Har qanday tijorat faoliyati muayyan xavflarni o'z ichiga oladi. Agar ular kapital manbalarining tuzilishi bilan belgilansa, u holda ular moliyaviy risklar guruhiga kiradi. Ularning eng muhim xususiyati o'z kapitalining qarz mablag'lariga nisbati. Axir, tashqi moliyalashtirishni jalb qilish undan foydalanish uchun foizlarni to'lashni o'z ichiga oladi. Shu sababli, salbiy iqtisodiy ko'rsatkichlar (masalan, sotish hajmining pasayishi, kadrlar bilan bog'liq muammolar va boshqalar) yuzaga kelganda, kompaniya barqaror bo'lmagan qarz yukiga duch kelishi mumkin. Shu bilan birga, qo'shimcha jalb qilingan kapitalning narxi oshadi.

Kompaniya qarz mablag'laridan foydalanganda moliyaviy holat yuzaga keladi. Oddiy holat - bu qarz kapitali uchun to'lov u keltiradigan foydadan kam bo'lsa. Ushbu qo'shimcha foyda o'z kapitalidan olingan daromadga qo'shilsa, rentabellikning oshishi kuzatiladi.

Tovar va fond bozorlarida moliyaviy leveraj marja talablarini ifodalaydi, ya'ni. depozit summasining umumiy bitim qiymatiga nisbati. Bu nisbat leverage deb ataladi.

Moliyaviy leveraj koeffitsienti korxonaning moliyaviy tavakkalchiligiga to'g'ridan-to'g'ri proportsional bo'lib, qarz mablag'larining moliyalashtirishdagi ulushini aks ettiradi. U uzoq muddatli va qisqa muddatli majburiyatlar yig'indisining kompaniyaning o'z mablag'lariga nisbati sifatida hisoblanadi.

Uning hisob-kitobi mablag'lar manbalari tarkibini nazorat qilish uchun zarur. Ushbu ko'rsatkich uchun normal qiymat 0,5 dan 0,8 gacha. Koeffitsientning yuqori qiymatini moliyaviy ko'rsatkichlarning barqaror va yaxshi prognozlangan dinamikasiga ega bo'lgan kompaniyalar, shuningdek, likvid aktivlarning ulushi yuqori bo'lgan korxonalar - savdo, tarqatish, bank xizmatlari ko'rsatishi mumkin.

Qarz kapitalining samaradorligi ko'p jihatdan aktivlarning rentabelligi va kredit foiz stavkasiga bog'liq. Agar rentabellik stavkadan past bo'lsa, unda qarz kapitalidan foydalanish foydasizdir.

Moliyaviy leveredj ta'sirini hisoblash

Moliyaviy leverage va kapital rentabelligi o'rtasidagi bog'liqlikni aniqlash uchun moliyaviy leverage effekti deb ataladigan ko'rsatkichdan foydalaniladi. Uning mohiyati shundan iboratki, u ssudalardan foydalanganda o'z kapitalining foizli o'sishini aks ettiradi.

Moliyaviy leverajning ta'siri aktivlar rentabelligi va qarz mablag'lari qiymati o'rtasidagi farq tufayli yuzaga keladi. Uni hisoblash uchun ko'p faktorli model qo'llaniladi.

Hisoblash formulasi quyidagicha: DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. Ushbu formulada ROAEBIT - foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda (EBIT) orqali hisoblangan aktivlar rentabelligi, %; WACLC - ssuda kapitalining o'rtacha tortilgan qiymati, %; EK - o'z kapitalining o'rtacha yillik miqdori; LC - qarz kapitalining o'rtacha yillik miqdori; RP - foyda solig'i stavkasi, %. Ushbu ko'rsatkich uchun tavsiya etilgan qiymat 0,33 dan 0,5 gacha.

Moliyaviy leveraj effekti

Korxonaning moliyaviy tavakkalchiligi, birinchi navbatda, uning mulki manbalarining tuzilishi bilan belgilanadi, ya'ni. faoliyatini moliyalashtirish uchun jalb qilingan o'z va qarz kapitalining nisbati. Deyarli barcha mablag'lar korxona tomonidan qaytariladigan asosda jalb qilinadi, biroq ularning turli manbalari bo'yicha majburiyatlar bir xil emas: agar kompaniya tashqi investorlar oldidagi majburiyatlarini bajarmasa, ular bankrotlik to'g'risidagi ish yuritishni boshlashlari mumkin. Shuning uchun moliyaviy riskning mohiyati shundan iboratki, qarz kapitalining yuqori ulushi korxonaning o'z majburiyatlarini to'lashga qodir emasligi va natijada bankrot bo'lishi xavfini oshiradi. Boshqa tomondan, qarz mablag'larini jalb qilish kompaniyaga o'z kapitaliga qo'shimcha foyda olish imkonini beradi.

Korxona foydasi, uni olish uchun sarflangan resurslar qiymati va korxonani moliyalashtirish manbalarining shakllangan tarkibini jalb qilish va saqlash bilan bog'liq xarajatlar o'rtasidagi munosabatni tavsiflash uchun maxsus iqtisodiy toifa - leveraj (leverage) qo'llaniladi.

Leveraj (leverage - dastak, kuch, maqsadga erishish vositasining harakati) uzoq muddatli omil bo'lib, uning qiymatini nazorat qilish mumkin; undagi kichik o'zgarish ham kompaniyaning natijaviy ko'rsatkichlarining sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin.

Moliyaviy leveraj kompaniyaning qarz mablag'laridan foydalanishini tavsiflaydi, bu esa o'z mablag'lari rentabelligining o'zgarishiga ta'sir qiladi; korxona tomonidan foydalaniladigan qarz mablag'larining paydo bo'lishi bilan yuzaga keladi va kompaniyaning moliyaviy risklari toifasi bilan chambarchas bog'liq.

Moliyaviy leverageni aniqlashda turlicha yondashuvlar mavjud.

1. Haqiqiy moliyaviy leveraj koeffitsienti (2.6) - korxonaning qarz va o'z kapitali nisbatini tavsiflaydi; uning qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, har bir o'z kapitali uchun qarz kapitali shunchalik ko'p bo'ladi va kompaniyaning moliyaviy tavakkalchiligi shunchalik yuqori bo'ladi. .

2. Evropa yondashuvi moliyaviy leverageni korxona qarz mablag'laridan foydalanganda o'z kapitali bo'yicha qo'shimcha hosil qilingan foyda darajasini aks ettiruvchi ko'rsatkich sifatida ko'rib chiqadi. U moliyaviy leveraj effekti deb ataladi va quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

bu erda EGF 1 - birinchi usul bo'yicha hisoblangan moliyaviy leverajning ta'siri (Yevropa yondashuvi);

C n.p - daromad solig'i stavkasi, o'nlik kasr sifatida ifodalanadi;

ER A – (2.14) formula bo‘yicha hisoblangan va %da ifodalangan aktivlarning iqtisodiy rentabelligi;

SP – ssudalar bo'yicha o'rtacha foiz stavkasi, % bilan ifodalangan;

ZK av - korxona tomonidan foydalaniladigan ssuda kapitalining o'rtacha miqdori;

SK avg - korxonaning o'z kapitalining o'rtacha miqdori.

Raqamli ma'noda, EGF 1 qarzsiz moliyalashtirish variantidan ko'rib chiqilayotgan davr uchun tashkil etilgan kapital tarkibiga o'tish davrida kapitalning sof rentabelligining o'sishiga tengdir. Uning ijobiy qiymati qarz kapitalini jalb qilish kompaniyaga o'z kapitalining rentabelligini oshirishga imkon berishini ko'rsatadi. Shu bilan birga, uning salbiy yoki juda katta qiymati moliyaviy riskning yuqori darajasini ko'rsatadi.

Moliyaviy leveraj effekti formulasi (3.12) uchta komponentdan iborat.

· Moliyaviy leverajning soliq tuzatuvchisi (1 - C n.p.) - moliyaviy leverajning ta'siri foydani soliqqa tortishning turli darajalari bilan bog'liq holda namoyon bo'lish darajasini tavsiflaydi. Uning qiymati amalda korxona faoliyatiga bog'liq emas, chunki foyda solig'i stavkasi qonun bilan belgilanadi. Shu bilan birga, moliyaviy leveredjni boshqarish jarayonida tabaqalashtirilgan soliq tuzuvchisidan quyidagi hollarda foydalanish mumkin:

Agar korxona faoliyatining turli turlari uchun foyda solig'ining tabaqalashtirilgan stavkalari belgilangan bo'lsa;

Agar korxona ayrim faoliyat turlari uchun foyda bo'yicha soliq imtiyozlaridan foydalansa;

Agar korxonaning alohida sho'ba korxonalari imtiyozli daromad solig'i rejimi qo'llaniladigan erkin iqtisodiy zonalarda faoliyat yuritsa;

Agar korxonaning alohida sho'ba korxonalari daromad solig'i kamroq bo'lgan shtatlarda ishlayotgan bo'lsa.

Bunday hollarda ishlab chiqarishning tarmoq yoki hududiy tuzilishiga (va shunga mos ravishda uning soliqqa tortilish darajasiga ko'ra foyda tarkibiga) ta'sir ko'rsatish orqali foyda solig'ining o'rtacha stavkasini pasaytirish orqali daromad solig'ining ta'sirini oshirish mumkin. moliyaviy leverage ta'siri bo'yicha soliq tuzatuvchisi.

· Moliyaviy leveraj differensialligi (ED A – SP) – aktivlarning yalpi rentabelligi nisbati va kredit bo‘yicha o‘rtacha foiz stavkasi o‘rtasidagi farqni tavsiflaydi va uning ijobiy ta’sirini shakllantiruvchi asosiy shart hisoblanadi. Agar qarz mablag'laridan foydalanganda korxona tomonidan olingan qo'shimcha foyda ssuda kapitalidan foydalanishda ko'rgan moliyaviy xarajatlardan oshsa, bu ko'rsatkichning qiymati ijobiy bo'ladi. Moliyaviy kaldıraç differentsialining ijobiy qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, uning ta'siri shunchalik yuqori bo'ladi.

Ushbu ko'rsatkichning yuqori dinamikasi tufayli moliyaviy leveraj ta'sirini boshqarish jarayonida doimiy monitoringni talab qiladi. Bu dinamizm bir qator omillarga bog'liq.

Moliyaviy bozor sharoitining yomonlashuvi davrida (kapital taklifining qisqarishi bilan) qarz mablag'larining qiymati korxona aktivlari tomonidan yaratilgan yalpi foyda darajasidan oshib, keskin oshishi mumkin;

Foydalanilgan ssuda kapitali ulushining ortishi bilan korxonaning moliyaviy barqarorligining pasayishi uning bankrot bo'lish xavfining oshishiga olib keladi, bu esa kreditorlarni risk mukofotini hisobga olgan holda kredit uchun foiz stavkasini oshirishga majbur qiladi; kredit uchun umumiy foiz stavkasining ma'lum bir darajasida moliyaviy leverage farqi nolga (qarz olingan kapitaldan foydalanish o'z kapitalining rentabelligini oshirmasa) yoki salbiy (o'z kapitalining rentabelligi pasayganda) bo'lishi mumkin. o'z kapitali tomonidan yaratilgan sof foyda foydalanilgan kapitalga xizmat ko'rsatishga sarflanadi).yuqori foiz stavkalari bo'yicha qarz kapitali);

Tovar bozori konyunkturasining yomonlashuvi davrida mahsulot sotish hajmi kamayadi va shunga mos ravishda korxona faoliyatidan olingan yalpi foyda hajmi kamayadi; bunday sharoitlarda moliyaviy leverage differentsialining salbiy qiymati hatto aktivlarning iqtisodiy rentabelligi koeffitsientining pasayishi tufayli kredit uchun doimiy foiz stavkalarida ham shakllanishi mumkin.

Yuqoridagi sabablarning har biri uchun moliyaviy leverage differentsialining salbiy qiymatining shakllanishi o'z kapitalining rentabelligi koeffitsientining pasayishiga olib keladi. Bunda korxona tomonidan ssuda kapitalidan foydalanish salbiy ta'sir ko'rsatadi va shuning uchun foydasizdir.

· Moliyaviy leveraj koeffitsienti yoki uning leveraji (ZK avg / SK avg) - korxona tomonidan o'z kapitali birligiga sarflagan qarz kapitali miqdorini tavsiflaydi va uning tegishli qiymati tufayli olingan ijobiy yoki salbiy ta'sirni kuchaytiruvchi omil hisoblanadi. differensial. Ijobiy differentsial qiymat bilan moliyaviy leverage koeffitsientining har qanday o'sishi kapitalning rentabelligi koeffitsientining yanada ko'proq o'sishiga olib keladi va manfiy differentsial qiymat bilan u yanada ko'proq pasayish tezligini keltirib chiqaradi. Boshqacha qilib aytganda, moliyaviy leveraj koeffitsientining oshishi uning ta'sirining yanada oshishiga olib keladi (differensialning ijobiy yoki salbiy qiymatiga qarab ijobiy yoki salbiy).

Doimiy farq bilan moliyaviy leveraj koeffitsienti o'z kapitali bo'yicha foydaning ko'payishi va ushbu foydani yo'qotishning moliyaviy xavfining asosiy generatoridir.

Formula (3.12) klassik bo'lib, Rossiya soliqqa tortishning o'ziga xos xususiyatlarini hisobga olmaydi. Yuqorida ta'kidlanganidek, amaldagi Soliq kodeksiga muvofiq moliyaviy xarajatlar ikki toifaga bo'linadi: xarajatlar va moliyaviy natijalarga tegishli. Shu munosabat bilan, Rossiya soliq shartlariga moslashtirilgan moliyaviy leveraj ta'sirining formulasi quyidagicha:

bu erda SP c - ishlab chiqarish tannarxiga bog'liq bo'lgan qarz kapitalining foiz stavkasi;

SP p - moliyaviy natijalar (foyda) bilan bog'liq bo'lgan qarz kapitali bo'yicha foiz stavkasi.

3. Moliyaviy leveredjning (moliyaviy leverage darajasi deb ham ataladi) ta'sirini baholashda amerikacha yondashuv uning sof foyda miqdoriga ta'sirini, ya'ni sof foydaning operatsion foyda (NREI) o'zgarishiga qanchalik sezgirligini ajratishdir. Natija joriy davrdagi sof foydaning oldingisiga nisbatan o'zgarish sur'atining foiz sifatida ifodalangan operatsion foydaning bir xil o'zgarish tezligiga nisbati sifatida aniqlanadi:

, (3.14)

bu erda EGF 2 - ikkinchi usul (Amerika yondashuvi) bo'yicha hisoblangan moliyaviy leverajning ta'siri;

PE (%) = (PE 1 - PE 0) / PE 0 × 100% - oldingi davrga nisbatan joriy davrda sof foydaning o'zgarish darajasi, %;

NREI(%) = (NREI 1 – NREI 0) / NREI 0 × 100% - joriy davrdagi operatsion foydaning oldingisiga nisbatan o'zgarish darajasi, %.

EGF 2 qiymati, agar operatsion foyda 1% ga o'zgarsa, sof foyda necha foizga o'zgarishini ko'rsatadi. Kompaniyaning qarz mablag'lari bo'yicha moliyaviy xarajatlari qancha ko'p bo'lsa, sof va operatsion foyda shunchalik ko'p farqlanadi, operatsion foyda o'zgarganda sof foyda shunchalik sezilarli darajada o'zgaradi va shuning uchun moliyaviy leveragening ta'siri shunchalik yuqori bo'ladi. bo'lmoq. Bunday holda, bu moliyaviy xavfning o'lchovidir, uning yuqori qiymati kompaniya uchun muhim moliyaviy xarajatlarni ko'rsatadi.

(3.14) formulani o'zgartirish klassik EGF 2 formulasini beradi:

, (3.15)

bu erda BP - korxonaning balans foydasi (soliqdan oldingi foyda).

Formula (3.15) ham Rossiya moliyaviy boshqaruviga to'liq moslashtirilmagan. Moliyaviy kaldıraç ta'sirining o'zgartirilgan formulasi quyidagicha

. (3.16)

Moliyaviy leverajning o'z kapitalining rentabellik darajasiga va moliyaviy tavakkalchilik darajasiga ta'sir qilish mexanizmini bilish sizga korxonaning tannarxini ham, kapital tarkibini ham maqsadli boshqarish imkonini beradi.

Nazorat savollari

1. Korxonaning moliyaviy tavakkalchiligi nimadan iborat? Qanday xavf turlari mavjud va ular nima uchun paydo bo'ladi?

2. Moliyaviy risklarni boshqarishning asosiy maqsadi va vazifalari nimalardan iborat?

3. Korxonaning moliyaviy risklarini boshqarish tartibini aytib bering.

4. Moliyaviy risklarni baholashning asosiy usullari qanday? Ular orasida universali bormi? Javobingizni asoslang.

5. Moliyaviy risklarni zararsizlantirishning qanday usullari mavjud? Ularni zararsizlantirishning tashqi va ichki mexanizmlarining afzalliklari va kamchiliklari qanday?

6. Korxonani tashqi moliyalashtirishning asosiy usullarini sanab bering. Har birining afzalliklari qanday?

7. Moliyalashtirishning turli tashqi manbalaridan qanday risklar kelib chiqadi?

8. Operatsion foyda chegarasi va moliyaviy kritik nuqta qanday va qanday maqsadda hisoblanadi?

9. Leveredj tushunchasiga ta'rif bering. Korxona faoliyati jarayonida moliyaviy leveraj tushunchasi nima bilan bog'liq holda paydo bo'ladi?

10. Moliyaviy leverajning son qiymatini aniqlashda qanday yondashuvlar mavjud?

Ural ijtimoiy-iqtisodiy instituti

Mehnat va ijtimoiy munosabatlar akademiyasi

Moliyaviy menejment kafedrasi

Kurs ishi

Kurs: Moliyaviy menejment

Mavzu: Moliyaviy leveredjning ta'siri: moliyaviy-iqtisodiy mazmuni, hisoblash usullari va boshqaruv qarorlarini qabul qilishda qo'llanish doirasi.

Ta'lim shakli: sirtqi

Mutaxassisligi: Moliya va kredit

Kurs: 3, Guruh: FSZ-302B

To'ldiruvchi: Mingaleev Dmitriy Rafailovich

Chelyabinsk 2009 yil

Kirish

1. Moliyaviy leveraj effektining mohiyati va hisoblash usullari

1.1 Moliyaviy leverajni hisoblashning birinchi usuli

1.2 Moliyaviy leverajni hisoblashning ikkinchi usuli

1.3 Moliyaviy leverajni hisoblashning uchinchi usuli

2. Operatsion va moliyaviy leverajning birgalikdagi ta'siri

3. Rossiyada moliyaviy leverajning kuchi

3.1 Boshqariladigan omillar

3.2 Biznes hajmi muhim

3.3 Moliyaviy leveraj ta'siriga ta'sir qiluvchi tashqi omillarning tarkibi

Xulosa

Adabiyotlar ro'yxati

Kirish

Foyda eng oddiy va ayni paytda eng murakkab iqtisodiy kategoriyadir. U mamlakatimizning zamonaviy iqtisodiy rivojlanishi, tadbirkorlik subyektlarining real mustaqilligini shakllantirish sharoitida yangi mazmun kasb etdi. Bozor iqtisodiyotining asosiy harakatlantiruvchi kuchi bo'lib, davlat, mulkdorlar va korxona xodimlarining manfaatlarini ta'minlaydi. Shu sababli, korxonaning ishlab chiqarish, investitsiya va moliyaviy faoliyati jarayonida foyda olishni samarali boshqarishning zamonaviy usullarini rahbar va moliyaviy menejerlar tomonidan o'zlashtirilishi zamonaviy bosqichning dolzarb vazifalaridan biridir. Har qanday korxonaning yaratilishi va faoliyati shunchaki foyda olish maqsadida uzoq muddatli asosda moliyaviy resurslarni investitsiya qilish jarayonidir. Ustuvorlik - bu o'z va qarz mablag'lari foyda ko'rinishida daromad keltirishi shart. Foyda olishni vakolatli, samarali boshqarish korxonada ushbu boshqaruvni ta'minlash uchun tegishli tashkiliy va uslubiy tizimlarni qurish, foyda olishning asosiy mexanizmlarini bilish, uni tahlil qilish va rejalashtirishning zamonaviy usullaridan foydalanishni o'z ichiga oladi. Bu vazifani amalga oshirishning asosiy mexanizmlaridan biri moliyaviy leverajdir.

Ushbu ishning maqsadi moliyaviy leveraj effektining mohiyatini o'rganishdir.

Vazifalarga quyidagilar kiradi:

· moliyaviy-iqtisodiy mazmunini ko'rib chiqish

· hisoblash usullarini ko'rib chiqish

· qo'llash doirasini ko'rib chiqing

1. Moliyaviy leveraj effektining mohiyati va hisoblash usullari

Foyda olishni boshqarish tegishli tashkiliy va uslubiy tizimlardan foydalanishni, foyda olishning asosiy mexanizmlarini va uni tahlil qilish va rejalashtirishning zamonaviy usullarini bilishni o'z ichiga oladi. Bank ssudasidan foydalanganda yoki qarzdorlik qimmatli qog‘ozlarini chiqarishda foiz stavkalari va qarz summasi kredit shartnomasining amal qilish muddati yoki qimmatli qog‘ozlar muomalasi davrida o‘zgarmas bo‘lib qoladi. Qarzlarga xizmat ko'rsatish bilan bog'liq xarajatlar mahsulot ishlab chiqarish va sotish hajmiga bog'liq emas, balki korxona ixtiyorida qolgan foyda miqdoriga bevosita ta'sir qiladi. Bank kreditlari va qimmatli qog'ozlar bo'yicha foizlar biznes xarajatlari (operatsion xarajatlar) hisoblanganligi sababli, qarzni moliyalashtirish manbai sifatida ishlatish sof daromaddan to'lanadigan boshqa manbalarga (masalan, aksiyalar dividendlari) qaraganda biznes uchun arzonroqdir. Biroq, kapital tarkibidagi qarz mablag'lari ulushining oshishi korxonaning to'lovga layoqatsizligi xavfini oshiradi. Moliyalashtirish manbalarini tanlashda buni hisobga olish kerak. O'z va qarz mablag'lari o'rtasidagi oqilona kombinatsiyani va uning korxona foydasiga ta'sir darajasini aniqlash kerak. Ushbu maqsadga erishishning asosiy mexanizmlaridan biri moliyaviy leverajdir.

Moliyaviy leverage) korxonaning qarz mablag'laridan foydalanishini tavsiflaydi, bu esa o'z mablag'lari rentabelligi qiymatiga ta'sir qiladi. Moliyaviy leveraj - bu korxona tomonidan foydalaniladigan kapital miqdorida qarz mablag'larining paydo bo'lishi bilan yuzaga keladigan ob'ektiv omil bo'lib, unga o'z kapitalidan qo'shimcha foyda olish imkonini beradi.

Moliyaviy leveraj g'oyasi Amerika tushunchasi korxonaning qarzga xizmat ko'rsatish xarajatlarining doimiy qiymatidan kelib chiqadigan sof foydaning o'zgarishiga asoslangan risk darajasini baholashdan iborat. Uning ta'siri shundan dalolat beradiki, operatsion foydaning har qanday o'zgarishi (foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda) sof foydaning sezilarli darajada o'zgarishiga olib keladi. Miqdoriy jihatdan bu qaramlik moliyaviy ta'sir kuchining ko'rsatkichi (SVFR) bilan tavsiflanadi:

Kaldıraç koeffitsientining talqini: foizlar va soliqlargacha bo'lgan daromad sof daromaddan necha marta oshib ketishini ko'rsatadi. Koeffitsientning pastki chegarasi birlikdir. Korxona tomonidan jalb qilingan qarz mablag'larining nisbiy hajmi qanchalik ko'p bo'lsa, ular bo'yicha to'lanadigan foizlar miqdori qanchalik ko'p bo'lsa, moliyaviy leverage kuchi shunchalik yuqori bo'ladi va sof foyda shunchalik o'zgaruvchan bo'ladi. Shunday qilib, uzoq muddatli mablag'lar manbalarining umumiy miqdorida qarzga olingan moliyaviy resurslar ulushining ko'payishi, ta'rifi bo'yicha moliyaviy leverage kuchini oshirishga teng, ceteris paribus, katta moliyaviy beqarorlikka olib keladi, kamroq ifodalangan. sof foydaning bashorat qilinishi. Foizlarni to'lash, masalan, dividendlarni to'lashdan farqli o'laroq, majburiy bo'lganligi sababli, moliyaviy leveragening nisbatan yuqori darajasi bilan, hatto olingan foydaning ozgina pasayishi ham moliyaviy ahvolga nisbatan noqulay oqibatlarga olib kelishi mumkin. leverage past.

Moliyaviy leveredjning ta'siri qanchalik yuqori bo'lsa, foizlar va soliqlar oldidan sof foyda va foyda o'rtasidagi chiziqli bo'lmagan munosabatlar shunchalik ko'p bo'ladi. Yuqori moliyaviy leverage sharoitida foizlar va soliqlardan oldingi daromadning kichik o'zgarishi (ko'payishi yoki kamayishi) sof daromadning sezilarli o'zgarishiga olib kelishi mumkin.

Moliyaviy leveragening o'sishi kreditlar bo'yicha foizlarni to'lash uchun mablag'larning etishmasligi bilan bog'liq bo'lgan korxonaning moliyaviy tavakkalchilik darajasining oshishi bilan birga keladi. Ishlab chiqarish hajmi bir xil bo'lgan, lekin moliyaviy leverage darajasi har xil bo'lgan ikkita korxona uchun ishlab chiqarish hajmining o'zgarishi sababli sof foydaning o'zgarishi bir xil emas - bu yuqori darajadagi moliyaviy leveragega ega bo'lgan korxona uchun kattaroqdir.

Evropa moliyaviy leverage tushunchasi qarz mablag'laridan foydalanishning turli nisbatlarida o'z kapitaliga qo'shimcha hosil qilingan foyda darajasini aks ettiruvchi moliyaviy leverage ta'sirining ko'rsatkichi bilan tavsiflanadi. Ushbu hisoblash usuli kontinental Evropa mamlakatlarida (Fransiya, Germaniya va boshqalar) keng qo'llaniladi.

Moliyaviy leveraj effekti(EFF) korxona aylanmasiga qarz mablag'larini jalb qilish hisobiga o'z kapitalining rentabelligi necha foizga oshganini ko'rsatadi va quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

bu erda N p - daromad solig'i stavkasi, birliklarning ulushi;

Rp - aktivlar rentabelligi (foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda summasining aktivlarning o'rtacha yillik miqdoriga nisbati), birlik kasrlarida;

C zk - ssuda kapitalining o'rtacha tortilgan bahosi, birlik kasrlarida;

ZK - qarz kapitalining o'rtacha yillik qiymati; SC - o'z kapitalining o'rtacha yillik qiymati.

Moliyaviy leveredj ta'sirini hisoblash uchun yuqoridagi formula uchta komponentdan iborat:

♦ moliyaviy leverajning soliq tuzatuvchisi(l-Np), bu moliyaviy leverajning ta'siri foydani soliqqa tortishning turli darajalari bilan bog'liq holda qanchalik namoyon bo'lishini ko'rsatadi;

♦ leverage differentsial(p a -Ts, k), korxona aktivlarining rentabelligi va kreditlar va qarzlar bo'yicha o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi o'rtasidagi farqni tavsiflovchi;

♦ moliyaviy leverage ZK/SK

korxonaning o'z kapitalining rubliga qarz kapitali miqdori. Inflyatsiya sharoitida moliyaviy leverage ta'sirini shakllantirish inflyatsiya darajasiga qarab ko'rib chiqilishi taklif etiladi. Agar korxonaning qarz miqdori va kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlar indekslanmagan bo'lsa, moliyaviy leverajning ta'siri ortadi, chunki qarzga xizmat ko'rsatish va qarzning o'zi allaqachon eskirgan pul bilan to'lanadi:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

bu yerda i inflyatsiyaning xarakteristikasi (narxlar o'sishining inflyatsion darajasi), birlik kasrlarida.

Moliyaviy leverageni boshqarish jarayonida soliq tuzatuvchisi quyidagi hollarda qo'llanilishi mumkin:

♦ korxona faoliyatining turli turlari uchun tabaqalashtirilgan soliq stavkalari belgilangan bo'lsa;

♦ korxona faoliyatning ayrim turlari uchun daromad solig'i bo'yicha imtiyozlardan foydalansa;

♦ korxonaning alohida sho'ba korxonalari o'z mamlakatining imtiyozli daromad solig'i rejimlari qo'llaniladigan erkin iqtisodiy zonalarida, shuningdek xorijiy davlatlarda faoliyat ko'rsatsa.

Bunday hollarda ishlab chiqarishning tarmoq yoki hududiy tuzilishiga va shunga mos ravishda uning soliqqa tortish darajasiga ko'ra foyda tarkibiga ta'sir ko'rsatish orqali foyda solig'ining o'rtacha stavkasini pasaytirish orqali soliq tuzatish ta'sirini kamaytirish mumkin. moliyaviy leveragening uning ta'siriga (boshqa barcha narsalar teng bo'lganda).

Moliyaviy kaldıraç ta'sirining paydo bo'lishining sharti moliyaviy leverage differentsialidir. Ijobiy EFR jami kapitalning rentabelligi (Ra) ssuda qilingan resurslarning o'rtacha o'rtacha bahosidan (TZK) oshib ketgan hollarda yuzaga keladi.

Jami kapital rentabelligi va qarz mablag'lari qiymati o'rtasidagi farq o'z kapitalining rentabelligini oshiradi. Bunday sharoitda moliyaviy leverageni oshirish foydalidir, ya'ni. korxona kapitali tarkibidagi qarz mablag'larining ulushi. Agar R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Moliyaviy kaldıraç differentsialining ijobiy qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, boshqa narsalar teng bo'lsa, uning ta'siri shunchalik yuqori bo'ladi.

Ushbu ko'rsatkichning yuqori dinamikasi tufayli foydani boshqarish jarayonida doimiy monitoringni talab qiladi. Ushbu dinamizm bir qator omillarga bog'liq:

♦ moliya bozori konyunkturasining yomonlashuvi davrida (ssuda kapitali taklifining pasayishi) qarz mablag'larini jalb qilish xarajatlari keskin oshib, korxona aktivlari tomonidan yaratilgan buxgalteriya foydasi darajasidan oshib ketishi mumkin;

♦ ssuda kapitalini intensiv jalb qilish jarayonida moliyaviy barqarorlikning pasayishi bankrotlik xavfining oshishiga olib keladi, bu esa kreditorlarni qo'shimcha moliyaviy risk uchun mukofotni hisobga olgan holda kreditlar bo'yicha foiz stavkalarini oshirishga majbur qiladi. Natijada, moliyaviy kaldıraç farqi nolga yoki hatto salbiy qiymatga tushirilishi mumkin. Natijada, o'z kapitalining rentabelligi pasayadi, chunki u ishlab chiqaradigan foydaning bir qismi yuqori foiz stavkalari bo'yicha qarzga xizmat ko'rsatishga sarflanadi;

♦ bundan tashqari, tovar bozoridagi vaziyatning yomonlashuvi va sotish hajmining qisqarishi davrida buxgalteriya foydasi miqdori ham kamayadi. Bunday sharoitda aktivlar rentabelligining pasayishi tufayli barqaror foiz stavkalari bilan ham salbiy differentsial qiymat shakllanishi mumkin.

Xulosa qilishimiz mumkinki, yuqoridagi sabablarning har qandayiga ko'ra moliyaviy leverage differentsialining salbiy qiymati o'z kapitali rentabelligining pasayishiga olib keladi, korxona tomonidan qarz kapitalidan foydalanish salbiy ta'sir ko'rsatadi.

Leverage moliyaviy leverage ta'sirining kuchini tavsiflaydi. Bu koeffitsient differentsial tufayli olingan ijobiy yoki salbiy ta'sirni ko'paytiradi. Ijobiy differentsial qiymat bilan moliyaviy leverage koeffitsientining har qanday o'sishi uning ta'siri va kapitalning rentabelligining yanada oshishiga olib keladi va salbiy differentsial qiymat bilan moliyaviy leverage koeffitsientining oshishi uning ta'sirining yanada pasayishiga olib keladi va kapitalning rentabelligi.

Shunday qilib, doimiy differensiallik bilan moliyaviy leveraj koeffitsienti o'z kapitali bo'yicha foyda miqdori va darajasini oshirishning ham, ushbu foydani yo'qotishning moliyaviy xavfining ham asosiy generatoridir.

Moliyaviy leverajning moliyaviy risk darajasiga va o'z kapitalining rentabelligiga ta'sir qilish mexanizmini bilish bizga korxonaning tannarxini ham, kapital tarkibini ham maqsadli boshqarish imkonini beradi.

1.1 Moliyaviy leverajni hisoblashning birinchi usuli

Moliyaviy leverajning mohiyati qarzning korxona rentabelligiga ta'sirida namoyon bo'ladi.

Yuqorida aytib o'tilganidek, daromadlar to'g'risidagi hisobotdagi xarajatlarni ishlab chiqarish va moliyaviy xarajatlarga guruhlash foydaga ta'sir qiluvchi omillarning ikkita asosiy guruhini aniqlashga imkon beradi:

1) aylanma va aylanma mablag'larni moliyalashtirish bilan bog'liq xarajatlarni boshqarish hajmi, tarkibi va samaradorligi;

2) moliyalashtirish manbalarining hajmi, tarkibi va qiymati [korxona mablag'lari.

Foyda ko'rsatkichlari asosida korxona rentabellik ko'rsatkichlari hisoblanadi. Shunday qilib, moliyalashtirish manbalarining hajmi, tarkibi va qiymati korxonaning rentabelligiga ta'sir qiladi.

Korxonalar moliyalashtirishning turli manbalariga, shu jumladan aktsiyalarni joylashtirish yoki kreditlar va ssudalarni jalb qilish orqali murojaat qiladilar. Ustav kapitalini jalb qilish hech qanday muddat bilan cheklanmaydi, shuning uchun aktsiyadorlik jamiyati aktsiyadorlarning jalb qilingan mablag'larini o'z kapitali deb biladi.

Kreditlar va qarzlar orqali mablag'larni jalb qilish ma'lum muddatlar bilan cheklangan. Biroq, ulardan foydalanish yangi aktsiyadorlarning paydo bo'lishi tufayli yo'qolishi mumkin bo'lgan aktsiyadorlik korxonasini boshqarish ustidan nazoratni saqlashga yordam beradi.

Korxona o'z xarajatlarini faqat o'z kapitali hisobidan moliyalash yo'li bilan faoliyat ko'rsatishi mumkin, lekin hech bir korxona faqat qarz mablag'lari hisobiga ishlay olmaydi. Qoidaga ko'ra, korxona ikkala manbadan ham foydalanadi, ular o'rtasidagi munosabatlar majburiyat tarkibini tashkil qiladi. Majburiyatlar tarkibi moliyaviy tuzilma, uzoq muddatli majburiyatlar tarkibi kapital tuzilishi deyiladi. Shunday qilib, kapital tuzilmasi moliyaviy tuzilmaning ajralmas qismi hisoblanadi. Kapital tarkibini tashkil etuvchi va o'z kapitali va muddatli qarz kapitalining ulushini o'z ichiga olgan uzoq muddatli majburiyatlar deyiladi. doimiy kapital

Kapital tuzilishi= moliyaviy tuzilma - qisqa muddatli qarz = uzoq muddatli majburiyatlar (doimiy kapital)

Moliyaviy tuzilmani shakllantirishda (butun majburiyatlar tarkibi) quyidagilarni aniqlash muhim ahamiyatga ega:

1) uzoq muddatli va qisqa muddatli qarz mablag'lari o'rtasidagi nisbat;

2) uzoq muddatli manbalarning har birining (o'z kapitali va qarz kapitali) umumiy majburiyatlardagi ulushi.

Qarz mablag'laridan aktivlarni moliyalashtirish manbai sifatida foydalanish moliyaviy leverage effektini yaratadi.

Moliyaviy leverajning ta'siri: uzoq muddatli qarz mablag'laridan foydalanish, ularning to'lanishiga qaramay, o'z kapitali rentabelligining oshishiga olib keladi.

Eslatib o'tamiz, korxonaning rentabelligi rentabellik koeffitsientlari yordamida baholanadi, shu jumladan sotishdan olingan daromadlilik, aktivlar rentabelligi (foyda / aktiv) va o'z kapitalining rentabelligi (foyda / kapital) koeffitsientlari.

Xususiy kapital va aktivlar rentabelligi o'rtasidagi bog'liqlik kompaniya qarzining muhimligini ko'rsatadi.

O'z kapitalining rentabelligi koeffitsienti (qarz olingan mablag'lardan foydalanganda) = foyda - qarzni to'lash bo'yicha foizlar qarz kapitali / o'z kapitali

Sizga shuni eslatib o'tamizki, qarzning narxi nisbiy va mutlaq ko'rsatkichlarda ifodalanishi mumkin, ya'ni. to'g'ridan-to'g'ri kredit yoki ssuda bo'yicha hisoblangan foizlarda va pul ko'rinishida - qarzning qolgan miqdorini foydalanish muddati uchun berilgan foiz stavkasiga ko'paytirish yo'li bilan hisoblangan foiz to'lovlari summasi.

Aktivlar rentabelligi nisbati- foyda/aktivlar

Foyda qiymatini olish uchun ushbu formulani o'zgartiramiz:

aktivlar

Aktivlar ularning moliyalashtirish manbalari hajmi orqali ifodalanishi mumkin, ya'ni. uzoq muddatli majburiyatlar orqali (o'z kapitali va qarz kapitali yig'indisi):

Aktivlar = kapital+ qarz kapitali

Olingan aktivlar ifodasini foyda formulasiga almashtiramiz:

Foyda = aktivlarning rentabelligi nisbati(kapital + qarz kapitali)

Va nihoyat, olingan foyda ifodasini kapital rentabelligining ilgari o'zgartirilgan formulasiga almashtiramiz:

O'z kapitalining rentabelligi = aktivlarning rentabelligi nisbati (kapital+ qarz kapitali) - qarzni to'lash bo'yicha foizlar qarz kapitali / o'z kapitali

Kapitalning rentabelligi= aktivlarning rentabelligi koeffitsienti o'z kapitali + aktivlarning rentabelligi nisbati qarz kapitali - qarzni to'lash bo'yicha foizlar qarz kapitali / o'z kapitali

O'z kapitalining rentabelligi = aktivlarning rentabelligi nisbati o'z kapitali + qarz kapitali (aktivlar rentabelligi koeffitsienti - qarzni to'lash bo'yicha foizlar) / o'z kapitali

Shunday qilib, aktivlar rentabelligi koeffitsienti qiymati uzoq muddatli qarz mablag'lari bo'yicha foiz stavkasidan yuqori bo'lgunga qadar, qarzning ortishi bilan kapitalning rentabellik koeffitsienti qiymati ortadi. Bu hodisa deyiladi moliyaviy leverage ta'siri.

Faoliyatini faqat o'z mablag'lari hisobidan moliyalashtiradigan korxona uchun o'z kapitalining rentabelligi aktivlar rentabelligining taxminan 2/3 qismini tashkil qiladi; qarz mablag'laridan foydalanadigan korxona uchun - aktivlar rentabelligining 2/3 qismi va moliyaviy leverage ta'siri. Shu bilan birga, kapital tarkibidagi o'zgarishlarga (o'z kapitali va uzoq muddatli qarz mablag'lari nisbati) va uzoq muddatli qarz mablag'larini jalb qilish xarajatlari bo'lgan foiz stavkasining o'zgarishiga qarab o'z kapitalining rentabelligi ortadi yoki kamayadi. Bu erda u o'zini namoyon qiladi moliyaviy leverage.

Moliyaviy leveredjning ta'sirini miqdoriy baholash quyidagi formula yordamida amalga oshiriladi:

Moliyaviy leverajning kuchi = 2/3 (aktivlar rentabelligi - kreditlar va qarzlar bo'yicha foiz stavkasi)(uzoq muddatli qarz/kapital)

Yuqoridagi formuladan kelib chiqadiki, moliyaviy leverajning ta'siri uzoq muddatli qarz mablag'larining narxi (narxi) bo'lgan aktivlar rentabelligi va foiz stavkasi o'rtasida nomuvofiqlik mavjud bo'lganda yuzaga keladi. Bunda yillik foiz stavkasi kredit muddatiga moslashtiriladi va o‘rtacha foiz stavkasi deyiladi.

O'rtacha foiz stavkasi- tahlil qilinayotgan davr uchun barcha uzoq muddatli kreditlar va ssudalar bo'yicha foizlar miqdori / tahlil qilinayotgan davrda jalb qilingan kreditlar va qarzlarning umumiy miqdori 100%

Moliyaviy kaldıraç ta'sirining formulasi ikkita asosiy ko'rsatkichni o'z ichiga oladi:

1) aktivlar rentabelligi va o'rtacha foiz stavkasi o'rtasidagi farq, differentsial deb ataladi;

2) uzoq muddatli qarz va o'z kapitalining nisbati, kaldıraç deb ataladi.

Bunga asoslanib, moliyaviy leveredjning ta'siri formulasini quyidagicha yozish mumkin.

Moliyaviy leverage = 2/3 differentsialtutqich qo'li

Soliqlarni to'lashdan keyin farqning 2/3 qismi qoladi. To'langan soliqlarni hisobga olgan holda moliyaviy leveraj kuchining formulasi quyidagicha ko'rsatilishi mumkin:

(1 - foyda solig'i stavkasi) 2/3 differentsial * kaldıraç

O'z mablag'larining rentabelligini yangi qarzlar hisobidan faqat differentsial holatini nazorat qilish orqali oshirish mumkin, ularning qiymati quyidagicha bo'lishi mumkin:

1) ijobiy, agar aktivlar rentabelligi o'rtacha foiz stavkasidan yuqori bo'lsa (moliyaviy leverajning ta'siri ijobiy);

2) nolga teng, agar aktivlar rentabelligi o'rtacha foiz stavkasiga teng bo'lsa (moliyaviy leverajning ta'siri nolga teng);

3) salbiy, agar aktivlar rentabelligi o'rtacha foiz stavkasidan past bo'lsa (moliyaviy leverajning ta'siri salbiy).

Shunday qilib, o'rtacha foiz stavkasi aktivlar rentabelligi koeffitsienti qiymatiga teng bo'lgunga qadar, qarz mablag'lari ko'paygan sari o'z kapitalining rentabelligi koeffitsientining qiymati ortadi. O'rtacha foiz stavkasi va aktivlarning rentabelligi nisbati teng bo'lgan paytda, dastakning ta'siri "teskari" bo'ladi va qarz mablag'larining yanada ko'payishi bilan daromadni oshirish va rentabellikni oshirish o'rniga, real yo'qotishlar va foydasiz. korxona yuzaga keladi.

Boshqa har qanday ko'rsatkich kabi, moliyaviy leverage ta'siri darajasi optimal qiymatga ega bo'lishi kerak. Optimal daraja aktivlar rentabelligining 1/3-1/3 qismi ekanligiga ishoniladi.

1.2 Moliyaviy leverajni hisoblashning ikkinchi usuli

Ishlab chiqarish (operatsion) leveragega o'xshab, moliyaviy leverajning ta'sir kuchini sof va yalpi foydaning o'zgarish tezligi nisbati sifatida aniqlash mumkin.

= sof foydaning o'zgarish darajasi / yalpi foydaning o'zgarish darajasi

Bunday holda, moliyaviy leverajning kuchi sof foydaning yalpi foydaning o'zgarishiga sezgirlik darajasini anglatadi.

1.3 Moliyaviy leverajni hisoblashning uchinchi usuli

Moliyaviy leveraj, shuningdek, investitsiyalarning sof ko'rsatkichlarining o'zgarishi (foizlar va soliqlardan oldingi foyda) tufayli muomaladagi oddiy aktsiyalarning bir ulushiga to'g'ri keladigan sof daromadning foiz o'zgarishi sifatida ham aniqlanishi mumkin.

Moliyaviy leverage kuchi= muomaladagi oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan sof foydaning foiz o'zgarishi / investitsiya operatsiyasining sof natijasining foiz o'zgarishi

Keling, moliyaviy leverage formulasiga kiritilgan ko'rsatkichlarni ko'rib chiqaylik.

Muomaladagi bitta oddiy aksiyadan foyda tushunchasi.

Muomaladagi aktsiya uchun sof foyda koeffitsienti = sof foyda - imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar miqdori / muomaladagi oddiy aksiyalar soni

Muomaladagi oddiy aksiyalar soni = chiqarilgan oddiy aktsiyalarning umumiy soni - kompaniya portfelidagi oddiy aktsiyalarga tegishli.

Eslatib o'tamiz, aktsiyalarga to'g'ri keladigan daromad koeffitsienti kompaniya aktsiyalarining bozor qiymatiga ta'sir qiluvchi eng muhim ko'rsatkichlardan biridir. Biroq, shuni yodda tutish kerak:

1) foyda manipulyatsiya ob'ekti bo'lib, qo'llaniladigan buxgalteriya usullariga qarab, sun'iy ravishda oshirilgan (FIFO usuli) yoki kam baholanishi mumkin (LIFO usuli);

2) dividendlarni to'lashning bevosita manbai foyda emas, balki naqd puldir;

3) kompaniya o'z aksiyalarini sotib olib, ularning muomaladagi sonini qisqartiradi va shuning uchun har bir aksiyadan olinadigan foyda miqdorini oshiradi.

Investitsion faoliyatning sof natijasi tushunchasi. G'arbiy moliyaviy menejmentda korxonaning moliyaviy natijalarini tavsiflash uchun to'rtta asosiy ko'rsatkich qo'llaniladi:

1) qo'shilgan qiymat;

2) investitsiyalar faoliyatining yalpi natijasi;

3) investitsiyalar faoliyatining sof natijasi;

4) aktivlarning rentabelligi.

1. Qo'shilgan qiymat (VA) ishlab chiqarilgan mahsulot tannarxi bilan iste'mol qilingan xomashyo, materiallar va xizmatlar tannarxi o'rtasidagi farqni ifodalaydi.

Qo'shilgan qiymat - ishlab chiqarilgan mahsulot tannarxi - iste'mol qilingan xom ashyo, materiallar va xizmatlar narxi

Iqtisodiy mohiyatiga ko'ra qo'shimcha qiymat. ishlab chiqarish jarayonida yangidan yaratilgan ijtimoiy mahsulot qiymatining bir qismini ifodalaydi. Ijtimoiy mahsulot tannarxining yana bir qismi - foydalanilgan xom ashyo, materiallar, elektr energiyasi, ishchi kuchi va boshqalar.

2. Yalpi investitsion faoliyat natijasi (BREI) qo'shilgan qiymat va mehnat xarajatlari (to'g'ridan-to'g'ri va bilvosita) o'rtasidagi farqni ifodalaydi. Yalpi natijadan ish haqini ortiqcha sarflaganlik uchun soliq ham chegirib tashlanishi mumkin.

Investitsion ekspluatatsiyaning yalpi natijasi =qo'shilgan qiymat - ish haqi uchun xarajatlar (to'g'ridan-to'g'ri va bilvosita) - ish haqining ortiqcha sarflanishiga soliq

Investitsiyalarning yalpi operatsion natijasi (GREI) korxonaning moliyaviy natijalarining oraliq ko'rsatkichi, ya'ni uni hisoblashda hisobga olingan xarajatlarni qoplash uchun mablag'larning etarliligi ko'rsatkichidir.

3. Investitsion foydalanishning sof natijasi (NREI) investitsiyalar faoliyatining yalpi natijasi va asosiy vositalarni tiklash xarajatlari o'rtasidagi farqni ifodalaydi. O'zining iqtisodiy mohiyatiga ko'ra, investitsiyalarni ekspluatatsiya qilishning yalpi natijasi foizlar va soliqlardan oldingi foydadan boshqa narsa emas. Amalda kitob foydasi ko'pincha investitsiyalar faoliyatining sof natijasi sifatida qabul qilinadi, bu noto'g'ri, chunki kitob foydasi (buxgalteriya balansiga o'tkazilgan foyda) nafaqat foizlar va soliqlarni, balki dividendlarni ham to'lashdan keyingi foydani anglatadi.

Investitsion ekspluatatsiyaning sof natijasi= investitsiya faoliyatining yalpi natijasi - asosiy vositalarni tiklash xarajatlari (amortizatsiya)

4. Aktivlar rentabelligi (RA). Rentabellik - natijaning sarflangan pulga nisbati. Aktivlarning rentabelligi foydaning nisbatini bildiradi

aktivlar bo'yicha foizlar va soliqlarni to'lash - ishlab chiqarishga sarflangan mablag'lar.

Aktivlarning daromadliligi= (investitsiyalardan foydalanishning sof natijasi / aktivlari) 100%

Aktivlar rentabelligi formulasini o'zgartirish sizga sotishdan tushgan daromad va aktivlar aylanmasi formulalarini olish imkonini beradi. Buning uchun biz oddiy matematik qoidadan foydalanamiz: kasrning pay va maxrajini bir xil songa ko'paytirish kasrning qiymatini o'zgartirmaydi. Keling, kasrning payini va maxrajini (aktivlar rentabelligi nisbati) sotish hajmiga ko'paytiramiz va natijada olingan ko'rsatkichni ikkita kasrga ajratamiz:

Aktivlarning daromadliligi= (investitsiyalarni sotish hajmi/aktivlarni sotish hajmi bo'yicha faoliyatning sof natijasi) 100% = (investitsiyalar faoliyatining sof natijasi/sotish hajmi) (sotish hajmi/aktivlar) 100%

Olingan aktivlar rentabelligi formulasi odatda Dupont formulasi deb ataladi. Ushbu formulaga kiritilgan ko'rsatkichlar o'z nomlari va ma'nolariga ega.

Investitsiyalar faoliyatining sof natijasini sotish hajmiga nisbati deyiladi tijorat marjasi. Aslida, bu nisbat savdo rentabelligi koeffitsientidan boshqa narsa emas.

"Sotish hajmi / aktivlar" ko'rsatkichi transformatsiya koeffitsienti deb ataladi; mohiyatan, bu nisbat aktivlar aylanmasi nisbatidan boshqa narsa emas.

Shunday qilib, aktivlarning rentabelligini tartibga solish tijorat marjasi (sotish rentabelligi) va transformatsiya koeffitsientini (aktivlar aylanmasi) tartibga solishga to'g'ri keladi.

Ammo keling, moliyaviy leveragega qaytaylik. Keling, muomaladagi oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan sof foyda va operatsion investitsiyalarning sof natijasi formulalarini moliyaviy leveraj kuchi formulasiga almashtiramiz.

Moliyaviy leverajning kuchi = Muomaladagi oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan sof foydaning foiz o'zgarishi / sof investitsion faoliyat natijasining foiz o'zgarishi = (sof foyda - imtiyozli aksiyalar bo'yicha dividendlar miqdori / muomaladagi oddiy aksiyalar soni) / (sof investitsion faoliyat natijasi / aktivlar) 100%

Ushbu formula, agar investitsiya faoliyatining sof natijasi bir foizga o'zgarsa, muomaladagi bitta oddiy aktsiyaga to'g'ri keladigan sof foyda necha foizga o'zgarishini taxmin qilish imkonini beradi.

2. Operatsion va moliyaviy leverajning birgalikdagi ta'siri

Ishlab chiqarish (operatsion) leveragening ta'siri moliyaviy leverage ta'siri bilan birlashtirilishi va ishlab chiqarish (operatsion) va moliyaviy leverajning konjugat ta'sirini olishi mumkin, ya'ni. ishlab chiqarish va moliyaviy yoki umumiy leverage.

Bunday holda, sinergiya ta'siri paydo bo'ladi, bu umumiy ko'rsatkichning qiymati individual ko'rsatkichlar qiymatlarining arifmetik yig'indisidan kattaroq bo'lishidan iborat.

Shunday qilib, ishlab chiqarish va moliyaviy (jami) leverage qiymati ishlab chiqarish (operatsion) va moliyaviy leverage ko'rsatkichlari qiymatlarining arifmetik yig'indisidan kattaroqdir.

Risk o'lchagich sifatida leverage

Leveraj nafaqat foydani ko'paytirishga qaratilgan aktivlarni boshqarish usuli, balki korxona faoliyatiga investitsiyalar bilan bog'liq risk o'lchovidir.Bunda ular quyidagilardan ajralib turadi:

1) ishlab chiqarish (operatsion) leveraj bilan o'lchanadigan biznes riski;

2) moliyaviy leveraj bilan o'lchanadigan moliyaviy risk;

3) umumiy (ishlab chiqarish va moliyaviy) leverage bilan o'lchanadigan jami risk.

Moliyaviy leveraj nafaqat korxonaning foydasi va rentabelligini boshqarish usuli, balki xavfni o'lchaydigan vositadir.

Moliyaviy leveragening ta'siri qanchalik katta bo'lsa, shunchalik katta va aksincha, moliyaviy ta'sir qanchalik kam bo'lsa, shuncha kam bo'ladi:

1) aktsiyadorlar uchun - dividendlar darajasi va aksiyalar narxining pasayishi xavfi;

2) kreditorlar uchun - kreditni qaytarmaslik va foizlarni to'lamaslik xavfi.

Ishlab chiqarish (operatsion) I va moliyaviy leverajning harakatlarini birlashtirish umumiy riskni, korxona bilan bog'liq xavfni oshirishni anglatadi. Bunday holda, sinergiya ta'siri paydo bo'ladi, ya'ni. umumiy riskning qiymati ishlab chiqarish (operatsion) va moliyaviy risklar ko'rsatkichlarining arifmetik yig'indisidan kattaroq bo'lsa.

3. Rossiyada moliyaviy leverajning kuchi

Mahalliy korxonalarning kapital tuzilmasini boshqarish imkoniyatlarini keng ko'lamli o'rganish jarayonida birinchi bosqichda Rossiya kompaniyalari o'z kapital tarkibini boshqaradimi va tegishli moliyaviy strategiyalarni ishlab chiqishda ular moliyaviy xavfdan xabardormi degan savol ko'rib chiqildi. bu qarz kapitalining ko'payishi bilan o'sadi? Ikkinchi tadqiqotda mahalliy biznesning o'zi kapital tuzilmasini boshqarishning haqiqiy sub'ekti bo'ladimi va moliyaviy leveredjning ta'siri tashqi omillarga qanchalik bog'liqligi o'rganildi?

Rossiyada kapital tuzilmasini kim belgilaydi - mahalliy biznesning o'zi yoki, ehtimol, tashqi sharoitlar ta'siri ostida u o'z-o'zidan rivojlanadimi? Ko'rinib turibdiki, korxonalar moliya bozorida turli moliyalashtirish strategiyalaridan foydalangan holda o'ynashga harakat qilmoqdalar. Amalga oshirilayotgan strategiyalardagi farqlar, birinchi navbatda, biznes ko'lami bilan belgilanadi. Umuman olganda, shuni ta'kidlash mumkinki, Rossiya kompaniyalari va korporatsiyalari moliyaviy strategiyalarni, shu jumladan kapital tuzilmasini boshqarishni etarli darajada o'zlashtirgan, ammo 2003 yildan keyin yirik biznesning manfaatlari tashqi qarz olishga qaratildi, kichik va o'rta biznes esa o'z pozitsiyalarini saqlab qoldi va mustahkamladi. ichki bozor.moliya bozori.

Yirik korxonalar tomonidan kapitalni jalb qilish mexanizmlari o'rta va kichik biznes uchun mavjud mexanizmlardan farq qiladi. Agar vakillari birinchi navbatda o'z moliyaviy aktivlarini xalqaro fond birjalarida joylashtirsa va Yevropa va Amerikaning yirik banklaridan arzon kreditlar olsa, kichik biznes mahalliy banklarning juda qimmat kreditlari bilan qanoatlanadi. Ko‘rinib turgan manzara shunday: bugungi kunda yirik korxonalar va banklar dunyoda 2007 yilning ikkinchi yarmida boshlangan likvidlik inqiroziga duch keldi va nihoyat o‘sib borayotgan moliyaviy riskni anglab yetdi. Ko'rinib turibdiki, o'rta va kichik biznes xavfni kam baholaganlik uchun to'lashi kerak va oxir-oqibat Rossiya aholisi narxni to'lashi kerak. Ichki moliya bozorida uzoq muddatli kreditlash shartlari yanada qattiqlashdi - kreditlar narxi uzoq davom etgan pasayishdan so'ng keskin ko'tarildi, hajmlari esa kamaydi.

Mahalliy xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning ko'lamiga qarab moliyaviy strategiyalarning kuzatilgan farqlanishi tashqi muhit omillarining ularga ta'sir qilish darajasi bilan bog'liq. Kompaniya tashqi omillar ta'siriga qanchalik chidamli bo'lsa, u kapital tuzilmasini boshqarishda shunchalik mustaqil bo'ladi. Shuning uchun, avvalambor, keling, moliyaviy leveragening ta'siri va kuchini oshirish uchun mahalliy biznes tashqi va ichki muhitning qaysi omillaridan foydalanishi mumkinligini aniqlaylik.

3.1 Boshqariladigan omillar

Agar moliyaviy leverajning farqi ijobiy bo'lsa va kompaniyaning aktivlari rentabelligi qarz kapitali qiymatidan oshsa, EFR ijobiy hisoblanadi. Kompaniya differentsial qiymatiga ta'sir qilishi mumkin, ammo cheklangan tarzda: bir tomondan, ishlab chiqarish samaradorligini oshirish (miqyosda iqtisod), boshqa tomondan, arzon qarz kapitali manbalariga kirish orqali. Moliyaviy leveraj farqi nafaqat biznes uchun, balki potentsial kreditorlar uchun ham muhim axborot impulsi hisoblanadi, chunki u kompaniyaga yangi kreditlar berish xavfini aniqlash imkonini beradi. Differensial qanchalik katta bo'lsa, qarz beruvchi uchun xavf shunchalik past bo'ladi va aksincha. Yuqori kaldıraç qarz oluvchi va qarz beruvchi uchun katta xavfni anglatadi.

Moliyaviy leveraj ta'sirining kattaligi kompaniya bilan bog'liq moliyaviy xavf darajasini aniq ko'rsatadi. Soliq solinadigan foydada xarajatlarning ulushi qanchalik ko'p bo'lsa (qarz kapitaliga xizmat ko'rsatish uchun foizlarni to'lashdan oldin), moliyaviy leveragening ta'siri shunchalik katta bo'ladi va kreditning qaytarilmasligi xavfi shunchalik yuqori bo'ladi.

Moliyaviy tavakkalchilik natijasida vujudga keladigan moliyaviy risk kompaniyaning aktivlari rentabelligining ssuda kapitali qiymatidan pastga tushishi (differensial manfiy bo'ladi) va kompaniya qarz olganlarga xizmat ko'rsata olmaganida bunday leverage qiymatiga erishish xavfidan iborat. kapital (qarz oluvchi defolt).

EFR va SVFR ga ta'sir qiluvchi parametrlar orasida biz kompaniyalar ma'lum darajada nazorat qila oladigan va tashqi omillar bilan bog'liq boshqarilmaydigan parametrlarni ajratib ko'rsatamiz. Aktivlarning rentabelligi parametrini to'liq bo'lmasa-da, boshqarilishi mumkin deb hisoblash mumkin, chunki uning qiymati menejmentning malakasi, menejerlarning nafaqat mahsulotni sotishda, balki kompaniya manfaati uchun qulay bozor sharoitlaridan foydalanish qobiliyati bilan belgilanadi. tashqi kapitalni jalb qilish. Qarz olingan kapitalning o'rtacha qiymati, shuningdek, bilvosita bo'lsa ham, nazorat qilinadigan omillarga ham tegishli: kompaniya uchun kreditlar mavjudligining narxi va boshqa parametrlari asosan uning kredit reytingi, kredit tarixi, o'sish dinamikasi, ba'zan esa miqyosi va sohaga tegishliligi bilan belgilanadi. Nihoyat, moliyaviy leverajning leveraji, ya'ni qarz va o'z kapitalining nisbati (uning tarkibi) kompaniyaning o'zi tomonidan belgilanadi.

Kompaniyalar tomonidan nazorat qilinmaydigan moliyaviy leverage ta'sirining parametrlari orasida daromad solig'i stavkasi mavjud.

Belgilangan parametrlarni o'zgartirish orqali EGFni oshirish mumkinmi? Uning, masalan, aktivlarning daromadliligini boshqarish qobiliyati kompaniya biznesining ko'lamiga bog'liqmi?

Ko'rinib turibdiki, qulay bozor sharoitlarida eksportga mahsulot yetkazib beruvchi korxonalar aktivlarining rentabelligi har doim ham faqat boshqaruv ta'sirining natijasi bo'lavermaydi. Bugungi kunda yoqilg‘i-energetika va boshqa foydali qazilmalar qazib olish, koks, neft mahsulotlari ishlab chiqarish, kimyo, metallurgiya sanoati va tayyor metall mahsulotlari ishlab chiqarish bilan shug‘ullanuvchi yoki aloqa xizmatlarini ko‘rsatuvchi korxonalar qulay bozor sharoitida ijara haqi oladi va iste’mol qiladi. Faoliyatning ushbu sohalaridagi deyarli barcha biznes yirik va yirik korporatsiyalar tomonidan ifodalanadi, ko'pincha hukumatning muhim ishtiroki.

Jahon bozorlarida hukm surayotgan o‘ta qulay bozor sharoiti eksport qiluvchi korxonalarning nafaqat mahsulot sotishda, balki tashqi moliya bozorlariga qimmat bo‘lmagan kapitalni jalb qilishda ham rentabelligini oshirishga xizmat qilmoqda. Darhaqiqat, yaqin vaqtgacha ushbu korporatsiyalar 6-7% stavkada tashqi uzoq muddatli kreditlarga ega bo'lgan, Rossiya banklarida esa kreditlar narxi 2-2,5 baravar yuqori. Eng yirik rus kompaniyalari uchun kredit berishdan bosh tortish ko'pincha qiyin bo'lgan, chunki ularni kumush laganda taqdim etishgan: “Chet elliklar tom ma'noda Rossiya banklarining ortidan yugurishdi, birinchi navbatda davlat kapitali bilan ularga pul taklif qilishdi... bo'sh pullar ko'p va Rossiya investitsiyalar uchun jozibador mamlakat bo'lib qolmoqda - mustahkam ijobiy savdo balansi, byudjet profitsiti, katta zahiralar, unchalik yuqori emas" 1

Va nihoyat, eng yirik korporatsiyalarning kapital tuzilmasini boshqarish imkoniyatlari maksimal darajada, chunki qulay bozor sharoitlari va arzon qarz kapitali bir muncha vaqt ular uchun nafaqat moliyaviy, balki umumiy bozor xavfini ham sezilarli darajada kamaytirdi.

3.2 Biznes hajmi muhim

Rossiyaning yirik korxonalari allaqachon kreditlarni qayta moliyalash va yangi tashqi qarzlarni ko'paytirish qobiliyatini yo'qotdilar. Shu munosabat bilan moliya sohasida qo‘shilish va qo‘shib olishlar soni va ko‘lami sezilarli darajada oshdi.

Ammo keling, moliyaviy leveredjning ta'sirini hisoblashga qaytaylik: moliyaviy leverage ta'sirining ta'siri va kuchini belgilaydigan yuqorida sanab o'tilgan parametrlarning oxirgisi daromad solig'i - biznes tomonidan nazorat qilinmaydigan omil. U mahalliy korporatsiyalar foydasiga "ishlaydi", chunki formuladan ko'rinib turibdiki, soliq stavkasi qanchalik yuqori bo'lsa, moliyaviy leveragening ta'siri shunchalik past bo'ladi. Rossiya dunyodagi eng past daromad solig'i bilan maqtanishi mumkin, uning stavkasi 24%. G'arbning arzon kreditlaridan foydalanish imkoniyatiga ega bo'lgan mahalliy yirik biznes bu sohada ham "qaymoqrang".

Xo'sh, ichki moliya bozoriga beixtiyor sodiq qolgan o'rta va kichik biznes ushbu bozor taklif qilayotgan manbalar bilan kifoyalanishga majbur bo'ldi. Shuni tan olish kerakki, Rossiya bozoriga "issiq" G'arb pullari oqimi korporatsiyalar uchun ichki kreditlar narxining asta-sekin pasayishiga yordam berdi. 2004 yilda eng yirik banklar tashqi qarz kapitali bozoriga chiqish imkoniga ega bo'lgan bank marjasi asta-sekin pasayib ketdi, natijada ichki bozorda kreditlar narxi sezilarli darajada pasaydi. Aynan o'sha davrda aholiga ipoteka kreditlari berish va uy-joy qurilishi ko'lami kengaydi. G'arbga qaraganda arzonlashgan, garchi qimmat bo'lsa ham, ichki kreditlar Rossiya uchun ishlamoqda.

O'rta korxonalar qarz kapitalini arzonlashtirishning yangi usullarini izladilar va topdilar. Shunday qilib, 2003 yildan boshlab o'rta kompaniyalar tomonidan korporativ obligatsiyalar chiqarish orqali qarz olish ko'lami sezilarli darajada kengaydi. Bundan tashqari, obligatsiyalar ko'pincha xususiy obuna orqali joylashtirildi, bu ma'lumki, emitentning emissiya xarajatlarini sezilarli darajada kamaytiradi. Darhaqiqat, nisbatan kichik (lekin o'rta biznes uchun etarli) chiqarish ko'lami bilan amalda qo'llaniladigan obligatsiyalarni joylashtirishning yopiq usuli, bir tomondan, emitentga nafaqat kapital, balki kelajakda mumkin bo'lgan IPOlar uchun yaxshi kredit tarixini ham ta'minlaydi. , va boshqa tomondan, bankka qaraganda kamroq xarajat bilan qarz kapitalini olish imkonini beradi.

Nima uchun yopiq obuna ishtirokchilari past daromadlarni qabul qilishadi? Gap shundaki, yopiq obunada investitsiya qilingan loyihani amalga oshirishdan manfaatdor bo‘lganlar – asbob-uskunalar, xom ashyo yetkazib beruvchilar, mahsulot xaridorlari, yangi ish o‘rinlari paydo bo‘lishi hamda o‘z shahri yoki viloyatining investitsion jozibadorligidan manfaatdor bo‘lgan mahalliy hokimiyat organlari ishtirok etadi. muhim. Oxir oqibat, obuna ishtirokchilari rentabellikdan tashqari, boshqa imtiyozlarga ham ega bo'ladilar: xom ashyo etkazib beruvchilar - ishonchli savdo bozori, xaridorlar - ishonchli yetkazib beruvchi va mahalliy hokimiyat organlari - yangi ish o'rinlari, soliq tushumlarining ko'payishi va boshqalar.

Kichik biznes uchun bunday qarz mablag'lari manbalari deyarli mavjud emas. Kichik biznesni qo‘llab-quvvatlash bo‘yicha davlat dasturlariga kiritilmagan va ular orqali arzon kreditlardan foydalana olmagan kompaniyalar qimmat bank kreditlarini jalb qilishlari, kapitali bo‘lgan sheriklar izlashlari, ularni sherik mulkdorlarga aylantirishlari, mustaqilliklarini yo‘qotishlari yoki biznesga kirishlari kerak edi. soya soladi va soliq va byudjetdan tashqari to‘lovlarni kamaytirish hisobiga rivojlanadi.

Moliyaviy tavakkalchilik (va qay darajada) turli o'lchamdagi Rossiya tadbirkorlik sub'ektlarining moliyaviy strategiyalarini shakllantirishga ta'sir qiladimi? Qulay bozor sharoitlari sharoitida minimal moliyaviy xavf xomashyo va arzon mahsulotlarni eksport qiluvchi yirik korporatsiyalar tomonidan o'z zimmasiga oldi, ular G'arbning arzon qarz bozorlariga chiqish imkoniyatiga ega bo'ldilar. Ammo ichki, qimmatroq bozorda qarz olgan kichik va o'rta biznes ham yuqori moliyaviy xavfga duch keldi.

Xuddi shu holat arzon G'arb kreditlaridan foydalana olmagan mahalliy banklarga nisbatan ham kuzatilmoqda. Banklararo kreditlar bo'yicha stavkalar pasaygan bo'lsa-da, birinchi (6-7%) va ikkinchi davradagi (7-8%) banklariga qaraganda kamroq darajada bo'lganligi sababli, o'rta va kichik mahalliy banklar pastroq marja bilan qanoatlanishlari kerak edi. 8-8% darajasida belgilangan.9%. Likvidlik inqirozi ta'siri ostida, 2007 yil oxiriga kelib, banklararo kreditlar bo'yicha stavkalar yana 1,5-2% ga oshdi, birinchi davra banklari uchun kamroq va uchinchi doira uchun ko'proq.

Mahalliy xo'jalik yurituvchi sub'ektlar uchun moliyaviy strategiyalarga turli xil ta'sir ko'rsatadigan boshqa ichki omillar ham ahamiyatlidir. Bu erda batafsil ma'lumot bermasdan, biz hali ham ularni sanab o'tamiz:

* talab qilinadigan daromad darajasi, rentabellik darajasi (kompaniyalarning ishtahasi bir xil emas; shunga ko'ra, ularning moliyaviy strategiyalari va risklari farqlanadi);

* xarajatlar tarkibi (operatsion leveraj darajasi sanoat bilan bog'liq va foydalaniladigan texnologiyalarning kapital zichligiga bog'liq);

* kompaniyaning tarmoqqa tegishliligi, uning tashkiliy-huquqiy shakli, hayot aylanish bosqichi, yoshi, bozordagi o'rni va boshqalar.

Ochiq iqtisodiyotda va Rossiya iqtisodiyoti o'z standartlariga yaqinlashayotganligi sababli, tashqi muhitning kompaniya faoliyatiga ta'siri katta bo'lganligi sababli, moliyaviy leverajning ta'siri tashqi omillarga qaraganda kengroq yo'nalishlarda ta'sir qiladi deb taxmin qilish mumkin. ichki bo'lganlar va shuning uchun ularning ta'siri katta bo'lishi mumkin. Bank marjasi dinamikasi, bank kreditlarining o'rtacha bozor qiymati va korporativ sektor uchun bankdan tashqari manbalar kabi omillar biznesdan tashqarida bo'ladi.

Davlat siyosatining iqtisodiyotning turli sohalariga olib kelgan tashqi muhitdagi o'zgarishlarini hisobga olgan holda, biz moliyaviy leverage ta'siriga va uning ta'sirining kuchiga ta'sir qiluvchi ichki va tashqi omillar ro'yxatini kengaytiramiz. Keling, bozor va davlat tomonidan tartibga solinadigan tashqi muhit omillariga to'xtalib o'tamiz.

3.3 Moliyaviy leveraj ta'siriga ta'sir qiluvchi tashqi omillarning tarkibi

Biz jahon bozorlarida yuzaga keladigan davlat siyosati va bozor konyunkturasidagi o'zgarishlarni moliyaviy leverage ta'sirining kuchayishi yoki pasayishiga olib keladigan tashqi omillarning kompaniyaning moliyaviy xatti-harakatlariga ta'siri ko'rsatkichlari sifatida ko'rib chiqamiz. 2007 yil oxirigacha xomashyo, metallar va boshqa past baholi mahsulotlarning jahon bozorlariga bozor konyunkturasining ta'siri ko'p jihatdan muhokama qilingan. Shuni qo'shimcha qilish kerakki, rubl va xalqaro to'lovlar uchun ishlatiladigan asosiy valyutalarning ayirboshlash kurslarining beqarorligi Rossiya kompaniyalari va banklarining, birinchi navbatda, tashqi bozorlarga chiqish imkoniyatiga ega bo'lganlarning moliyaviy xatti-harakatlarini sezilarli darajada o'zgartiradi.

Pul almashinuv kursi va foiz stavkalari

Hozirgi vaziyatning o'ziga xosligi shundaki, so'nggi ikki yil ichida hamon xalqaro to'lovlarning asosiy valyutasi bo'lgan Amerika dollarining kursi rublga va bir qator boshqa milliy valyutalarga nisbatan pasayib bormoqda, lekin birinchi navbatda, evro. Rublning Yevropa valyutasiga nisbatan kursi pasayib borayotgan bo‘lsa-da, so‘nggi 3-4 yil ichida bu pasayish sur’ati sekinlashmoqda, bu esa yirik eksportyorlarni, jumladan, Rossiyani ham yevroga o‘tishga majbur qilmoqda.

Ma’lumki, milliy valyuta kursining inflyatsiya darajasiga bog’liqligi, ayniqsa, xalqaro tovar, xizmatlar va kapital ayirboshlash hajmi katta bo’lgan mamlakatlarda va valyutalar dinamikasi bilan inflyatsiyaning nisbiy sur’ati o’rtasidagi bog’liqlik yuqori. eksport narxlari asosida valyuta kursini hisoblashda eng yaqqol namoyon bo'ladi. Shu munosabat bilan, Rossiya ham, AQSh ham taxminan teng pozitsiyada, faqat Rossiya neft va gaz eksporti ushbu mahsulotlarga jahon narxlarining uzoq va yuqori o'sishi bilan birga keladi, bu esa Rossiya balansiga ijobiy ta'sir ko'rsatadi. to'lovlar va Amerika Qo'shma Shtatlari, Yaqin Sharqdagi qimmat va muvaffaqiyatsiz harbiy operatsiya kontekstida to'lov balansida kamomadga ega.

Boshqa eksport qiluvchi davlatlar singari, Rossiya ham xalqaro kredit munosabatlarini tartibga solish uchun keng vositalar arsenalidan foydalanadi - bular soliq va bojxona imtiyozlari, hukumat kafolatlari va subsidiyalangan foiz stavkalari, subsidiyalar va kreditlar. Biroq, ko'proq darajada, Rossiya davlati, qoida tariqasida, davlatning katta ishtiroki bo'lgan yirik korporatsiyalar va banklarni, ya'ni o'zini qo'llab-quvvatlaydi. Ammo o'rta va kichik biznes katta biznesga tushadigan imtiyozlar oqimidan kam foyda oladi. Aksincha, kichik biznesni qoʻllab-quvvatlash dasturlariga kiritilmagan kichik va oʻrta korxonalarga import qilinadigan asbob-uskunalarni xarid qilish uchun kreditlar yirik korxonalarnikiga qaraganda ancha qattiqroq shartlarda beriladi.

Ayirboshlash kursi va jahon kapitalining harakat yo‘nalishiga turli mamlakatlardagi foiz stavkalarining farqi ham ta’sir qiladi. Foiz stavkalarini oshirish xorijiy kapitalning mamlakatga kirib kelishini rag'batlantiradi va aksincha, spekulyativ, "issiq" pullarning harakati to'lov balansining beqarorligini oshiradi. Ammo foiz stavkalarini tartibga solish likvidlikni nazorat qilish zarurati tufayli samarali bo'lishi dargumon, ya'ni u iqtisodiy o'sishga to'sqinlik qilishi mumkin. Shu bilan birga, Markaziy bank rubl depozitlari bo'yicha Majburiy zaxira jamg'armasiga badallar stavkasini pasaytirdi. Ushbu chora Evropada majburiy zaxira standartlari pastligi va Rossiya banklari teng bo'lmagan sharoitlarda o'zlarini topishi bilan oqlanadi.

Xulosa

Umuman olganda, yuqoridagilar quyidagi xulosalar chiqarishga imkon beradi.

1. Biznes uchun tashqi va ichki omillar moliyaviy leverage ta'siriga va uning ta'sirining kuchiga ta'sir qiladi va bu mahalliy kompaniyalar va turli o'lchamdagi banklarning moliyaviy xatti-harakatlariga boshqacha ta'sir qiladi.

2. Tadbirkorlik faoliyatining ayrim sohalarini davlat tomonidan tartibga solish bilan bog'liq tashqi omillar (soliq solish, bank kreditlari qiymatining dinamikasi, tadbirkorlikni qo'llab-quvvatlash dasturlarini davlat tomonidan moliyalashtirish va boshqalar), shuningdek, bozorning ta'siri (obligatsiyalar daromadliligi va qimmatli qog'ozlar, jahon bozoridagi narx dinamikasi, valyuta kurslari dinamikasi va boshqalar) biznesning o'zi tomonidan boshqariladigan ichki omillarga qaraganda moliyaviy leverajning ta'siriga kuchliroq ta'sir qiladi.

3.Tashqi omillarning, birinchi navbatda, davlat tomonidan tartibga solishning turli hajmdagi tadbirkorlik subyektlarining moliyaviy xulq-atvoriga ta’sir qilish darajasini baholash shuni ko‘rsatadiki, u, birinchi navbatda, banklar va yirik tadbirkorlik sub’yektlarini qo‘llab-quvvatlashga qaratilgan, ba’zan esa ularga zarar yetkazadi. o'rta va kichik biznesning manfaatlari.

4. Moliyaviy strategiyalarida moliyaviy leveraj ta'siridan maksimal darajada foydalanadigan Rossiyaning yirik korxonalarining o'ziga xos xususiyati bu eng yirik korporatsiyalar va banklarda davlatning muhim ishtirokidir. Shunday qilib, ikkinchisi uchun davlat tomonidan tartibga solish butunlay tashqi omil emas.

5. O'zgaruvchan tashqi muhit sharoitida va o'z imkoniyatlaridan kelib chiqqan holda kapital tuzilmasini boshqarishda faqat davlat ishtirok etmaydigan biznes, ya'ni o'rta va kichik kompaniyalargina ishtirok etadi. Davlat buni yirik biznes uchun qiladi va u uchun eng qulay davlat rejimini yaratadi.

6. Kichik va o'rta biznes tomonidan kapital tuzilmasini boshqarish va tegishli moliyaviy strategiyalarni shakllantirish ularni qonunchilik doirasidan tashqariga surib qo'yadi, chunki bugungi kunda Rossiya moliya bozori davlat ishtirokidagi yirik biznesning manfaatlariga mos ravishda qurilgan va tartibga solingan.

7. Rossiya iqtisodiyoti tashqi moliya bozorida yirik biznesning yirik kreditlari hisobiga ham jalb qilingan global likvidlik inqirozi o'rta va kichik biznesning moliyaviy imkoniyatlarini yanada zaiflashtirishi va ushbu toifadagi korxonalarning ommaviy bankrotligiga olib kelishi mumkin. , yirik korxonalar esa davlat tomonidan himoya qilinadi.

Xulosa qilish uchun shuni ta'kidlash kerakki, kreditorlik qarzlari kabi tushunchaga aniq baho berish mumkin emas. Qarz mablag'lari korxonani rivojlantirish uchun zarurdir. Biroq, noto'g'ri boshqaruv qarzning ko'payishiga va qarzlarni to'lashga qodir emasligiga olib kelishi mumkin. Boshqa tomondan, mohir boshqaruv bilan, qarz mablag'lari yordamida siz o'z mablag'laringizni tejashingiz va ko'paytirishingiz mumkin. Shuning uchun qarz olish ham foyda, ham zarar keltirishi mumkin.

Adabiyotlar ro'yxati

1. Galitskaya S.V. Moliyaviy menejment. Moliyaviy tahlil. Korxona moliyasi: darslik. nafaqa / S.V. Galitskaya. - M.: Eksmo, 2008. - 651 b. - (Oliy iqtisodiy ta'lim)

2. Rumyantseva E.E. Moliyaviy menejment: darslik / E.E. Rumyantseva. - M .: RAGS, 2009. - 304 b.

3. Moliyaviy menejment [Elektron resurs]: elektron. darslik / A.N. Gavrilova [va boshqalar]. - M .: KnoRus, 2009. - 1 p.

4. Moliyaviy menejment: darslik. Universitetlar uchun qo'llanma / A.N. Gavrilova [va boshqalar]. - 5-nashr, o'chirilgan. - M .: KnoRus, 2009. - 432 p.

5. Moliyaviy menejment: darslik. Universitetlar uchun qo'llanma / A.N. Gavrilova [va boshqalar]. - 5-nashr, o'chirilgan. - M .: KnoRus, 2008. - 432 p.

6. Galitskaya S.V. Moliyaviy menejment. Moliyaviy tahlil. Korxona moliyasi: darslik. nafaqa / S.V. Galitskaya. - M.: Eksmo, 2009. - 651 b. - (Oliy iqtisodiy ta'lim)

7. Surovtsev M.E. Moliyaviy menejment: seminar; darslik nafaqa / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 b. - (Oliy iqtisodiy ta'lim)

8. Nikitina N.V. Moliyaviy menejment: darslik. nafaqa / N.V. Nikitina. - M .: KnoRus, 2009. - 336 p.

9. Savitskaya G.V. Korxonaning iqtisodiy faoliyatini tahlil qilish: darslik / G.V. Savitskaya. - 5-nashr, qayta ko'rib chiqilgan. va qo'shimcha - M.: INFRA-M, 2009. - 536 b. - (Oliy ma'lumot)

10. Kozenkova T. Moliyaviy boshqaruvni tashkil etishning modellari va shakllari / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Sizning hamkoringiz - maslahatchi. - 2009. - No 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Zamonaviy Rossiyada moliyaviy leverajning kuchi / T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - No 5. - B. 27-41.

Repetitorlik

Mavzuni o'rganishda yordam kerakmi?

Mutaxassislarimiz sizni qiziqtirgan mavzular bo'yicha maslahat beradilar yoki repetitorlik xizmatlarini ko'rsatadilar.
Arizangizni yuboring konsultatsiya olish imkoniyati haqida bilish uchun hozir mavzuni ko'rsating.

Har qanday kompaniya o'z bozor ulushini oshirishga intiladi. Korxona shakllanish va rivojlanish jarayonida o'z kapitalini yaratadi va oshiradi. Shu bilan birga, tez-tez o'sishni boshlash yoki yangi yo'nalishlarni boshlash uchun tashqi kapitalni jalb qilish kerak. Yaxshi rivojlangan bank sektori va birja tuzilmalariga ega zamonaviy iqtisodiyot uchun qarz kapitaliga kirish qiyin emas.

Kapital balansi nazariyasi

Qarz mablag'larini jalb qilishda zimmasiga olingan to'lov majburiyatlari va belgilangan maqsadlar o'rtasidagi muvozanatni saqlash muhimdir. Uni buzish orqali siz rivojlanish sur'atining sezilarli pasayishiga va barcha ko'rsatkichlarning yomonlashishiga erishishingiz mumkin.

Modigliani-Miller nazariyasiga ko'ra, kompaniyaning umumiy kapitali tarkibida qarz kapitalining ma'lum foizining mavjudligi kompaniyaning hozirgi va kelajakdagi rivojlanishi uchun foydalidir. Qabul qilingan xizmat narxidagi qarz mablag'lari ularni istiqbolli yo'nalishlarga yo'naltirish imkonini beradi, bu holda pul multiplikatori effekti bitta investitsiya qilingan birlik qo'shimcha birlikni oshirganda ishlaydi.

Ammo agar qarz mablag'larining ulushi yuqori bo'lsa, kompaniya kreditga xizmat ko'rsatish hajmining oshishi sababli ichki va tashqi majburiyatlarini bajara olmasligi mumkin.

Shunday qilib, uchinchi tomon kapitalini jalb qiluvchi kompaniyaning asosiy vazifasi optimal moliyaviy leveraj koeffitsientini hisoblash va kapitalning umumiy tarkibida muvozanatni yaratishdir. Bu juda muhim.

Moliyaviy leverage (leverage), ta'rifi

Leveraj kompaniyadagi ikkita kapital o'rtasidagi mavjud nisbatni ifodalaydi: o'z va jalb qilingan. Yaxshiroq tushunish uchun ta'rifni boshqacha shakllantirish mumkin. Moliyaviy leveraj koeffitsienti - bu moliyalashtirish manbalarining ma'lum bir tuzilmasini yaratish, ya'ni o'z va qarz mablag'laridan foydalangan holda kompaniya o'z zimmasiga oladigan xavfning ko'rsatkichidir.

Tushunish uchun: "leverage" so'zi inglizcha so'z bo'lib, tarjimada "leverage" degan ma'noni anglatadi, shuning uchun moliyaviy leverage ko'pincha "moliyaviy leverage" deb ataladi. Buni tushunish va bu so'zlar boshqacha deb o'ylamaslik kerak.

Yelka komponentlari

Moliyaviy leverage koeffitsienti uning ko'rsatkichi va ta'siriga ta'sir qiladigan bir nechta komponentlarni hisobga oladi. Ular orasida:

1. Soliqlar, ya'ni kompaniya o'z faoliyatini amalga oshirishda ko'taradigan soliq yuki. Soliq stavkalari davlat tomonidan belgilanadi, shuning uchun bu masala bo'yicha kompaniya soliq imtiyozlari darajasini faqat tanlangan soliq rejimlarini o'zgartirish orqali tartibga solishi mumkin.
2. Moliyaviy leverage ko'rsatkichi. Bu qarzning o'z kapitaliga nisbati. Ushbu ko'rsatkichning o'zi jalb qilingan kapitalning narxi haqida dastlabki fikrni berishi mumkin.
3. Moliyaviy leverajning farqi. Shuningdek, aktivlarning rentabelligi va olingan kreditlar uchun to'langan foizlar farqiga asoslangan muvofiqlik ko'rsatkichi.

Moliyaviy leverage formulasi

Moliyaviy kaldıraç koeffitsientini hisoblashingiz mumkin, formulasi juda oddiy, quyidagicha.

Leverage = Qarz kapitali miqdori / O'z kapitali miqdori

Bir qarashda hamma narsa aniq va sodda. Formula shuni ko'rsatadiki, kaldıraç koeffitsienti barcha qarz mablag'larining o'z kapitaliga nisbati hisoblanadi.

Leverage, effektlar

Leveraj (moliyaviy) kompaniyani rivojlantirishga qaratilgan qarz mablag'lari va rentabellik bilan bog'liq. Kapital tarkibini aniqlab, nisbatni olgandan so'ng, ya'ni balansda formulasi ko'rsatilgan moliyaviy leverage koeffitsientini hisoblash orqali siz kapitalning samaradorligini (ya'ni uning rentabelligini) baholashingiz mumkin.

Kaldıraç effekti kompaniya aylanmasiga tashqi kapital jalb qilinganligi sababli o'z kapitalining samaradorligi qanchalik o'zgarishini tushunish imkonini beradi. Effektni hisoblash uchun yuqorida hisoblangan ko'rsatkichni hisobga oladigan qo'shimcha formula mavjud.

Moliyaviy leveragening ijobiy va salbiy ta'siri bor.

Birinchisi, barcha soliqlar to'langanidan keyin jami kapital daromadlari o'rtasidagi farq berilgan kredit uchun foiz stavkasidan oshib ketganda. Agar ta'sir noldan katta bo'lsa, ya'ni ijobiy bo'lsa, unda leverajni oshirish foydali bo'ladi va siz qo'shimcha qarz kapitalini jalb qilishingiz mumkin.

Agar ta'sir salbiy belgiga ega bo'lsa, unda yo'qotishlarni oldini olish uchun choralar ko'rish kerak.

Leveraj effektining Amerika va Yevropa talqinlari

Kaldıraç effektining ikkita talqini hisob-kitobda ko'proq aksanlar hisobga olinishiga asoslanadi. Bu moliyaviy leverage koeffitsienti kompaniyaning moliyaviy natijalariga ta'sir ko'rsatish darajasini qanday ko'rsatishini chuqurroq ko'rib chiqishdir.

Amerika modeli yoki kontseptsiyasi moliyaviy leverageni sof foyda va kompaniya barcha soliq to'lovlarini amalga oshirgandan keyin olingan foyda orqali ko'rib chiqadi. Ushbu model soliq komponentini hisobga oladi.

Yevropa kontseptsiyasi qarz kapitalidan foydalanish samaradorligiga asoslanadi. U o'z kapitalidan foydalanish oqibatlarini o'rganadi va ularni qarz kapitalidan foydalanish samarasi bilan taqqoslaydi. Boshqacha qilib aytganda, kontseptsiya kapitalning har bir turining rentabelligini baholashga asoslanadi.

Xulosa

Har qanday kompaniya, hech bo'lmaganda, zararsizlik nuqtasiga erishishga va maksimal darajada yuqori rentabellik ko'rsatkichlariga erishishga intiladi. Belgilangan barcha maqsadlarga erishish uchun har doim ham o'z kapitali etarli emas. Ko'pgina kompaniyalar rivojlanish uchun qarz mablag'lariga murojaat qilishadi. O'z kapitalingiz va jalb qilingan kapital o'rtasidagi muvozanatni saqlash muhimdir. Moliyaviy leverage ko'rsatkichi qo'llaniladigan hozirgi vaqtda ushbu muvozanat qanchalik yaxshi saqlanishini aniqlashdir. Bu joriy kapital tuzilmasi qo'shimcha qarzga qanchalik imkon berishini aniqlashga yordam beradi.

Kirish

Bugungi kunda zamonaviy iqtisodiyotda korxona kapitali va undan samarali foydalanish juda muhim o'rin tutadi. Kapitaldan to'g'ri va to'liq foydalanish korxona foydasining asosiy manbai hisoblanadi. Shuning uchun tashkilot uni ko'paytirish yo'llarini va samarali foydalanish usullarini zudlik bilan aniqlashi kerak.

O'z va qarz mablag'larining optimal nisbatini aniqlash uchun moliyaviy leverajning ta'siri kabi ko'rsatkich yordamga keladi.

Bu mavzuning dolzarbligi shundan iboratki, kapital tuzilmasini samarali va to'g'ri shakllantirish foydaning ko'proq o'sishiga va ishlab chiqarishning kengayishiga olib keladi.

Kurs ishini o'rganish ob'ekti - "Gazprom" OAJ kompaniyasi.

Ushbu ishda tadqiqot mavzusi kompaniyaning o'z va qarz mablag'laridan foydalanish samaradorligini baholashdir. Kurs ishining maqsadi "Gazprom" OAJ o'z va qarz mablag'laridan samarali foydalanayotganligini aniqlashdir. Ushbu maqsadga erishish uchun quyidagi vazifalarni hal qilish kerak:

Moliyaviy leverage tushunchasi va mohiyatini va uning ta'sirini o'rganing:

Moliyaviy leveraj ta'sirini hisoblash tartibini ko'rib chiqing;

Moliyaviy leveraj effekti tushunchalari bilan tanishish va ularning farqlarini aniqlash;

"Gazprom" OAJ korxonasi misolida moliyaviy leverage ta'sirini baholash tahlilini o'tkazing.

Ushbu kurs ishida tahlil qilish uchun asosiy manba sifatida kompaniyaning moliyaviy hisobotlari, ya'ni 1-shakl, 2-shakl "Yig'ma daromad to'g'risida", 3-shakl "Pul mablag'larining harakati to'g'risida hisobot" bo'ldi.

Ushbu ishni yozishda moliyaviy menejment va iqtisodiy tahlil kabi fanlar bo'yicha o'quv adabiyotlaridan foydalanilgan. Boshqa internet manbalaridan ham foydalanilgan.

Moliyaviy leveraj effekti tushunchasi va mohiyati

Hech kimga sir emas - korxona o'z foydasini shakllantirishni to'g'ri va samarali boshqara olishi uchun ma'lum bilim va ko'nikmalar talab qilinadi. Zamonaviy iqtisodiyotda ko'plab tashkiliy va uslubiy tushunchalar, shuningdek, tahlil va foydani rejalashtirish usullari qo'llaniladi.

O'z faoliyatida qarz mablag'laridan foydalanishni rejalashtirgan kompaniyalar pul mablag'larini jalb qilish majburiyatlari kredit shartnomasining amal qilish muddati yoki qimmatli qog'ozlarning muomalada bo'lish muddati davomida o'zgarishsiz qolishini biladilar.

Qarzga olingan moliyalashtirish manbalarini jalb qilishga olib keladigan xarajatlar ishlab chiqarish hajmi va sotilgan mahsulotlar sonining ko'payishi / kamayishi bilan hech qanday tarzda o'zgarmaydi. Shu bilan birga, ushbu xarajatlar kompaniyaning ixtiyorida bo'lgan foyda miqdoriga bevosita ta'sir qiladi.

Kreditlarni jalb qilish yoki qarz qimmatli qog'ozlaridan foydalanish majburiyatlari operatsion xarajatlar hisoblanadi, shuning uchun qarz mablag'lari boshqa moliyalashtirish manbalariga qaraganda kompaniya uchun odatda arzonroqdir. Shu bilan birga, kapital tarkibidagi qarz mablag'lari ulushining oshishi kompaniyaning to'lovga layoqatsizligi xavfi darajasini oshiradi. Bundan kelib chiqadiki, o'z kapitali va qarz kapitali o'rtasidagi optimal kombinatsiyani aniqlash kerak.

Kapital elementlarining to'g'ri va samarali kombinatsiyasini aniqlash uchun kompaniyalar ko'pincha moliyaviy leveragedan foydalanadilar.

Moliyaviy leveraj - bu qarzga olingan moliyalashtirish manbalarini ularning narxidan qat'iy nazar jalb qilish natijasida yuzaga keladigan iqtisodiy hodisa. Shu bilan birga, kapitalning rentabelligi aktivlarning iqtisodiy rentabelligidan tezroq oshadi.

Moliyaviy leveraj o'z kapitali va qarz mablag'lari nisbatini o'zgartirish orqali kompaniyaning foydasini boshqarish imkonini beradi.

Ushbu vosita kapital tarkibining korxona foydasiga ta'sirini aniqlaydi. Qarz kapitalining o'z kapitaliga nisbati hajmi ham risk darajasini va moliyaviy barqarorlikni tavsiflaydi. Tutqich qanchalik kichik bo'lsa, pozitsiyasi shunchalik barqaror bo'ladi. Kompaniya qarz kapitalini jalb qilganda, u doimiy foiz xarajatlarini oladi, bu esa o'z navbatida korxonaning riskini oshiradi.

Qarz kapitalidan foydalanishda qo'shimcha foyda darajasini aks ettiruvchi ko'rsatkich moliyaviy leveraj effekti deb ataladi. Bu ko'rsatkich kapital tarkibidagi elementlarning nisbati bo'yicha qaror qabul qilishga ta'sir qiluvchi eng muhim omil hisoblanadi. Agar kompaniyaning qarz mablag'lari korxonaga kredit bo'yicha foizlarni to'lash xarajatlaridan ko'proq foyda keltiradigan bunday faoliyatni moliyalashtirishga qaratilgan bo'lsa, kompaniyaning o'z kapitalining rentabellik darajasi oshadi. Bundan kelib chiqadiki, bunday vaziyatda qarz mablag'larini jalb qilish maqsadga muvofiqdir. Ammo agar aktivlarning rentabelligi ssuda kapitali qiymatidan past bo'lsa, o'z kapitalining rentabelligi mos ravishda kamayadi. Bundan kelib chiqadiki, bunday vaziyatda qarz kapitalini jalb qilish kompaniyaning moliyaviy holatiga salbiy ta'sir ko'rsatadi.

Moliyaviy leveredjning ta'siri quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

EGF = (1 - Cn) H (KR - %cr) H ZK/SK, bu erda:

EFR - moliyaviy leverajning ta'siri, %;

Sn -- daromad solig'i stavkasi;

ERA - aktivlarning iqtisodiy rentabelligi;

%kr - kredit bo'yicha foizlar;

ZK - qarz kapitali;

SK -- o'z kapitali

Ushbu formulada uchta element mavjud:

(1-Sn) - soliq tuzatuvchisi;

(ERA - %cr) - differentsial;

ZK/SC - moliyaviy vosita (moliyaviy leveraj)

Keling, formulaning birinchi elementini ko'rib chiqaylik - "soliq tuzatuvchisi" deb ataladigan "(1-Sn)". Bu daromad solig'ining turli darajalariga qarab moliyaviy leverajning ta'siri qay darajada namoyon bo'lishini ko'rish imkonini beradi. Qarz olingan mablag'lardan foydalanganda soliqni tuzatish moliyaviy xarajatlar miqdori daromad solig'i bo'yicha soliq solinadigan bazani qisqartirishi sababli yuzaga keladi.

EFR formulasining keyingi elementi “(ERA - %cr)” moliyaviy leveraj differentsialidir. U aktivlarning iqtisodiy rentabelligi va qarz mablag'lari bo'yicha o'rtacha hisoblangan foiz stavkasi o'rtasidagi farqni ko'rsatadi. Moliyaviy leverage differentsiali aktivlardan foydalanishning iqtisodiy samarasi moliyaviy xarajatlar miqdoridan oshib ketadigan moliyaviy leveragening xavfsiz o'sishi chegaralarini tavsiflaydi.

Formulaning uchinchi komponenti "ZK/SK" moliyaviy leveragedir. Ushbu element moliyalashtirish manbalarining tuzilishini, ya'ni qarz kapitalining kompaniya foydasiga ta'sir qilish qobiliyatini tavsiflaydi. Yuqoridagi elementlarni ajratib ko'rsatish orqali kompaniya iqtisodiy faoliyat jarayonida moliyaviy leveraj ta'sirini maqsadli ravishda boshqarishi mumkin.

Shundan kelib chiqib, ikkita xulosa chiqarish mumkin:

Qarz kapitalidan foydalanish samaradorligi aktivlar rentabelligi va kredit uchun foiz stavkasi o'rtasidagi bog'liqlikka bog'liq. Agar kredit stavkasi aktivlar rentabelligidan yuqori bo'lsa, qarz kapitalidan foydalanish foydasiz hisoblanadi.

Boshqa narsalar teng bo'lsa, katta moliyaviy ta'sir ko'proq ta'sir qiladi.

Kapital tuzilmasini boshqarishning bir qancha sabablari bor:

a) Agar kompaniya arzonroq moliyalashtirish manbalarini jalb qilsa, u holda rentabellik sezilarli darajada oshishi va yuzaga kelgan risklarni qoplashi mumkin.

b) Kapitalning turli elementlarini birlashtirib, kompaniya o'zining bozor qiymatini va investitsion jozibadorligini oshirishi mumkin.

Moliyalashtirishning turli manbalari (ya’ni qarz va o‘z kapitali o‘rtasidagi) o‘rtasida oqilona muvozanatni topish kapital tuzilmasini boshqarishning asosiy maqsadi hisoblanadi.

Kapitalning optimal tuzilishi - bu mumkin bo'lgan maksimal soliq tejash (qarz olingan moliyalashtirish manbalaridan foydalanganda) va qarz kapitali ulushining oshishi bilan yuzaga keladigan qo'shimcha xarajatlar o'rtasidagi kelishuv.

Moliyaviy leverage ta'siridan foydalanishning asosiy nuqtasi shundaki, qarz mablag'larini katta foyda keltiradigan va qarz kapitalini jalb qilish bilan bog'liq xarajatlarni qoplaydigan loyihalarga yo'naltirish mumkin bo'ladi. Masalan, kredit bo'yicha foizlarni to'lash uchun kamroq pul sarflagan kompaniya investitsiya qilingan mablag'lardan yuqori daromad olishi mumkin. Oddiy so'zlar bilan aytganda, qarz kapitali ishlaydi va uni jalb qilish bilan bog'liq ma'lum xarajatlarni qoplagan holda katta foyda keltiradi. Albatta, bu har doim ham sodir bo'lmaydi, siz bozordagi iqtisodiy vaziyatni va korxonaning rentabelligini hisobga olishingiz kerak. Har qanday vaqtda kompaniya kreditlar uchun to'lay olmaydigan vaziyat yuzaga kelishi mumkin, bu uning obro'siga salbiy ta'sir ko'rsatishi yoki hatto bankrotlikka olib kelishi mumkin.

Moliyaviy leverajning ta'siri qarz mablag'larini olishning iqtisodiy maqsadga muvofiqligi chegarasini belgilaydi. Ya'ni, ushbu ko'rsatkichdan foydalanib, siz foyda ko'payadigan kapital elementlarining optimal nisbatini aniqlashingiz mumkin. Yana shuni qo'shimcha qilishimiz mumkinki, moliyaviy leverajning ta'siri qarz mablag'laridan foydalanish hisobiga o'z kapitali rentabelligining o'zgarishini ko'rsatadi.EFR ijobiy va salbiy bo'lishi mumkin. Shu sababli, kompaniya qarz mablag'lari qiymati iqtisodiy rentabellikdan oshib ketganda salbiy ta'sir qilish ehtimolini ham hisobga olishi kerak.

EGF juda dinamik ko'rsatkich bo'lib, moliyaviy leverage ta'sirini boshqarish jarayonida doimiy monitoringni talab qiladi. Qarzni moliyalashtirish xarajatlari bozor sharoitlarining yomonlashuvi davrida sezilarli darajada oshishi mumkin. Shu sababli, salbiy bozor sharoitlarini o'z vaqtida aniqlash zarurati tug'iladi. Moliyaviy leveraj effektining umumiy qabul qilingan qiymati aktivlar rentabelligi darajasining 3050% ni tashkil qiladi.