchi asosiy shartdir.
Differensialning ijobiy qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, boshqa narsalar teng bo'lsa, moliyaviy leveragening ta'siri shunchalik yuqori bo'ladi.
Ammo bu ta'sir faqat aktivlarning yalpi rentabelligi qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlar darajasidan yuqori bo'lsa paydo bo'ladi.
Agar bu ko'rsatkichlar teng bo'lsa, ta'sir nolga teng bo'ladi.
Agar qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlar darajasi yalpi rentabellik koeffitsientidan oshsa, moliyaviy leverajning ta'siri salbiy bo'ladi.
3-misol
Keling, qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha foiz stavkasi doimiy va 12% ni tashkil etadigan uchta kompaniyani ko'rib chiqaylik va operatsion foyda bo'yicha aktivlarning rentabelligi boshqacha.
Agar differentsial ijobiy bo'lsa, moliyaviy leverage koeffitsientining har qanday o'sishi o'z kapitalining rentabelligi koeffitsientining yanada oshishiga olib keladi.
Salbiy differentsial qiymat bilan moliyaviy leveraj koeffitsientining oshishi o'z kapitalining rentabelligining yanada ko'proq pasayishiga olib keladi.
Shunday qilib, doimiy differensiallik bilan moliyaviy leveraj koeffitsienti o'z kapitali bo'yicha foyda miqdori va darajasini oshirishning ham, ushbu foydani yo'qotishning moliyaviy xavfining ham asosiy generatoridir.
Jadval 3. Moliyaviy kaldıraç ta'siriga moliyaviy ta'sir farqining ta'siri
|
Yo'q. |
Ko'rsatkichlar |
Kompaniya 1 |
Kompaniya 2 |
Kompaniya 3 |
|
Operatsion foyda asosida aktivlarning rentabelligi | ||||
|
Qarzga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlar | ||||
|
Moliyaviy leverajning farqi | ||||
|
Daromad solig'i stavkasi | ||||
|
O'z kapitali miqdori, ming rubl. | ||||
|
Qarz kapitali miqdori, ming rubl. | ||||
|
Leverage | ||||
|
Moliyaviy leveraj effekti |
Xuddi shunday, doimiy moliyaviy leveraj koeffitsienti bilan, uning differentsialining ijobiy yoki salbiy dinamikasi ham o'z kapitalining daromadliligi miqdori va darajasining oshishiga, ham uni yo'qotishning moliyaviy xavfiga olib keladi.
Moliyaviy boshqaruv jarayonida moliyaviy leverage differentsial ko'rsatkichi doimiy monitoringni talab qiladi, chunki u yuqori o'zgaruvchanlikka duchor bo'ladi. Ushbu ko'rsatkichning o'zgaruvchanligiga quyidagi omillar ta'sir qiladi.
1. Moliyaviy bozorlardagi beqaror vaziyat tufayli qarz mablag'lari qiymati kompaniya aktivlari tomonidan yaratilgan yalpi foyda darajasidan oshib, sezilarli darajada oshishi mumkin.
Qarz olish stavkasining oshishi bilan, soliq qonunchiligiga muvofiq, kompaniya qarzga xizmat ko'rsatishning to'liq stavkasini xarajatlar sifatida kirita olmaydigan vaziyat yuzaga kelishi mumkin.
Agar bunday vaziyat yuzaga kelsa, hisoblashda kompaniya soliqqa tortish maqsadlarida hisobga olishi mumkin bo'lgan stavkani hisobga olish kerak.
2. Foydalanilgan ssuda kapitali ulushining oshishi kompaniyaning moliyaviy barqarorligining pasayishiga va bankrotlik xavfining oshishiga olib keladi, bu jalb qilingan moliyaviy resurslarning narxiga salbiy ta'sir qiladi, chunki kreditorlar foiz stavkalarini o'z ichiga olgan holda oshirishga intiladilar. qo'shimcha moliyaviy xavf uchun mukofot.
Kredit mablag'laridan foydalanish stavkasining ma'lum darajasida moliyaviy leverajning differentsiatsiyasi nolga kamayishi mumkin (shu bilan birga, qarz kapitalidan foydalanish o'z kapitalining rentabelligini oshirmaydi) va hatto salbiy qiymatga ega bo'lishi mumkin ( bunda o'z kapitalining rentabelligi pasayadi).
3. Korxonada sotish hajmining qisqarishi davrida yoki sotilgan mahsulot tannarxining oshishi tufayli yalpi foyda kamayadi.
Bunday sharoitda moliyaviy leverage differentsialining salbiy qiymati hatto aktivlarning yalpi rentabelligining pasayishi tufayli kredit uchun doimiy foiz stavkalarida ham shakllanishi mumkin.
Ko'rib chiqilayotgan har qanday sabablarga ko'ra moliyaviy leverage differentsialining salbiy qiymatining shakllanishi har doim o'z kapitalining rentabelligining pasayishiga olib keladi.
Bunday holda, qarz mablag'laridan foydalanish salbiy ta'sir ko'rsatadi.
Moliyaviy leveraj darajasini boshqarish ma'lum bir maqsadli qiymatga erishishni anglatmaydi, balki uning dinamikasini kuzatish va operatsion foydaning (foizlar va soliqlar oldidagi daromad) yarim belgilangan moliyaviy xarajatlar miqdoridan oshib ketishi nuqtai nazaridan qulay xavfsizlik marjasini ta'minlashni anglatadi.
Har qanday korxona uchun ham o'z mablag'lari, ham qarz mablag'lari foyda (daromad) shaklida daromad keltirishi kerakligi qoidasi ustuvor hisoblanadi. Moliyaviy leverajning ta'siri (leveraj) korxonaning qarz mablag'laridan xo'jalik faoliyatini moliyalashtirish manbai sifatida foydalanishning maqsadga muvofiqligi va samaradorligini tavsiflaydi.
Moliyaviy leveraj effekti korxonaning qarz mablag'laridan foydalangan holda o'z mablag'larining sof rentabelligini o'zgartirishida yotadi. Bu ta'sir aktivlar (mulk) rentabelligi va qarz kapitalining "narxi" o'rtasidagi nomuvofiqlikdan kelib chiqadi, ya'ni. o'rtacha bank stavkasi. Shu bilan birga, korxona kredit bo'yicha foizlarni to'lash va daromad solig'ini to'lash uchun etarli mablag' bo'lishi uchun aktivlarning shunday daromadliligini ta'minlashi kerak.
Shuni yodda tutish kerakki, o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi kredit shartnomasi shartlari bo'yicha qabul qilingan foiz stavkasiga to'g'ri kelmaydi. O'rtacha hisob-kitob stavkasi quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:
SP = (FIK: GS miqdori) X100,
QK – kredit bo‘yicha o‘rtacha hisoblangan stavka;
Fic – hisob-kitob davri uchun olingan barcha kreditlar bo‘yicha haqiqiy moliyaviy xarajatlar (to‘langan foizlar miqdori);
LC miqdori - hisob-kitob davrida jalb qilingan qarz mablag'larining umumiy miqdori.
Moliyaviy leveraj ta'sirini hisoblashning umumiy formulasi quyidagicha ifodalanishi mumkin:
EGF = (1 – Ns) X(Ra - SP) X(ZK: SK),
EGF – moliyaviy leveredjning ta’siri;
NS – foyda solig‘i stavkasi birlikning ulushida;
Ra - aktivlarning rentabelligi;
QK - kredit uchun o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi foizda;
ZK - qarzga olingan kapital;
SK - tenglik.
Effektning birinchi komponenti soliq tuzatuvchisi (1 - Ns), turli darajadagi soliqqa tortish bilan bog'liq holda moliyaviy leverajning ta'siri qay darajada namoyon bo'lishini ko'rsatadi. Bu korxona faoliyatiga bog'liq emas, chunki foyda solig'i stavkasi qonun bilan tasdiqlangan.
Moliyaviy leverageni boshqarish jarayonida tabaqalashtirilgan soliq tuzatuvchisi quyidagi hollarda qo'llanilishi mumkin:
Korxona faoliyatining turli turlari uchun tabaqalashtirilgan soliq stavkalari belgilandi;
faoliyatning ayrim turlari bo'yicha korxonalar daromad solig'i bo'yicha imtiyozlardan foydalanadilar;
korxonaning alohida sho‘ba korxonalari (filiallari) erkin iqtisodiy zonalarda ham o‘z mamlakatida, ham xorijda o‘z faoliyatini amalga oshiradi.
Effektning ikkinchi komponenti differentsial (Ra - SP), moliyaviy leveraj effektining ijobiy qiymatini shakllantiruvchi asosiy omil hisoblanadi. Vaziyat: Ra > SP. Differensialning ijobiy qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, boshqa narsalar teng bo'lsa, moliyaviy leverage ta'sirining qiymati shunchalik muhim bo'ladi.
Ushbu ko'rsatkichning yuqori dinamikasi tufayli u boshqaruv jarayonida tizimli monitoringni talab qiladi. Differensialning dinamizmi bir qator omillar bilan belgilanadi:
moliyaviy bozor sharoitining yomonlashuvi davrida qarz mablag'larini jalb qilish xarajatlari keskin oshishi va korxona aktivlari tomonidan yaratilgan buxgalteriya foydasi darajasidan oshishi mumkin;
qarz kapitalini intensiv jalb qilish jarayonida moliyaviy barqarorlikning pasayishi korxonaning bankrot bo'lish xavfining oshishiga olib keladi, bu esa qo'shimcha xavf uchun mukofotni hisobga olgan holda kreditlar bo'yicha foiz stavkalarini oshirishga majbur qiladi. Keyinchalik kaldıraç differentsialini nolga yoki hatto salbiy qiymatga kamaytirish mumkin. Natijada, kapitalning rentabelligi pasayadi, chunki u ishlab chiqaradigan foydaning bir qismi yuqori foiz stavkalari bo'yicha olingan qarzga xizmat ko'rsatishga yo'naltiriladi;
tovar bozoridagi vaziyatning yomonlashuvi, sotish hajmi va buxgalteriya foydasi miqdorining qisqarishi davrida aktivlar rentabelligining pasayishi tufayli barqaror foiz stavkalari bilan ham salbiy differentsial qiymat shakllanishi mumkin.
Shunday qilib, manfiy differentsial o'z kapitali rentabelligining pasayishiga olib keladi, bu esa undan foydalanishni samarasiz qiladi.
Effektning uchinchi komponenti qarz nisbati yoki moliyaviy leverage (ZK: SK) . Bu differentsialning ijobiy yoki salbiy qiymatini o'zgartiradigan ko'paytiruvchidir. Ijobiy farq bilan qarz nisbatining har qanday o'sishi o'z mablag'lari rentabelligining yanada oshishiga olib keladi. Agar differentsial manfiy bo'lsa, qarz koeffitsientining o'sishi o'z mablag'lari rentabelligining yanada ko'proq pasayishiga olib keladi.
Shunday qilib, barqaror differentsial bilan, qarz nisbati o'z kapitalining rentabelligiga ta'sir qiluvchi asosiy omil hisoblanadi, ya'ni. hosil qiladi moliyaviy xavf. Xuddi shunday, doimiy qarz nisbati bilan, ijobiy yoki salbiy farq ham o'z mablag'lari rentabelligining miqdori va darajasining o'sishini va moliyaviy yo'qotish xavfini keltirib chiqaradi.
Ta'sirning uchta komponentini (soliq sozlagichi, differentsial va qarz nisbati) birlashtirib, biz moliyaviy leveraj effektining qiymatini olamiz. Ushbu hisoblash usuli kompaniyaga qarz mablag'larining xavfsiz miqdorini, ya'ni kreditlashning maqbul shartlarini aniqlash imkonini beradi.
Ushbu qulay imkoniyatlarni amalga oshirish uchun differentsial va qarz nisbati o'rtasidagi bog'liqlik va qarama-qarshilik mavjudligini aniqlash kerak. Gap shundaki, qarz mablag'lari hajmining oshishi bilan qarzga xizmat ko'rsatishning moliyaviy xarajatlari oshadi, bu o'z navbatida differentsialning ijobiy qiymatining pasayishiga olib keladi (o'z kapitalining doimiy daromadliligi bilan).
Yuqoridagilardan biz quyidagilarni amalga oshirishimiz mumkin xulosalar:
agar yangi qarz olish korxonaga moliyaviy leveraj effekti darajasini oshirishga olib kelsa, bu korxona uchun foydalidir. Shu bilan birga, differentsial holatini nazorat qilish kerak, chunki qarz nisbati oshishi bilan tijorat banki qarz mablag'larining "narxini" oshirish orqali kredit riskining o'sishini qoplashga majbur bo'ladi;
Kreditorning riski differentsialning qiymati bilan ifodalanadi, chunki differensial qanchalik yuqori bo'lsa, bankning kredit xavfi shunchalik past bo'ladi. Aksincha, agar differentsial noldan kam bo'lsa, unda leveraj ta'siri korxona zarariga ta'sir qiladi, ya'ni o'z kapitalining rentabelligidan chegirma bo'ladi va investorlar emissiya aktsiyalarini sotib olishni xohlamaydilar. salbiy farqli kompaniya.
Shunday qilib, korxonaning tijorat banki oldidagi qarzi yaxshi ham, yomon ham emas, balki uning moliyaviy tavakkalchiligidir. Qarz mablag'larini jalb qilish orqali korxona o'z vazifalarini yuqori rentabellikdagi aktivlarga yoki investitsiyalarning tez qaytarilishi bilan real investitsiya loyihalariga kiritsa, yanada muvaffaqiyatli bajarishi mumkin.
Moliyaviy menejer uchun asosiy vazifa barcha risklarni bartaraf etish emas, balki ijobiy farq chegarasida oqilona, oldindan hisoblangan risklarni qabul qilishdir. Bu qoida bank uchun ham muhim, chunki salbiy farq bilan qarz oluvchi ishonchsizlik yaratadi.
Moliyaviy leveraj - bu moliyaviy menejer korxona aktivlarining rentabelligi to'g'risida aniq ma'lumotga ega bo'lgan taqdirdagina o'zlashtira oladigan mexanizm. Aks holda, u kredit kapitali bozorida yangi qarzlarning oqibatlarini o'ylab, qarz nisbati bilan juda ehtiyotkorlik bilan shug'ullanishi tavsiya etiladi.
Moliyaviy leverage ta'sirini hisoblashning ikkinchi usuli har bir oddiy aktsiya bo'yicha sof foydaning foiz (indeks) o'zgarishi va bu foiz o'zgarishidan kelib chiqqan yalpi foydaning o'zgarishi sifatida ko'rib chiqilishi mumkin. Boshqacha qilib aytganda, moliyaviy leveredjning ta'siri quyidagi formula bilan aniqlanadi:
kaldıraç = oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan sof foydaning foiz o'zgarishi: oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan yalpi daromadning foiz o'zgarishi.
Moliyaviy leverajning kuchi qanchalik past bo'lsa, ma'lum bir korxona bilan bog'liq moliyaviy xavf shunchalik past bo'ladi. Agar qarz mablag'lari muomalada bo'lmasa, u holda moliyaviy leverajning kuchi 1 ga teng.
Moliyaviy leverajning kuchi qanchalik katta bo'lsa, bu holda kompaniyaning moliyaviy tavakkalchilik darajasi shunchalik yuqori bo'ladi:
tijorat banki uchun kredit va uning foizlarini qaytarmaslik xavfi ortadi;
Investor uchun moliyaviy tavakkalchilik darajasi yuqori bo'lgan emitent korxonaning uning aktsiyalari bo'yicha dividendlarning kamayishi xavfi ortadi.
Moliyaviy leverage ta'sirini o'lchashning ikkinchi usuli moliyaviy leverage ta'sirining kuchini tegishli hisob-kitoblarni amalga oshirish va korxona bilan bog'liq jami (umumiy) riskni aniqlash imkonini beradi.
Inflyatsiya sharoitida, Agar qarz va uning foizlari indekslanmagan bo'lsa, moliyaviy leverajning ta'siri kuchayadi, chunki qarzga xizmat ko'rsatish va qarzning o'zi allaqachon eskirgan pul bilan to'lanadi. Bundan kelib chiqadiki, inflyatsiya sharoitida, hatto moliyaviy leveraj differentsialining salbiy qiymati bo'lsa ham, ikkinchisining ta'siri qarz majburiyatlarini indeksatsiya qilmaslik tufayli ijobiy bo'lishi mumkin, bu qarz mablag'laridan foydalanishdan qo'shimcha daromad keltiradi va daromadni oshiradi. o'z kapitali miqdori.
Moliyaviy leveraj - bu kapital hajmi va tarkibiy qismlarini o'zgartirish orqali tashkilot foydasini boshqarishning potentsial qobiliyati.egalik qiladi va qarzga oladi.
Moliyaviy leveraj (leveraj) tadbirkorlar tomonidan korxona daromadini oshirish maqsadi paydo bo'lganda foydalaniladi. Axir moliyaviy leveraj korxona rentabelligini boshqarishning asosiy mexanizmlaridan biri hisoblanadi.
Bunday moliyaviy vositadan foydalangan holda korxona kredit operatsiyalarini bajarish orqali qarzga olingan pullarni jalb qiladi, bu kapital o'z kapitalini almashtiradi va barcha moliyaviy faoliyat faqat kredit pullari yordamida amalga oshiriladi.
Ammo shuni esda tutish kerakki, shu tarzda kompaniya o'z risklarini sezilarli darajada oshiradi, chunki investitsiya qilingan mablag'lar foyda keltirdimi yoki yo'qligidan qat'i nazar, qarz majburiyatlari bo'yicha to'lash kerak.
Moliyaviy leveredjdan foydalanganda moliyaviy leveragening ta'sirini e'tiborsiz qoldirib bo'lmaydi. Ushbu ko'rsatkich kredit mablag'laridan foydalanishning turli ulushini hisobga olgan holda korxonaning o'z kapitalidagi qo'shimcha foyda darajasini aks ettiradi. Ko'pincha, uni hisoblashda formuladan foydalaniladi:
EFL = (1 - Cnp) x (KBPa - PK) x ZK/SK,
Qayerda
- EFL- moliyaviy leveredjning ta'siri, %;
- Cnp- daromad solig'i stavkasi, o'nli kasr sifatida ifodalanadi;
- Kbra- aktivlarning yalpi rentabellik koeffitsienti (yalpi foydaning aktivlarning o'rtacha qiymatiga nisbati bilan tavsiflanadi),%;
- Kompyuter- jalb qilingan kapitaldan foydalanganlik uchun korxona to'laydigan kredit bo'yicha foizlarning o'rtacha miqdori,%;
- ZK- foydalanilgan jalb qilingan kapitalning o'rtacha miqdori;
- SK- korxonaning o'z kapitalining o'rtacha miqdori.
Moliyaviy leverajning tarkibiy qismlari
Ushbu formula uchta asosiy komponentdan iborat:
1. Soliq tuzatuvchisi (1-SNP)- soliqqa tortish darajasi o'zgarganda EFL qanday o'zgarishini ko'rsatadigan qiymat. Korxona bu qiymatga deyarli ta'sir qilmaydi, soliq stavkalari davlat tomonidan belgilanadi. Ammo moliyaviy menejerlar, agar korxonaning ba'zi filiallari (sho'ba korxonalari) hududiy joylashuvi va faoliyat turlariga qarab turli xil soliq siyosatlariga bo'ysunadigan bo'lsa, kerakli samarani olish uchun soliq to'lovchining o'zgarishidan foydalanishlari mumkin.
2.Moliyaviy kaldıraç farqi (KBPa-PK). Uning qiymati aktivlarning yalpi daromadlilik koeffitsienti va kredit bo'yicha o'rtacha foiz stavkasi o'rtasidagi farqni to'liq ochib beradi. Differensial qiymat qanchalik yuqori bo'lsa, korxonaga moliyaviy ta'sirning ijobiy ta'siri ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi. Ushbu ko'rsatkich juda dinamik; differentsialni doimiy monitoring qilish sizga moliyaviy vaziyatni nazorat qilish va aktivlar rentabelligining pasayishi momentini o'tkazib yubormaslik imkonini beradi.
3. Moliyaviy kaldıraç nisbati (LC/SC), bu korxona tomonidan o'z kapitali birligiga jalb qilingan kredit kapitali miqdorini tavsiflaydi. Aynan shu qiymat moliyaviy leverajning ta'sirini keltirib chiqaradi: ijobiy yoki salbiy, bu differentsial tufayli olinadi. Ya'ni, bu koeffitsientning ijobiy yoki salbiy o'sishi ta'sirning kuchayishiga olib keladi.
Moliyaviy leverage ta'sirining barcha tarkibiy qismlarining kombinatsiyasi bizga korxona uchun xavfsiz bo'lgan qarz mablag'lari miqdorini aniq aniqlash imkonini beradi va foydaning istalgan o'sishini olish imkonini beradi.
Moliyaviy leveraj koeffitsienti
Moliyaviy leveraj koeffitsienti qarz mablag'larining kompaniyaning o'z mablag'lariga nisbatan foizini ko'rsatadi.
Sof qarzlar - bu bank kreditlari va overdraftlar - naqd pul va boshqa likvid resurslar.
O'z mablag'lari kompaniyaga qo'yilgan aktsiyadorlarning mablag'larini balans bahosi bilan ifodalanadi. Bu chiqarilgan va to'langan ustav kapitali, aktsiyalarning nominal qiymatida hisobga olinadi va to'plangan zaxiralar. Zaxiralar - bu kompaniyaning tashkil etilganidan beri taqsimlanmagan daromadlari, shuningdek, mavjud bo'lganda mulkni va qo'shimcha kapitalni qayta baholash natijasida yuzaga keladigan har qanday qo'shimchalar.
Hatto ro'yxatga olingan kompaniyalarda ham 100% dan ortiq moliyaviy leverage nisbati mavjud. Bu shuni anglatadiki, kreditorlar kompaniya faoliyati uchun aktsiyadorlarga qaraganda ko'proq moliyaviy resurslar beradi. Aslida, ro'yxatga olingan kompaniyalar 250% atrofida kaldıraç koeffitsientiga ega bo'lgan istisno holatlar mavjud edi - vaqtincha! Bu sotib olish uchun to'lash uchun katta qarz talab qiladigan yirik xarid natijasi bo'lishi mumkin.
Bunday sharoitda, ehtimol, raisning yillik hisobotidagi hisobotida moliyaviy ta'sir darajasini sezilarli darajada pasaytirish uchun nima qilinganligi va qilinishi kerak bo'lgan ishlar haqida ma'lumot bo'lishi mumkin. Darhaqiqat, leverajni maqbul darajaga zudlik bilan kamaytirish uchun biznesning ayrim sohalarini sotish kerak bo'lishi mumkin.
Yuqori moliyaviy leverajning oqibati foyda va zarar hisobiga qo'yilgan kreditlar va overdraftlar bo'yicha katta foiz yukidir. Iqtisodiy sharoitning yomonlashuvi sharoitida foyda ikki baravar bosim ostida bo'lishi mumkin. Nafaqat savdo daromadlarining kamayishi, balki foiz stavkalarining oshishi ham mumkin.
Moliyaviy leveragening foydaga ta'sirini aniqlash usullaridan biri bu foizlarni qoplash koeffitsientini hisoblashdir.
Asosiy qoida shundaki, foizlarni qoplash koeffitsienti kamida 4,0 va afzalroq 5,0 yoki undan ko'p bo'lishi kerak. Ushbu qoidani e'tiborsiz qoldirmaslik kerak, chunki jazo moliyaviy farovonlikni yo'qotish bo'lishi mumkin.
Qarz nisbati
Leveraj koeffitsienti (qarz nisbati, qarzning o'z kapitaliga nisbati)- qarz mablag'lari va tashkilotning barcha aktivlari nisbatini tavsiflovchi korxonaning moliyaviy holatining ko'rsatkichi.
"Moliyaviy leverage" atamasi biznesni moliyalashtirishga printsipial yondashuvni tavsiflash uchun ham qo'llaniladi, bunda korxona qarz mablag'lari yordamida biznesga qo'ygan o'z mablag'larining daromadliligini oshirish uchun moliyaviy vositani shakllantiradi.
Leverage(Leverage - "leverage" yoki "lever action") uzoq muddatli omil bo'lib, uning o'zgarishi bir qator ishlash ko'rsatkichlarining sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin. Ushbu atama moliyaviy menejmentda har qanday yarim doimiy xarajatlar guruhi ulushining ko'payishi yoki kamayishi kompaniya egalarining daromadlari dinamikasiga qanday ta'sir qilishini ko'rsatadigan munosabatlarni tavsiflash uchun ishlatiladi.
Quyidagi atama nomlari ham qo'llaniladi: avtonomiya nisbati, moliyaviy qaramlik koeffitsienti, moliyaviy leveraj koeffitsienti, qarz yuki.
Qarz yukining mohiyati quyidagicha. Qarz olingan mablag'lardan foydalangan holda kompaniya o'z kapitalining rentabelligini oshiradi yoki kamaytiradi. O'z navbatida, ROEning kamayishi yoki o'sishi qarz kapitalining o'rtacha qiymatiga (o'rtacha foiz stavkasi) bog'liq bo'lib, moliyalashtirish manbalarini tanlashda kompaniyaning samaradorligini baholashga imkon beradi.
Moliyaviy qaramlik koeffitsientini hisoblash usuli
Bu ko'rsatkich kompaniyaning kapital tuzilishini tavsiflaydi va uning bog'liqligini tavsiflaydi. Barcha qarzlarning miqdori o'z kapitali miqdoridan oshmasligi kerak deb taxmin qilinadi.
Moliyaviy qaramlik nisbati uchun hisoblash formulasi quyidagicha:
Majburiyatlar/Aktivlar
Majburiyatlar ham uzoq muddatli, ham qisqa muddatli (buxgalteriya balansidan o'z kapitalini olib tashlaganidan keyin qolganlari) hisobga olinadi. Formulaning ikkala komponenti ham tashkilot balansidan olinadi. Biroq, hisob-kitoblarni moliyaviy hisobotlarga emas, balki aktivlarning bozor bahosiga asoslangan holda amalga oshirish tavsiya etiladi. Muvaffaqiyatli faoliyat yuritayotgan korxonadan boshlab, o'z kapitalining bozor qiymati balans qiymatidan oshib ketishi mumkin, bu ko'rsatkichning past qiymatini va moliyaviy riskning past darajasini bildiradi.
Natijada, koeffitsientning normal qiymati 0,5-0,7 bo'lishi kerak.
- 0,5 nisbat optimal hisoblanadi (kapital va qarz kapitalining teng nisbati).
- 0,6-0,7 normal moliyaviy qaramlik koeffitsienti hisoblanadi.
- Koeffitsient 0,5 dan past bo'lsa, bu tashkilotning qarz kapitalini jalb qilishga juda ehtiyotkorlik bilan yondashishini va moliyaviy vositalardan foydalanish orqali o'z kapitalining rentabelligini oshirish imkoniyatlarini o'tkazib yuborganligini ko'rsatadi.
- Agar ushbu ko'rsatkichning darajasi tavsiya etilgan raqamdan oshib ketgan bo'lsa, bu kompaniyaning kreditorlarga qaramligi yuqori ekanligini anglatadi, bu uning moliyaviy holati barqarorligining yomonlashuvidan dalolat beradi. Koeffitsient qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniyaning bankrotlik yoki naqd pul taqchilligi bilan bog'liq xavflari shunchalik ko'p bo'ladi.
Qarz nisbati bo'yicha xulosalar
Moliyaviy leverage koeffitsienti quyidagilar uchun qo'llaniladi:
1) O'rtacha sanoat ko'rsatkichlari bilan, shuningdek, boshqa kompaniyalar bilan taqqoslash. Moliyaviy leveraj koeffitsientining qiymatiga tarmoq, korxona miqyosi, shuningdek, ishlab chiqarishni tashkil etish usuli (kapital ko'p yoki mehnat talab qiladigan ishlab chiqarish) ta'sir qiladi. Shuning uchun yakuniy natijalar vaqt o'tishi bilan baholanishi va shunga o'xshash korxonalarning natijalari bilan taqqoslanishi kerak.
2) qo'shimcha qarz mablag'laridan foydalanish imkoniyatlarini tahlil qilish, ishlab chiqarish va sotish faoliyati samaradorligi, investitsiya ob'ektlari va manbalarini tanlash masalalarida moliyaviy menejerlarning maqbul qarorlari.
3) Qarz tarkibini tahlil qilish, ya'ni: undagi qisqa muddatli qarzlarning ulushi, shuningdek soliqlar, ish haqi va turli chegirmalar bo'yicha qarzlar.
4) kreditorlar tomonidan qo'shimcha kreditlar jalb qilishni rejalashtirayotgan tashkilotning moliyaviy mustaqilligi va moliyaviy ahvolining barqarorligini aniqlash.
Havolalar
Bu ushbu mavzu bo'yicha dastlabki ensiklopedik maqola. Nashr matnini loyiha qoidalariga muvofiq takomillashtirish va kengaytirish orqali loyihaning rivojlanishiga hissa qo‘shishingiz mumkin. Siz foydalanuvchi qo'llanmasini topishingiz mumkin
