Ural ijtimoiy-iqtisodiy instituti
Mehnat va ijtimoiy munosabatlar akademiyasi
Moliyaviy menejment kafedrasi
Kurs ishi
Kurs: Moliyaviy menejment
Mavzu: Moliyaviy leveredjning ta'siri: moliyaviy-iqtisodiy mazmuni, hisoblash usullari va boshqaruv qarorlarini qabul qilishda qo'llanish doirasi.
Ta'lim shakli: sirtqi
Mutaxassisligi: Moliya va kredit
Kurs: 3, Guruh: FSZ-302B
To'ldiruvchi: Mingaleev Dmitriy Rafailovich
Chelyabinsk 2009 yil
Kirish
1. Moliyaviy leveraj effektining mohiyati va hisoblash usullari
1.1 Moliyaviy leverajni hisoblashning birinchi usuli
1.2 Moliyaviy leverajni hisoblashning ikkinchi usuli
1.3 Moliyaviy leverajni hisoblashning uchinchi usuli
2. Operatsion va moliyaviy leverajning birgalikdagi ta'siri
3. Rossiyada moliyaviy leverajning kuchi
3.1 Boshqariladigan omillar
3.2 Biznes hajmi muhim
3.3 Moliyaviy leveraj ta'siriga ta'sir qiluvchi tashqi omillarning tarkibi
Xulosa
Adabiyotlar ro'yxati
Kirish
Foyda eng oddiy va ayni paytda eng murakkab iqtisodiy kategoriyadir. U mamlakatimizning zamonaviy iqtisodiy rivojlanishi, tadbirkorlik subyektlarining real mustaqilligini shakllantirish sharoitida yangi mazmun kasb etdi. Bozor iqtisodiyotining asosiy harakatlantiruvchi kuchi bo'lib, davlat, mulkdorlar va korxona xodimlarining manfaatlarini ta'minlaydi. Shu sababli, korxonaning ishlab chiqarish, investitsiya va moliyaviy faoliyati jarayonida foyda olishni samarali boshqarishning zamonaviy usullarini rahbar va moliyaviy menejerlar tomonidan o'zlashtirilishi zamonaviy bosqichning dolzarb vazifalaridan biridir. Har qanday korxonaning yaratilishi va faoliyati shunchaki foyda olish maqsadida uzoq muddatli asosda moliyaviy resurslarni investitsiya qilish jarayonidir. Ustuvorlik - bu o'z va qarz mablag'lari foyda ko'rinishida daromad keltirishi shart. Foyda olishni vakolatli, samarali boshqarish korxonada ushbu boshqaruvni ta'minlash uchun tegishli tashkiliy va uslubiy tizimlarni qurish, foyda olishning asosiy mexanizmlarini bilish, uni tahlil qilish va rejalashtirishning zamonaviy usullaridan foydalanishni o'z ichiga oladi. Bu vazifani amalga oshirishning asosiy mexanizmlaridan biri moliyaviy leverajdir.
Ushbu ishning maqsadi moliyaviy leveraj effektining mohiyatini o'rganishdir.
Vazifalarga quyidagilar kiradi:
· moliyaviy-iqtisodiy mazmunini ko'rib chiqish
· hisoblash usullarini ko'rib chiqish
· qo'llash doirasini ko'rib chiqing
1. Moliyaviy leveraj effektining mohiyati va hisoblash usullari
Foyda olishni boshqarish tegishli tashkiliy va uslubiy tizimlardan foydalanishni, foyda olishning asosiy mexanizmlarini va uni tahlil qilish va rejalashtirishning zamonaviy usullarini bilishni o'z ichiga oladi. Bank ssudasidan foydalanganda yoki qarzdorlik qimmatli qog‘ozlarini chiqarishda foiz stavkalari va qarz summasi kredit shartnomasining amal qilish muddati yoki qimmatli qog‘ozlar muomalasi davrida o‘zgarmas bo‘lib qoladi. Qarzlarga xizmat ko'rsatish bilan bog'liq xarajatlar mahsulot ishlab chiqarish va sotish hajmiga bog'liq emas, balki korxona ixtiyorida qolgan foyda miqdoriga bevosita ta'sir qiladi. Bank kreditlari va qimmatli qog'ozlar bo'yicha foizlar biznes xarajatlari (operatsion xarajatlar) hisoblanganligi sababli, qarzni moliyalashtirish manbai sifatida ishlatish sof daromaddan to'lanadigan boshqa manbalarga (masalan, aksiyalar dividendlari) qaraganda biznes uchun arzonroqdir. Biroq, kapital tarkibidagi qarz mablag'lari ulushining oshishi korxonaning to'lovga layoqatsizligi xavfini oshiradi. Moliyalashtirish manbalarini tanlashda buni hisobga olish kerak. O'z va qarz mablag'lari o'rtasidagi oqilona kombinatsiyani va uning korxona foydasiga ta'sir darajasini aniqlash kerak. Ushbu maqsadga erishishning asosiy mexanizmlaridan biri moliyaviy leverajdir.
Moliyaviy leverage) korxonaning qarz mablag'laridan foydalanishini tavsiflaydi, bu esa o'z mablag'lari rentabelligi qiymatiga ta'sir qiladi. Moliyaviy leveraj - bu korxona tomonidan foydalaniladigan kapital miqdorida qarz mablag'larining paydo bo'lishi bilan yuzaga keladigan ob'ektiv omil bo'lib, unga o'z kapitalidan qo'shimcha foyda olish imkonini beradi.
Moliyaviy leveraj g'oyasi Amerika tushunchasi korxonaning qarzga xizmat ko'rsatish xarajatlarining doimiy qiymatidan kelib chiqadigan sof foydaning o'zgarishiga asoslangan risk darajasini baholashdan iborat. Uning ta'siri shundan dalolat beradiki, operatsion foydaning har qanday o'zgarishi (foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda) sof foydaning sezilarli darajada o'zgarishiga olib keladi. Miqdoriy jihatdan bu qaramlik moliyaviy ta'sir kuchining ko'rsatkichi (SVFR) bilan tavsiflanadi:
Kaldıraç koeffitsientining talqini: foizlar va soliqlargacha bo'lgan daromad sof daromaddan necha marta oshib ketishini ko'rsatadi. Koeffitsientning pastki chegarasi birlikdir. Korxona tomonidan jalb qilingan qarz mablag'larining nisbiy hajmi qanchalik ko'p bo'lsa, ular bo'yicha to'lanadigan foizlar miqdori qanchalik ko'p bo'lsa, moliyaviy leverage kuchi shunchalik yuqori bo'ladi va sof foyda shunchalik o'zgaruvchan bo'ladi. Shunday qilib, uzoq muddatli mablag'lar manbalarining umumiy miqdorida qarzga olingan moliyaviy resurslar ulushining ko'payishi, ta'rifi bo'yicha moliyaviy leverage kuchini oshirishga teng, ceteris paribus, katta moliyaviy beqarorlikka olib keladi, kamroq ifodalangan. sof foydaning bashorat qilinishi. Foizlarni to'lash, masalan, dividendlarni to'lashdan farqli o'laroq, majburiy bo'lganligi sababli, moliyaviy leveragening nisbatan yuqori darajasi bilan, hatto olingan foydaning ozgina pasayishi ham moliyaviy ahvolga nisbatan noqulay oqibatlarga olib kelishi mumkin. leverage past.
Moliyaviy leveredjning ta'siri qanchalik yuqori bo'lsa, foizlar va soliqlar oldidan sof foyda va foyda o'rtasidagi chiziqli bo'lmagan munosabatlar shunchalik ko'p bo'ladi. Yuqori moliyaviy leverage sharoitida foizlar va soliqlardan oldingi daromadning kichik o'zgarishi (ko'payishi yoki kamayishi) sof daromadning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin.
Moliyaviy leveragening o'sishi kreditlar bo'yicha foizlarni to'lash uchun mablag'larning etishmasligi bilan bog'liq bo'lgan korxonaning moliyaviy tavakkalchilik darajasining oshishi bilan birga keladi. Ishlab chiqarish hajmi bir xil bo'lgan, lekin moliyaviy leverage darajasi har xil bo'lgan ikkita korxona uchun ishlab chiqarish hajmining o'zgarishi sababli sof foydaning o'zgarishi bir xil emas - bu yuqori darajadagi moliyaviy leveragega ega bo'lgan korxona uchun kattaroqdir.
Evropa moliyaviy leverage tushunchasi qarz mablag'laridan foydalanishning turli nisbatlarida o'z kapitaliga qo'shimcha hosil qilingan foyda darajasini aks ettiruvchi moliyaviy leverage ta'sirining ko'rsatkichi bilan tavsiflanadi. Ushbu hisoblash usuli kontinental Evropa mamlakatlarida (Fransiya, Germaniya va boshqalar) keng qo'llaniladi.
Moliyaviy leveraj effekti(EFF) korxona aylanmasiga qarz mablag'larini jalb qilish hisobiga o'z kapitalining rentabelligi necha foizga oshganini ko'rsatadi va quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:
EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK
bu erda N p - daromad solig'i stavkasi, birliklarning ulushi;
Rp - aktivlar rentabelligi (foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda summasining aktivlarning o'rtacha yillik miqdoriga nisbati), birlik kasrlarida;
C zk - ssuda kapitalining o'rtacha tortilgan bahosi, birlik kasrlarida;
ZK - qarz kapitalining o'rtacha yillik qiymati; SC - o'z kapitalining o'rtacha yillik qiymati.
Moliyaviy leveredj ta'sirini hisoblash uchun yuqoridagi formula uchta komponentdan iborat:
♦ moliyaviy leverajning soliq tuzatuvchisi(l-Np), bu moliyaviy leverajning ta'siri foydani soliqqa tortishning turli darajalari bilan bog'liq holda qanchalik namoyon bo'lishini ko'rsatadi;
♦ leverage differentsial(p a -Ts, k), korxona aktivlarining rentabelligi va kreditlar va qarzlar bo'yicha o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi o'rtasidagi farqni tavsiflovchi;
♦ moliyaviy leverage ZK/SK
korxonaning o'z kapitalining rubliga qarz kapitali miqdori. Inflyatsiya sharoitida moliyaviy leverage ta'sirini shakllantirish inflyatsiya darajasiga qarab ko'rib chiqilishi taklif etiladi. Agar korxonaning qarz miqdori va kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlar indekslanmagan bo'lsa, moliyaviy leverajning ta'siri ortadi, chunki qarzga xizmat ko'rsatish va qarzning o'zi allaqachon eskirgan pul bilan to'lanadi:
EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,
bu yerda i inflyatsiyaning xarakteristikasi (narxlar o'sishining inflyatsion darajasi), birlik kasrlarida.
Moliyaviy leverageni boshqarish jarayonida soliq tuzatuvchisi quyidagi hollarda qo'llanilishi mumkin:
♦ korxona faoliyatining turli turlari uchun tabaqalashtirilgan soliq stavkalari belgilangan bo'lsa;
♦ korxona faoliyatning ayrim turlari uchun daromad solig'i bo'yicha imtiyozlardan foydalansa;
♦ korxonaning alohida sho'ba korxonalari o'z mamlakatining imtiyozli daromad solig'i rejimlari qo'llaniladigan erkin iqtisodiy zonalarida, shuningdek xorijiy davlatlarda faoliyat ko'rsatsa.
Bunday hollarda ishlab chiqarishning tarmoq yoki hududiy tuzilishiga va shunga mos ravishda uning soliqqa tortish darajasiga ko'ra foyda tarkibiga ta'sir ko'rsatish orqali foyda solig'ining o'rtacha stavkasini pasaytirish orqali soliq tuzatish ta'sirini kamaytirish mumkin. moliyaviy leveragening uning ta'siriga (boshqa barcha narsalar teng bo'lganda).
Moliyaviy kaldıraç ta'sirining paydo bo'lishining sharti moliyaviy leverage differentsialidir. Ijobiy EFR jami kapitalning rentabelligi (Ra) ssuda qilingan resurslarning o'rtacha o'rtacha bahosidan (TZK) oshib ketgan hollarda yuzaga keladi.
Kirish
Bugungi kunda zamonaviy iqtisodiyotda korxona kapitali va undan samarali foydalanish juda muhim o'rin tutadi. Kapitaldan to'g'ri va to'liq foydalanish korxona foydasining asosiy manbai hisoblanadi. Shuning uchun tashkilot uni ko'paytirish yo'llarini va samarali foydalanish usullarini zudlik bilan aniqlashi kerak.
O'z va qarz mablag'larining optimal nisbatini aniqlash uchun moliyaviy leverajning ta'siri kabi ko'rsatkich yordamga keladi.
Bu mavzuning dolzarbligi shundan iboratki, kapital tuzilmasini samarali va to'g'ri shakllantirish foydaning ko'proq o'sishiga va ishlab chiqarishning kengayishiga olib keladi.
Kurs ishini o'rganish ob'ekti - "Gazprom" OAJ kompaniyasi.
Ushbu ishda tadqiqot mavzusi kompaniyaning o'z va qarz mablag'laridan foydalanish samaradorligini baholashdir. Kurs ishining maqsadi "Gazprom" OAJ o'z va qarz mablag'laridan samarali foydalanayotganligini aniqlashdir. Ushbu maqsadga erishish uchun quyidagi vazifalarni hal qilish kerak:
Moliyaviy leverage tushunchasi va mohiyatini va uning ta'sirini o'rganing:
Moliyaviy leveraj ta'sirini hisoblash tartibini ko'rib chiqing;
Moliyaviy leveraj effekti tushunchalari bilan tanishish va ularning farqlarini aniqlash;
"Gazprom" OAJ korxonasi misolida moliyaviy leverage ta'sirini baholash tahlilini o'tkazing.
Ushbu kurs ishida tahlil qilish uchun asosiy manba sifatida kompaniyaning moliyaviy hisobotlari, ya'ni 1-shakl, 2-shakl "Yig'ma daromad to'g'risida", 3-shakl "Pul mablag'larining harakati to'g'risida hisobot" bo'ldi.
Ushbu ishni yozishda moliyaviy menejment va iqtisodiy tahlil kabi fanlar bo'yicha o'quv adabiyotlaridan foydalanilgan. Boshqa internet manbalaridan ham foydalanilgan.
Moliyaviy leveraj effekti tushunchasi va mohiyati
Hech kimga sir emas - korxona o'z foydasini shakllantirishni to'g'ri va samarali boshqara olishi uchun ma'lum bilim va ko'nikmalar talab qilinadi. Zamonaviy iqtisodiyotda ko'plab tashkiliy va uslubiy tushunchalar, shuningdek, tahlil va foydani rejalashtirish usullari qo'llaniladi.
O'z faoliyatida qarz mablag'laridan foydalanishni rejalashtirgan kompaniyalar pul mablag'larini jalb qilish majburiyatlari kredit shartnomasining amal qilish muddati yoki qimmatli qog'ozlarning muomalada bo'lish muddati davomida o'zgarishsiz qolishini biladilar.
Qarzga olingan moliyalashtirish manbalarini jalb qilishga olib keladigan xarajatlar ishlab chiqarish hajmi va sotilgan mahsulotlar sonining ko'payishi / kamayishi bilan hech qanday tarzda o'zgarmaydi. Shu bilan birga, ushbu xarajatlar kompaniyaning ixtiyorida bo'lgan foyda miqdoriga bevosita ta'sir qiladi.
Kreditlarni jalb qilish yoki qarz qimmatli qog'ozlaridan foydalanish majburiyatlari operatsion xarajatlar hisoblanadi, shuning uchun qarz mablag'lari boshqa moliyalashtirish manbalariga qaraganda kompaniya uchun odatda arzonroqdir. Shu bilan birga, kapital tarkibidagi qarz mablag'lari ulushining oshishi kompaniyaning to'lovga layoqatsizligi xavfi darajasini oshiradi. Bundan kelib chiqadiki, o'z kapitali va qarz kapitali o'rtasidagi optimal kombinatsiyani aniqlash kerak.
Kapital elementlarining to'g'ri va samarali kombinatsiyasini aniqlash uchun kompaniyalar ko'pincha moliyaviy leveragedan foydalanadilar.
Moliyaviy leveraj - bu qarzga olingan moliyalashtirish manbalarini ularning narxidan qat'iy nazar jalb qilish natijasida yuzaga keladigan iqtisodiy hodisa. Shu bilan birga, kapitalning rentabelligi aktivlarning iqtisodiy rentabelligidan tezroq oshadi.
Moliyaviy leveraj o'z kapitali va qarz mablag'lari nisbatini o'zgartirish orqali kompaniyaning foydasini boshqarish imkonini beradi.
Ushbu vosita kapital tarkibining korxona foydasiga ta'sirini aniqlaydi. Qarz kapitalining o'z kapitaliga nisbati hajmi ham risk darajasini va moliyaviy barqarorlikni tavsiflaydi. Tutqich qanchalik kichik bo'lsa, pozitsiyasi shunchalik barqaror bo'ladi. Kompaniya qarz kapitalini jalb qilganda, u doimiy foiz xarajatlarini oladi, bu esa o'z navbatida korxonaning riskini oshiradi.
Qarz kapitalidan foydalanishda qo'shimcha foyda darajasini aks ettiruvchi ko'rsatkich moliyaviy leveraj effekti deb ataladi. Bu ko'rsatkich kapital tarkibidagi elementlarning nisbati bo'yicha qaror qabul qilishga ta'sir qiluvchi eng muhim omil hisoblanadi. Agar kompaniyaning qarz mablag'lari korxonaga kredit bo'yicha foizlarni to'lash xarajatlaridan ko'proq foyda keltiradigan bunday faoliyatni moliyalashtirishga qaratilgan bo'lsa, kompaniyaning o'z kapitalining rentabellik darajasi oshadi. Bundan kelib chiqadiki, bunday vaziyatda qarz mablag'larini jalb qilish maqsadga muvofiqdir. Ammo agar aktivlarning rentabelligi ssuda kapitali qiymatidan past bo'lsa, o'z kapitalining rentabelligi mos ravishda kamayadi. Bundan kelib chiqadiki, bunday vaziyatda qarz kapitalini jalb qilish kompaniyaning moliyaviy holatiga salbiy ta'sir ko'rsatadi.
Moliyaviy leveredjning ta'siri quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:
EGF = (1 - Cn) H (KR - %cr) H ZK/SK, bu erda:
EFR - moliyaviy leverajning ta'siri, %;
Sn -- daromad solig'i stavkasi;
ERA - aktivlarning iqtisodiy rentabelligi;
%kr - kredit bo'yicha foizlar;
ZK - qarz kapitali;
SK -- o'z kapitali
Ushbu formulada uchta element mavjud:
(1-Sn) - soliq tuzatuvchisi;
(ERA - %cr) - differentsial;
ZK/SC - moliyaviy vosita (moliyaviy leveraj)
Keling, formulaning birinchi elementini ko'rib chiqaylik - "soliq tuzatuvchisi" deb ataladigan "(1-Sn)". Bu daromad solig'ining turli darajalariga qarab moliyaviy leverajning ta'siri qay darajada namoyon bo'lishini ko'rish imkonini beradi. Qarz olingan mablag'lardan foydalanganda soliqni tuzatish moliyaviy xarajatlar miqdori daromad solig'i bo'yicha soliq solinadigan bazani qisqartirishi sababli yuzaga keladi.
EFR formulasining keyingi elementi “(ERA - %cr)” moliyaviy leveraj differentsialidir. U aktivlarning iqtisodiy rentabelligi va qarz mablag'lari bo'yicha o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi o'rtasidagi farqni ko'rsatadi. Moliyaviy leverage differentsiali aktivlardan foydalanishning iqtisodiy samarasi moliyaviy xarajatlar miqdoridan oshib ketadigan moliyaviy leveragening xavfsiz o'sishi chegaralarini tavsiflaydi.
Formulaning uchinchi komponenti "ZK/SK" moliyaviy leveragedir. Ushbu element moliyalashtirish manbalarining tuzilishini, ya'ni qarz kapitalining kompaniya foydasiga ta'sir qilish qobiliyatini tavsiflaydi. Yuqoridagi elementlarni ajratib ko'rsatish orqali kompaniya iqtisodiy faoliyat jarayonida moliyaviy leveraj ta'sirini maqsadli ravishda boshqarishi mumkin.
Shundan kelib chiqib, ikkita xulosa chiqarish mumkin:
Qarz kapitalidan foydalanish samaradorligi aktivlar rentabelligi va kredit uchun foiz stavkasi o'rtasidagi bog'liqlikka bog'liq. Agar kredit stavkasi aktivlar rentabelligidan yuqori bo'lsa, qarz kapitalidan foydalanish foydasiz hisoblanadi.
Boshqa narsalar teng bo'lsa, katta moliyaviy ta'sir ko'proq ta'sir qiladi.
Kapital tuzilmasini boshqarishning bir qancha sabablari bor:
a) Agar kompaniya arzonroq moliyalashtirish manbalarini jalb qilsa, u holda rentabellik sezilarli darajada oshishi va yuzaga kelgan risklarni qoplashi mumkin.
b) Kapitalning turli elementlarini birlashtirib, kompaniya o'zining bozor qiymatini va investitsion jozibadorligini oshirishi mumkin.
Moliyalashtirishning turli manbalari (ya’ni qarz va o‘z kapitali o‘rtasidagi) o‘rtasida oqilona muvozanatni topish kapital tuzilmasini boshqarishning asosiy maqsadi hisoblanadi.
Kapitalning optimal tuzilishi - bu mumkin bo'lgan maksimal soliq tejash (qarz olingan moliyalashtirish manbalaridan foydalanganda) va qarz kapitali ulushining oshishi bilan yuzaga keladigan qo'shimcha xarajatlar o'rtasidagi kelishuv.
Moliyaviy leverage ta'siridan foydalanishning asosiy nuqtasi shundaki, qarz mablag'larini katta foyda keltiradigan va qarz kapitalini jalb qilish bilan bog'liq xarajatlarni qoplaydigan loyihalarga yo'naltirish mumkin bo'ladi. Masalan, kredit bo'yicha foizlarni to'lash uchun kamroq pul sarflagan kompaniya investitsiya qilingan mablag'lardan yuqori daromad olishi mumkin. Oddiy so'zlar bilan aytganda, qarz kapitali ishlaydi va uni jalb qilish bilan bog'liq ma'lum xarajatlarni qoplagan holda katta foyda keltiradi. Albatta, bu har doim ham sodir bo'lmaydi, siz bozordagi iqtisodiy vaziyatni va korxonaning rentabelligini hisobga olishingiz kerak. Har qanday vaqtda kompaniya kreditlar uchun to'lay olmaydigan vaziyat yuzaga kelishi mumkin, bu uning obro'siga salbiy ta'sir ko'rsatishi yoki hatto bankrotlikka olib kelishi mumkin.
Moliyaviy leverajning ta'siri qarz mablag'larini olishning iqtisodiy maqsadga muvofiqligi chegarasini belgilaydi. Ya'ni, ushbu ko'rsatkichdan foydalanib, siz foyda ko'payadigan kapital elementlarining optimal nisbatini aniqlashingiz mumkin. Yana shuni qo'shimcha qilishimiz mumkinki, moliyaviy leverajning ta'siri qarz mablag'laridan foydalanish hisobiga o'z kapitali rentabelligining o'zgarishini ko'rsatadi.EFR ijobiy va salbiy bo'lishi mumkin. Shu sababli, kompaniya qarz mablag'lari qiymati iqtisodiy rentabellikdan oshib ketganda salbiy ta'sir qilish ehtimolini ham hisobga olishi kerak.
EGF juda dinamik ko'rsatkich bo'lib, moliyaviy leverage ta'sirini boshqarish jarayonida doimiy monitoringni talab qiladi. Qarzni moliyalashtirish xarajatlari bozor sharoitlarining yomonlashuvi davrida sezilarli darajada oshishi mumkin. Shu sababli, salbiy bozor sharoitlarini o'z vaqtida aniqlash zarurati tug'iladi. Moliyaviy leveraj effektining umumiy qabul qilingan qiymati aktivlar rentabelligi darajasining 3050% ni tashkil qiladi.
(EFF) qarz mablag'laridan foydalanish tufayli o'z kapitalining rentabelligi qancha foiz o'zgarishini aks ettiradi.
Moliyaviy leveragening ta'siri ham ijobiy, ham salbiy bo'lishi mumkin. Ikkinchidan, bu ta'sir nafaqat to'langan ssuda, balki bo'sh ssuda resurslaridan (kreditorlik qarzlari) foydalanish natijasida yuzaga keladi. Va qarz mablag'larining umumiy miqdorida ikkinchisining ulushi qanchalik katta bo'lsa, moliyaviy leverajning ta'siri shunchalik yuqori bo'ladi.
Moliyaviy leverajning ta'siri odatda quyidagicha hisoblanadi:
EGF = (1 - SNp)(Ra - Spk)Ts yoki
EGF = (1 - Snp)(Ra - SOS) C, bu erda
SNP - daromad solig'i stavkasi;
Ra - aktivlarning rentabelligi;
Spk - kredit uchun o'rtacha foiz stavkasi;
SSZK - ssuda kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymati;
ZK - qarzga olingan kapital miqdori;
SK - o'z kapitalining miqdori.
Moliyaviy leveraj ta'sirining uchta komponentini aniqlash tashkilotning moliyaviy faoliyati jarayonida uni maqsadli boshqarishga imkon beradi.
Soliq tuzatuvchisi (1 - SNP) - foydani soliqqa tortishning turli darajasiga qarab moliyaviy leverajning ta'siri qay darajada namoyon bo'lishini ko'rsatadi.
Moliyaviy leverajning soliq tuzatuvchisi samaraliroq bo'lsa, qarz kapitalidan foydalanish uchun qancha ko'p xarajatlar soliqqa tortiladigan foydani tashkil etuvchi xarajatlarga kiritiladi. Boshqa hollarda, soliq tuzatuvchisi tashkilot faoliyatidan deyarli mustaqildir, chunki foyda solig'i stavkasi qonun bilan belgilanadi.
Moliyaviy leverage differentsial (Ra - Spk) qarz mablag'laridan foydalanishdan ijobiy samaraga erishishning asosiy shartidir. Differensial ijobiy bo'lganda ijobiy ta'sirga erishiladi, ya'ni aktivlardan foydalanishdan olingan foyda darajasi (iqtisodiy rentabellik) qarz mablag'larini jalb qilish va ularga xizmat ko'rsatish xarajatlaridan kattaroqdir, ya'ni. jami kapitalning rentabelligi qarz mablag'larining o'rtacha o'rtacha bahosidan yuqori bo'lganda.
Differensialning ijobiy qiymati qanchalik katta bo'lsa, boshqa narsalar teng bo'lsa, uning ta'siri shunchalik yuqori bo'ladi. Tashkilot, shuningdek, qarz mablag'larining qiymati oshishi va iqtisodiy rentabellikdan oshib ketishi mumkin bo'lgan salbiy ta'sir ehtimolini hisobga olishi kerak.
Ushbu ko'rsatkichning yuqori dinamikasi tufayli moliyaviy leveraj ta'sirini boshqarish jarayonida doimiy monitoringni talab qiladi.
Har qanday sababga ko'ra moliyaviy leverage differentsialining salbiy qiymatining shakllanishi har doim o'z kapitali rentabelligining pasayishiga olib keladi. Bunday holda, tashkilotning qarz kapitalidan foydalanishi salbiy ta'sir ko'rsatadi.
Moliyaviy kaldıraç nisbati (LC/SC) differentsial orqali olingan ijobiy yoki salbiy ta'sirni kuchaytiradi. Agar oxirgi qiymat ijobiy bo'lsa, moliyaviy kaldıraç koeffitsientining har qanday o'sishi o'z mablag'lari rentabelligining yanada ko'proq o'sishiga olib keladi va agar u salbiy bo'lsa, moliyaviy kaldıraç koeffitsientining oshishi o'z kapitali rentabelligining yanada ko'proq pasayishiga olib keladi.
Shunday qilib, doimiy differentsial bilan moliyaviy leverage koeffitsienti o'z kapitali bo'yicha foyda miqdori va darajasini oshirish uchun ham, ushbu foydani yo'qotishning moliyaviy xavfi uchun ham asosiy shartdir. Xuddi shunday, moliyaviy leverage koeffitsientining doimiy darajasida differentsialning ijobiy yoki salbiy dinamikasi o'z kapitalining daromadliligi miqdori va darajasining oshishi yoki kamayishi, shuningdek uni yo'qotishning moliyaviy xavfini anglatadi.
Umuman olganda, moliyaviy leverajning ta'siri aktivlar rentabelligi darajasining 30-50% bo'lishi kerakligi qabul qilinadi.
Shuni alohida ta'kidlash kerakki: moliyaviy leverajning ta'siri qanchalik katta bo'lsa, tashkilot faoliyati bilan bog'liq moliyaviy xavf shunchalik ko'p bo'ladi, chunki kreditor uchun kredit va foiz tavakkalchiligi, investor uchun dividend va narx (aktsiya bahosi darajasi) oshadi.
o o x.0 s
Yu
boring n x
O.
Foydalanilgan qarz kapitalining ulushi
Guruch. 14. O'z kapitalining rentabelligi va tashkilot tomonidan foydalaniladigan qarz mablag'lari ulushi o'rtasidagi munosabatlar sxemasi
Mavzu bo'yicha ko'proq ma'lumot Moliyaviy leveredjning ta'siri:
- 4.4. Biznes tavakkalchilik sharoitida operatsion va moliyaviy leveraj ta'sirining o'zaro ta'siri
Ma'lumotlarga asoslangan jadvallar 11 moliyaviy leverage ta'sirini hisoblash.
Moliyaviy leverajning ta'siri (E fr) - bu korxona aylanmasiga qarz mablag'larini (BF) jalb qilish hisobiga o'z kapitalining rentabelligi (R ck) qancha ortishini belgilovchi ko'rsatkichdir. Moliyaviy leverajning ta'siri kapitalning iqtisodiy rentabelligi kredit foizlaridan yuqori bo'lgan hollarda yuzaga keladi.
|
E fr = [R ik (1 – K n) – S pk] | ||
E fk - moliyaviy leveragening ta'siri
Rik - soliqlarni to'lashdan oldin investitsiya qilingan kapitalning daromadliligi (SP: SIK)
Kn - soliqqa tortish koeffitsienti (Staxlar: SP)
Kompyuterdan - shartnomada nazarda tutilgan kredit bo'yicha foiz stavkasi
ZK - qarzga olingan kapital
SK - o'z kapitali
Shunday qilib, moliyaviy leveredjning ta'siri ikkita komponentni o'z ichiga oladi:
Investitsiya qilingan kapitalning soliq to'langanidan keyin rentabelligi va kreditlar bo'yicha foiz stavkasi o'rtasidagi farq:
Rik (1 – Kn) - S pk
Leverage:
Rik (1 – Kn) – C pk > 0 bo‘lsa, ijobiy Efr yuzaga keladi
Agar R IK (1 - K N) – C pk< 0, то создается отрицательный Э ФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.
Moliyaviy leveredjning ta'siri uchta omilga bog'liq:
a) soliqdan keyin investitsiya qilingan kapitalning umumiy daromadi va shartnoma bo'yicha foiz stavkasi o'rtasidagi farq:
R IR (1-K N) – C pc = +, - … %
b) soliq imtiyozlari uchun tuzatilgan foiz stavkasini pasaytirish (soliq tejash):
C kompyuter = C kompyuter (1 – K N) = + … %
c) moliyaviy leverage:
ZK: SC = … %
Faktorli tahlil natijalariga asoslanib, har bir omilning ta'sir darajasi to'g'risida xulosa chiqaring; Hozirgi sharoitda korxona uchun qarz mablag'laridan korxona aylanmasida foydalanish foydalimi va bu o'z kapitalining rentabelligini oshiradimi? Shuni yodda tutish kerakki, qarz mablag'larini jalb qilish orqali korxona o'z maqsadlarini tezroq va kengroq miqyosda amalga oshirishi va iqtisodiy jihatdan oqlangan tavakkalchilikni o'z zimmasiga olishi mumkin.
Likvidlikni tahlil qilish va to'lov qobiliyatini baholash.
Xo'jalik yurituvchi sub'ektning likvidligi uning qarzini tezda to'lash qobiliyatidir. Mutlaq likvidlik koeffitsienti yordamida xo'jalik yurituvchi sub'ektning likvidligini tezda aniqlash mumkin.
Korxonaning to'lov qobiliyati - pul mablag'lari bilan to'lov majburiyatlarini o'z vaqtida to'lash qobiliyati. To'lov qobiliyatini tahlil qilish korxona (moliyaviy faoliyatni baholash va prognozlash) uchun ham, kredit berishdan oldin qarz oluvchining kredit qobiliyatini tekshirishi kerak bo'lgan tashqi investorlar (banklar) uchun ham zarurdir. Bu bir-biri bilan iqtisodiy munosabatlarga kirishmoqchi bo'lgan korxonalarga ham tegishli.
To'lov qobiliyatini baholash ularni naqd pulga aylantirish uchun zarur bo'lgan vaqt bilan belgilanadigan aylanma mablag'larning likvidlik xususiyatlari asosida amalga oshiriladi. Berilgan aktivni yig'ish uchun qancha kam vaqt kerak bo'lsa, uning likvidligi shunchalik yuqori bo'ladi.
Balans likvidligi - korxonaning aktivlarni naqd pulga aylantirish va to'lov majburiyatlarini to'lash qobiliyati (korxonaning qarz majburiyatlari uning aktivlari bilan qoplanish darajasi, uning naqd pulga konvertatsiya qilish muddati to'lov muddatiga to'g'ri keladi. to'lov majburiyatlari). Balans likvidligi mavjud to'lov vositalari miqdori qisqa muddatli qarz majburiyatlari miqdoriga qanchalik mos kelishiga bog'liq. Korxonaning to'lov qobiliyati balans likvidligi darajasiga bog'liq bo'lib, u hisobot sanasida to'lov qobiliyatiga ega bo'lishi mumkin, ammo kelajakda noqulay imkoniyatlarga ega.
Balans likvidligi tahlili aktivlarni (likvidlilikning pasayish darajasi bo'yicha guruhlangan) qisqa muddatli majburiyatlar bilan (to'lov muddatini oshirish bo'yicha guruhlangan) solishtirishdan iborat. Tegishli guruhlashni amalga oshiring 12-jadval.
Likvidlik darajasiga ko'ra xo'jalik yurituvchi sub'ektning aktivlari quyidagi guruhlarga bo'linadi:
A 1 - eng likvidli aktivlar
(naqd pul va qisqa muddatli moliyaviy investitsiyalar);
A 2 - tez sotiladigan aktivlar
(debitorlik qarzi, QQS, boshqa joriy aktivlar);
A 3 - sekin sotiladigan aktivlar
(tovar-moddiy zaxiralar, kechiktirilgan xarajatlar bundan mustasno; uzoq muddatli moliyaviy investitsiyalar);
A 4 - aktivlarni sotish qiyin
(nomoddiy aktivlar, asosiy vositalar, tugallanmagan qurilish, boshqa uzoq muddatli aktivlar, kechiktirilgan xarajatlar).
Balans majburiyatlari ularni to'lashning dolzarbligi darajasiga ko'ra guruhlarga bo'linadi:
P 1 - eng shoshilinch majburiyatlar
(Ta'minotchilar bilan hisob-kitob);
P 2 - qisqa muddatli majburiyatlar
(kreditorlik qarzlarisiz, ya'ni qarz mablag'lari, dividend to'lovlari, kechiktirilgan daromadlar, kelajakdagi xarajatlar uchun zaxiralar, boshqa qisqa muddatli majburiyatlarsiz);
P 3 - uzoq muddatli majburiyatlar
(uzoq muddatli qarz mablag'lari va boshqa uzoq muddatli majburiyatlar);
P 4 - doimiy majburiyatlar
(kapital va zaxiralar)
Quyidagi shartlar bajarilgan taqdirda balans mutlaqo likvid hisoblanadi:
A 1 ³P 1 A 3³P 3
A 2 ³P 2 A 4£P 4
Xo'jalik yurituvchi sub'ektning likvidligini mutlaq likvidlik koeffitsienti yordamida tez aniqlash mumkin, ya'ni to'lovlar va hisob-kitoblar uchun mavjud mablag'larning qisqa muddatli majburiyatlarga nisbati. Bu koeffitsient xo'jalik yurituvchi sub'ektning qisqa muddatli qarzlarini qoplash uchun mablag'larni safarbar qilish qobiliyatini tavsiflaydi. Bu nisbat qanchalik yuqori bo'lsa, qarz oluvchi shunchalik ishonchli bo'ladi.
Balansning tuzilishini baholash
va korxona bankrotlik xavfi diagnostikasi
Bankrotlik xavfini tashxislash mezoni sifatida balans tuzilmasini baholash ko'rsatkichlari qo'llaniladi. Qishloq xo'jaligi tashkilotlarini to'lovga layoqatsiz deb topish maqsadida oxirgi hisobot davri uchun balans tuzilishi tahlil qilinadi ( 13-jadval):
Joriy likvidlik koeffitsienti (KTL);
O'z aylanma mablag'lari bilan ta'minlanish koeffitsienti (K OSS);
To'lov qobiliyatini tiklash (yo'qotish) koeffitsienti (K V (U) P).
Quyidagi shartlardan biri mavjud bo'lsa, balans tuzilmasi qoniqarsiz deb tan olinadi va tashkilot to'lovga qodir emas:
Hisobot davri oxirida TL 2 dan kam qiymatga ega.
Hisobot davri oxirida KOSOS 0,1 dan kam.
Tashkilot balansida joriy likvidlik koeffitsienti (KTL) korxonada (tashkilotda) tovar-moddiy zaxiralar, tayyor mahsulotlar, pul mablag'lari, debitorlik qarzlari va boshqa joriy aylanma mablag'larning haqiqiy qiymatiga nisbati sifatida aniqlanadi. aktivlar (balans aktivining II bo'limi) (TA ) korxonaning qisqa muddatli bank kreditlari, qisqa muddatli kreditlar va kreditorlik qarzlari (TP) ko'rinishidagi eng dolzarb majburiyatlariga:
K 1 = Aylanma aktivlar (kechiktirilgan xarajatlarsiz): Qisqa muddatli majburiyatlar (kechiktirilgan daromadlar va kelajakdagi xarajatlar va to'lovlar uchun zaxiralarsiz), bu erda
TA – II bo‘lim “Joriy aktivlar” bo‘yicha jami;
TP - "Qisqa muddatli majburiyatlar" V bo'limi uchun jami
O'z aylanma mablag'lari bilan ta'minlanish koeffitsienti (K OSS) aniqlanadi:
K 2 = O'z manbalarining mavjudligi (III P - I A): Aylanma mablag'lar miqdori (II A), bu erda
III P 490-bet – “Kapital va zaxiralar” III bo‘limi bo‘yicha jami;
I A bet 190 - I bo'lim bo'yicha jami "Doimiy aktivlar";
II A 290-bet - II bo'lim bo'yicha jami "Joriy aktivlar";
Agar joriy likvidlik koeffitsienti va aylanma mablag'lar koeffitsienti (kamida bitta) standart qiymatlardan past bo'lsa, u holda balans tuzilmasi qoniqarsiz deb baholanadi va keyin 6 oylik muddat uchun to'lov qobiliyatini tiklash koeffitsienti hisoblanadi.
Agar ikkala koeffitsient ham standart darajaga to'g'ri kelsa yoki undan oshsa: joriy likvidlik koeffitsienti ≥ 2 va aylanma mablag'lar koeffitsienti ≥ 0,1 bo'lsa, u holda balans tuzilmasi qoniqarli deb baholanadi va keyin 3 oylik muddat uchun to'lov qobiliyatini yo'qotish koeffitsienti hisoblanadi.
To'lov qobiliyatini tiklash (yo'qotish) koeffitsienti (K V (U) P) yil boshi va oxiridagi ma'lumotlar asosida hisoblangan joriy likvidlik ko'rsatkichlarini hisobga olgan holda aniqlanadi:
KZ = [Yil oxiriga + (U: T) (Yil oxiriga - Yil boshiga)] : Standartga. , Qayerda
Yil oxirigacha - yil oxiridagi balansdan hisoblangan joriy likvidlik koeffitsientining haqiqiy qiymati;
K tl yil boshi - yil boshidagi balansdan hisoblangan joriy likvidlik koeffitsientining qiymati;
Standartga – standart qiymat 2 ga teng;
T – 12 oyga teng hisobot davri;
U – to'lov qobiliyatini tiklash muddati 6 oyga teng. (to'lov qobiliyatini yo'qotish - 3 oy).
1 dan kam qiymatni oladigan to'lov qobiliyati koeffitsientining yo'qolishi tashkilotning tez orada to'lov qobiliyatini yo'qotishini ko'rsatadi. Agar to'lov qobiliyatini yo'qotish koeffitsienti 1 dan katta bo'lsa, keyingi 3 oy ichida bankrotlik xavfi yo'q.
Balans tuzilmasini qoniqarsiz, korxonani esa to'lovga layoqatsiz deb e'tirof etish to'g'risidagi xulosalar balans tuzilmasi manfiy bo'lganda va uning to'lov qobiliyatini tiklash uchun real imkoniyat bo'lmaganda chiqariladi.
Keyinchalik tahlil qilish jarayonida korxona balansi tuzilmasini va uning to'lov qobiliyatini takomillashtirish yo'llari o'rganilishi kerak.
Avvalo, siz balans valyutasining dinamikasini o'rganishingiz kerak. Balans valyutasining mutlaq kamayishi korxonaning iqtisodiy aylanmasining qisqarganligini ko'rsatadi, bu uning to'lovga qodir emasligi sabablaridan biridir.
Iqtisodiy faoliyatni qisqartirish faktini aniqlash uning sabablarini chuqur tahlil qilishni talab qiladi. Bunday sabablar ma'lum bir korxonaning mahsulot va xizmatlariga samarali talabning qisqarishi, xom ashyo bozorlariga kirishning cheklanganligi, sho''ba korxonalarning bosh kompaniya hisobidan faol iqtisodiy aylanmaga bosqichma-bosqich qo'shilishi va boshqalar bo'lishi mumkin.
Korxonaning iqtisodiy aylanmasining qisqarishiga sabab bo'lgan holatlarga qarab, uni to'lovga layoqatsizlikdan chiqarishning turli usullari tavsiya etilishi mumkin.
Hisobot davri uchun balans valyutasini ko'paytirishda mablag'larni qayta baholash, tovar-moddiy boyliklar va tayyor mahsulotlar narxining oshishi ta'sirini hisobga olish kerak. Busiz, balans valyutasining o'sishi korxonaning iqtisodiy faoliyatining kengayishi yoki inflyatsiya jarayonlarining natijasimi degan xulosaga kelish qiyin.
Agar korxona o'z faoliyatini kengaytirsa, u holda uning to'lovga layoqatsizligi sabablarini foydadan oqilona foydalanmaslik, mablag'larni debitorlik qarziga yo'naltirish, ortiqcha ishlab chiqarish zahiralarida mablag'larni muzlatish, narx siyosatini belgilashdagi xatolar va boshqalardan izlash kerak.
Balans passivlari tarkibini o'rganish korxonaning to'lovga layoqatsizligining mumkin bo'lgan sabablaridan birini aniqlashga imkon beradi - iqtisodiy faoliyatni moliyalashtirish manbalarida qarz mablag'larining juda yuqori ulushi. Qarz mablag'lari ulushining o'sishi tendentsiyasi, bir tomondan, korxonaning moliyaviy barqarorligi va moliyaviy tavakkalchilik darajasining oshishi, ikkinchi tomondan, daromadlarning faol qayta taqsimlanishini ko'rsatadi. inflyatsiya sharoitida qarz oluvchi korxona foydasi.
Korxonaning aktivlari va ularning tarkibi ishlab chiqarishdagi ishtiroki nuqtai nazaridan ham, likvidligi nuqtai nazaridan ham o‘rganiladi. Aktivlar tarkibining aylanma mablag'larni ko'paytirish foydasiga o'zgarishi quyidagilarni ko'rsatadi:
korxona mablag'lari aylanmasini tezlashtirishga yordam beruvchi ko'proq harakatchan aktivlar tuzilmasini shakllantirish to'g'risida;
aylanma mablag'larning bir qismini xaridorlarga, sho'ba korxonalarga va boshqa qarzdorlarga kredit berishga yo'naltirilganligi to'g'risida, bu aylanma mablag'larning ishlab chiqarish jarayonidan amalda immobilizatsiya qilinganligini ko'rsatadi;
ishlab chiqarish bazasini tugatish to'g'risida;
inflyatsiya sharoitida asosiy vositalar qiymatini kechiktirilgan tuzatish to'g'risida.
Agar uzoq va qisqa muddatli moliyaviy investitsiyalar mavjud bo'lsa, ularning samaradorligini va korxona portfelidagi qimmatli qog'ozlarning likvidligini baholash kerak.
Aylanma mablag'larning mutlaq va nisbiy o'sishi nafaqat ishlab chiqarishning kengayishi yoki inflyatsiya omilining ta'sirini, balki kapital aylanmasining sekinlashishini ham ko'rsatishi mumkin, bu esa uning massasini oshirish zaruratini keltirib chiqaradi. Shuning uchun aylanma mablag'larning aylanma ko'rsatkichlarini umumiy va aylanmaning alohida bosqichlarida o'rganish kerak.
Tovar-moddiy zaxiralar va xarajatlar tarkibini o'rganishda tovar-moddiy zaxiralar, tugallanmagan ishlab chiqarish, tayyor mahsulotlar va mahsulotlarning o'zgarishi tendentsiyalarini aniqlash kerak.
Sanoat zahiralari ulushining ko'payishi quyidagi sabablarga ko'ra bo'lishi mumkin:
korxonaning ishlab chiqarish quvvatini oshirish;
inflyatsiya sharoitida mablag'larni amortizatsiyadan himoya qilish istagi;
irratsional ravishda tanlangan iqtisodiy strategiya, buning natijasida aylanma mablag'larning muhim qismi likvidligi past bo'lishi mumkin bo'lgan zahiralarda muzlatiladi.
Aylanma mablag'lar tarkibini o'rganishda qarzdorlar bilan hisob-kitoblar holatiga katta e'tibor beriladi. Debitorlik qarzlarining yuqori o‘sish sur’atlari mazkur korxonada o‘z mahsuloti iste’molchilari uchun tovar krediti strategiyasidan faol foydalanilayotganidan dalolat beradi. Ularga kredit berish orqali kompaniya haqiqatda o'z daromadining bir qismini ular bilan baham ko'radi. Shu bilan birga, agar mahsulot uchun to'lovlar kechiktirilsa, korxona o'z faoliyatini qo'llab-quvvatlash uchun kredit olishga majbur bo'ladi, kreditorlar oldidagi o'z moliyaviy majburiyatlarini oshiradi. Shu sababli, debitorlik qarzlarini retrospektiv tahlil qilishning asosiy vazifasi ularning likvidligini baholashdir, ya'ni. korxona oldidagi qarzlarni to'lash, buning uchun har bir qarzdor to'g'risidagi ma'lumotlarni, qarz miqdori, qancha vaqtdan beri tuzilganligi va kutilayotgan to'lash muddatini ko'rsatgan holda uni ochish kerak. Shuningdek, debitorlik va pul mablag'lari bo'yicha kapital aylanma tezligini inflyatsiya darajasi bilan taqqoslab baholash kerak.
To'lovga layoqatsiz korxonalarning moliyaviy holatini tahlil qilishning zaruriy elementi moliyaviy ko'rsatkichlarni va foydadan foydalanishni o'rganishdir. Agar korxona zarar ko'rayotgan bo'lsa, bu o'z mablag'larini to'ldirish manbai yo'qligini va kapitalni "eyishini" ko'rsatadi. O'z kapitali miqdorining korxona yo'qotishlari miqdoriga nisbati uning iste'mol qilinayotgan tezligini ko'rsatadi.
Agar kompaniya foyda ko'rsa va ayni paytda to'lovga qodir bo'lmasa, foydadan foydalanishni tahlil qilish kerak. Shuningdek, mahsulot ishlab chiqarish va sotish hajmini ko'paytirish, uning tannarxini pasaytirish, sifat va raqobatbardoshlikni oshirish orqali korxonaning foyda miqdorini oshirish imkoniyatlarini o'rganish kerak. Raqobatchi korxonalar faoliyati natijalarini tahlil qilish ushbu zaxiralarni aniqlashda katta yordam berishi mumkin.
Xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning to'lovga layoqatsizligi sabablaridan biri soliqqa tortishning yuqori darajasidir, shuning uchun tahlil paytida korxonaning soliq yukini hisoblash maqsadga muvofiqdir.
O'z kapitali miqdorining pasayishi, shuningdek, qarz mablag'laridan foydalanishdan olingan foyda qarzga xizmat ko'rsatish uchun moliyaviy xarajatlar miqdoridan kam bo'lsa, moliyaviy vositaning salbiy ta'siri tufayli ham sodir bo'lishi mumkin.
Tahlil natijalariga ko‘ra to‘lovga layoqatsiz xo‘jalik yurituvchi subyektlarning balans tuzilmasini va moliyaviy holatini yaxshilash bo‘yicha aniq chora-tadbirlar ko‘rish zarur.
Har qanday korxona uchun ham o'z mablag'lari, ham qarz mablag'lari foyda (daromad) shaklida daromad keltirishi kerakligi qoidasi ustuvor hisoblanadi. Moliyaviy leverajning ta'siri (leveraj) korxonaning qarz mablag'laridan xo'jalik faoliyatini moliyalashtirish manbai sifatida foydalanishning maqsadga muvofiqligi va samaradorligini tavsiflaydi.
Moliyaviy leveraj effekti korxonaning qarz mablag'laridan foydalangan holda o'z mablag'larining sof rentabelligini o'zgartirishida yotadi. Bu ta'sir aktivlar (mulk) rentabelligi va qarz kapitalining "narxi" o'rtasidagi nomuvofiqlikdan kelib chiqadi, ya'ni. o'rtacha bank stavkasi. Shu bilan birga, korxona kredit bo'yicha foizlarni to'lash va daromad solig'ini to'lash uchun etarli mablag' bo'lishi uchun aktivlarning shunday daromadliligini ta'minlashi kerak.
Shuni yodda tutish kerakki, o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi kredit shartnomasi shartlari bo'yicha qabul qilingan foiz stavkasiga to'g'ri kelmaydi. O'rtacha hisob-kitob stavkasi quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:
SP = (FIK: GS miqdori) X100,
QK – kredit bo‘yicha o‘rtacha hisoblangan stavka;
Fic – hisob-kitob davri uchun olingan barcha kreditlar bo‘yicha haqiqiy moliyaviy xarajatlar (to‘langan foizlar miqdori);
LC miqdori - hisob-kitob davrida jalb qilingan qarz mablag'larining umumiy miqdori.
Moliyaviy leveraj ta'sirini hisoblashning umumiy formulasi quyidagicha ifodalanishi mumkin:
EGF = (1 – Ns) X(Ra - SP) X(ZK: SK),
EGF – moliyaviy leveredjning ta’siri;
NS – foyda solig‘i stavkasi birlikning ulushida;
Ra - aktivlarning rentabelligi;
QK - kredit uchun o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi foizda;
ZK - qarzga olingan kapital;
SK - tenglik.
Effektning birinchi komponenti soliq tuzatuvchisi (1 - Ns), turli darajadagi soliqqa tortish bilan bog'liq holda moliyaviy leverajning ta'siri qay darajada namoyon bo'lishini ko'rsatadi. Bu korxona faoliyatiga bog'liq emas, chunki foyda solig'i stavkasi qonun bilan tasdiqlangan.
Moliyaviy leverageni boshqarish jarayonida tabaqalashtirilgan soliq tuzatuvchisi quyidagi hollarda qo'llanilishi mumkin:
Korxona faoliyatining turli turlari uchun tabaqalashtirilgan soliq stavkalari belgilandi;
faoliyatning ayrim turlari bo'yicha korxonalar daromad solig'i bo'yicha imtiyozlardan foydalanadilar;
korxonaning alohida sho‘ba korxonalari (filiallari) erkin iqtisodiy zonalarda ham o‘z mamlakatida, ham xorijda o‘z faoliyatini amalga oshiradi.
Effektning ikkinchi komponenti differentsial (Ra - SP), moliyaviy leveraj effektining ijobiy qiymatini shakllantiruvchi asosiy omil hisoblanadi. Vaziyat: Ra > SP. Differensialning ijobiy qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, boshqa narsalar teng bo'lsa, moliyaviy leverage ta'sirining qiymati shunchalik muhim bo'ladi.
Ushbu ko'rsatkichning yuqori dinamikasi tufayli u boshqaruv jarayonida tizimli monitoringni talab qiladi. Differensialning dinamizmi bir qator omillar bilan belgilanadi:
moliyaviy bozor sharoitining yomonlashuvi davrida qarz mablag'larini jalb qilish xarajatlari keskin oshishi va korxona aktivlari tomonidan yaratilgan buxgalteriya foydasi darajasidan oshishi mumkin;
qarz kapitalini intensiv jalb qilish jarayonida moliyaviy barqarorlikning pasayishi korxonaning bankrot bo'lish xavfining oshishiga olib keladi, bu esa qo'shimcha xavf uchun mukofotni hisobga olgan holda kreditlar bo'yicha foiz stavkalarini oshirishga majbur qiladi. Keyinchalik kaldıraç differentsialini nolga yoki hatto salbiy qiymatga kamaytirish mumkin. Natijada, kapitalning rentabelligi pasayadi, chunki u ishlab chiqaradigan foydaning bir qismi yuqori foiz stavkalari bo'yicha olingan qarzga xizmat ko'rsatishga yo'naltiriladi;
tovar bozoridagi vaziyatning yomonlashuvi, sotish hajmi va buxgalteriya foydasi miqdorining qisqarishi davrida aktivlar rentabelligining pasayishi tufayli barqaror foiz stavkalari bilan ham salbiy differentsial qiymat shakllanishi mumkin.
Shunday qilib, manfiy differentsial o'z kapitali rentabelligining pasayishiga olib keladi, bu esa undan foydalanishni samarasiz qiladi.
Effektning uchinchi komponenti qarz nisbati yoki moliyaviy leverage (ZK: SK) . Bu differentsialning ijobiy yoki salbiy qiymatini o'zgartiradigan ko'paytiruvchidir. Ijobiy farq bilan qarz nisbatining har qanday o'sishi o'z mablag'lari rentabelligining yanada oshishiga olib keladi. Agar differentsial manfiy bo'lsa, qarz koeffitsientining o'sishi o'z mablag'lari rentabelligining yanada ko'proq pasayishiga olib keladi.
Shunday qilib, barqaror differentsial bilan, qarz nisbati o'z kapitalining rentabelligiga ta'sir qiluvchi asosiy omil hisoblanadi, ya'ni. hosil qiladi moliyaviy xavf. Xuddi shunday, doimiy qarz nisbati bilan, ijobiy yoki salbiy farq ham o'z mablag'lari rentabelligining miqdori va darajasining o'sishini va moliyaviy yo'qotish xavfini keltirib chiqaradi.
Ta'sirning uchta komponentini (soliq sozlagichi, differentsial va qarz nisbati) birlashtirib, biz moliyaviy leveraj effektining qiymatini olamiz. Ushbu hisoblash usuli kompaniyaga qarz mablag'larining xavfsiz miqdorini, ya'ni kreditlashning maqbul shartlarini aniqlash imkonini beradi.
Ushbu qulay imkoniyatlarni amalga oshirish uchun differentsial va qarz nisbati o'rtasidagi bog'liqlik va qarama-qarshilik mavjudligini aniqlash kerak. Gap shundaki, qarz mablag'lari hajmining oshishi bilan qarzga xizmat ko'rsatishning moliyaviy xarajatlari oshadi, bu o'z navbatida differentsialning ijobiy qiymatining pasayishiga olib keladi (o'z kapitalining doimiy daromadliligi bilan).
Yuqoridagilardan biz quyidagilarni amalga oshirishimiz mumkin xulosalar:
agar yangi qarz olish korxonaga moliyaviy leveraj effekti darajasini oshirishga olib kelsa, bu korxona uchun foydalidir. Shu bilan birga, differentsial holatini nazorat qilish kerak, chunki qarz nisbati oshishi bilan tijorat banki qarz mablag'larining "narxini" oshirish orqali kredit riskining o'sishini qoplashga majbur bo'ladi;
Kreditorning riski differentsialning qiymati bilan ifodalanadi, chunki differensial qanchalik yuqori bo'lsa, bankning kredit xavfi shunchalik past bo'ladi. Aksincha, agar differentsial noldan kam bo'lsa, unda leveraj ta'siri korxona zarariga ta'sir qiladi, ya'ni o'z kapitalining rentabelligidan chegirma bo'ladi va investorlar emissiya aktsiyalarini sotib olishni xohlamaydilar. salbiy farqli kompaniya.
Shunday qilib, korxonaning tijorat banki oldidagi qarzi yaxshi ham, yomon ham emas, balki uning moliyaviy tavakkalchiligidir. Qarz mablag'larini jalb qilish orqali korxona o'z vazifalarini yuqori rentabellikdagi aktivlarga yoki investitsiyalarning tez qaytarilishi bilan real investitsiya loyihalariga kiritsa, yanada muvaffaqiyatli bajarishi mumkin.
Moliyaviy menejer uchun asosiy vazifa barcha risklarni bartaraf etish emas, balki ijobiy farq chegarasida oqilona, oldindan hisoblangan risklarni qabul qilishdir. Bu qoida bank uchun ham muhim, chunki salbiy farq bilan qarz oluvchi ishonchsizlik yaratadi.
Moliyaviy leveraj - bu moliyaviy menejer korxona aktivlarining rentabelligi to'g'risida aniq ma'lumotga ega bo'lgan taqdirdagina o'zlashtira oladigan mexanizm. Aks holda, u kredit kapitali bozorida yangi qarzlarning oqibatlarini o'ylab, qarz nisbati bilan juda ehtiyotkorlik bilan shug'ullanishi tavsiya etiladi.
Moliyaviy leverage ta'sirini hisoblashning ikkinchi usuli har bir oddiy aktsiya bo'yicha sof foydaning foiz (indeks) o'zgarishi va bu foiz o'zgarishidan kelib chiqqan yalpi foydaning o'zgarishi sifatida ko'rib chiqilishi mumkin. Boshqacha qilib aytganda, moliyaviy leveredjning ta'siri quyidagi formula bilan aniqlanadi:
kaldıraç = oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan sof foydaning foiz o'zgarishi: oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan yalpi daromadning foiz o'zgarishi.
Moliyaviy leverajning kuchi qanchalik past bo'lsa, ma'lum bir korxona bilan bog'liq moliyaviy xavf shunchalik past bo'ladi. Agar qarz mablag'lari muomalada bo'lmasa, u holda moliyaviy leverajning kuchi 1 ga teng.
Moliyaviy leverajning kuchi qanchalik katta bo'lsa, bu holda kompaniyaning moliyaviy tavakkalchilik darajasi shunchalik yuqori bo'ladi:
tijorat banki uchun kredit va uning foizlarini qaytarmaslik xavfi ortadi;
Investor uchun moliyaviy tavakkalchilik darajasi yuqori bo'lgan emitent korxonaning uning aktsiyalari bo'yicha dividendlarning kamayishi xavfi ortadi.
Moliyaviy leverage ta'sirini o'lchashning ikkinchi usuli moliyaviy leverage ta'sirining kuchini tegishli hisob-kitoblarni amalga oshirish va korxona bilan bog'liq jami (umumiy) riskni aniqlash imkonini beradi.
Inflyatsiya sharoitida, Agar qarz va uning foizlari indekslanmagan bo'lsa, moliyaviy leverajning ta'siri kuchayadi, chunki qarzga xizmat ko'rsatish va qarzning o'zi allaqachon eskirgan pul bilan to'lanadi. Bundan kelib chiqadiki, inflyatsiya sharoitida, hatto moliyaviy leveraj differentsialining salbiy qiymati bo'lsa ham, ikkinchisining ta'siri qarz majburiyatlarini indeksatsiya qilmaslik tufayli ijobiy bo'lishi mumkin, bu qarz mablag'laridan foydalanishdan qo'shimcha daromad keltiradi va daromadni oshiradi. o'z kapitali miqdori.
